Sicurezza del tasso d’asta (ARS)

Che cos’è un Auction Rate Security (ARS)?

Un titolo a tasso d’asta (ARS) è un tipo di titolo di debito a tasso variabile venduto tramite un’asta olandese. Un ARS è generalmente un’obbligazione con una scadenza a lungo termine compresa tra 20 e 30 anni o azioni privilegiate di azioni emesse da un fondo chiuso. L’ARS viene venduto a un tasso di interesse che libererà il mercato con il rendimento più basso possibile. Ciò garantisce che tutti gli offerenti su un ARS ricevano lo stesso rendimento sull’emissione del debito. Il tasso di interesse su un ARS viene reimpostato periodicamente tramite aste aggiuntive, in genere ogni sette, 14, 28 o 35 giorni.

Durante la crisi finanziaria globale del 2008, il mercato ARS ha fallito quando le aste non sono state in grado di attirare un numero sufficiente di offerenti per stabilire un tasso di compensazione. Ciò significava che molti investitori rimanevano in possesso di investimenti con scadenze a lungo termine che non potevano vendere.

$ 330 miliardi

L’importo stimato di denaro investito in titoli a tasso d’asta prima che il mercato crollasse nel 2008.

Punti chiave

• Un titolo a tasso d’asta (ARS) è un tipo di investimento a tasso variabile che generalmente è un’obbligazione con una scadenza a lungo termine o azioni privilegiate di azioni.
• Il tasso di interesse su un ARS in genere si azzera ogni sette, 14, 28 o 35 giorni tramite un’asta olandese.
• Un’asta olandese è un’asta pubblica in cui gli investitori fanno offerte per l’importo dell’offerta che sono disposti ad acquistare e il prezzo che sono disposti a pagare.
• Il mercato ARS è crollato durante la crisi finanziaria globale del 2008, lasciando decine di migliaia di investitori che detengono investimenti a lungo termine che non potevano vendere.

Comprensione dei titoli a tasso d’asta (ARS)

Gli emittenti municipali e societari che cercano di aumentare il debito a basso costo e che cercano la flessibilità dei tassi variabili possono seguire la strada dei titoli a tasso d’asta (ARS). I titoli a tasso d’asta sono emissioni di debito a medio-lungo termine i cui tassi di interesse sono determinati tramite una procedura d’asta olandese. In un certo senso, un ARS si comporta come se fosse un’emissione a breve termine poiché i tassi di interesse vengono ripristinati circa ogni mese. Un’asta olandese è una struttura d’asta di offerta pubblica in cui il prezzo dell’offerta viene fissato dopo aver raccolto tutte le offerte e determinato il prezzo più alto al quale l’offerta totale può essere venduta.

Prima dell’asta ARS

Le aste per ARS si tengono ogni sette, 14, 28 o 35 giorni, momento in cui le tariffe vengono azzerate. Prima dell’asta, i broker discutono la gamma di possibili tassi ARS con i loro clienti. Questa discussione, denominata ” discorso sui prezzi “, fornisce ai clienti una base per tassi probabili, ma gli investitori sono liberi di presentare offerte al di fuori di questo intervallo.

Gli investitori entrano in una procedura di offerta competitiva presentando offerte che specificano il numero di azioni, in tagli di $ 25.000, che sono disposti ad acquistare e il tasso di interesse più basso che sarebbero disposti ad accettare dall’obbligazione.

Le offerte vengono accettate fino alla scadenza dopo la quale l’agente d’asta calcola il tasso di compensazione in base alle offerte presentate. Il tasso di compensazione è il tasso di interesse che verrà pagato sui titoli fino alla prossima asta.

Dopo l’asta ARS

Se il tasso di offerta dell’investitore è inferiore al tasso di compensazione, l’investitore riceverà tutta o una parte dell’offerta desiderata. Le offerte piazzate al di sopra del tasso di compensazione non verranno soddisfatte. I buoni vengono pagati poco dopo la fine di ogni periodo d’asta e il rendimento viene regolato ogni trimestre. Gli investitori sono attratti da questi titoli a causa degli elevati rating investment-grade oltre al fatto che sono esenti da tasse federali, statali e locali. L’ARS fornisce anche un rendimento al netto delle imposte leggermente superiore rispetto agli strumenti del mercato monetario a causa della loro complessità e dell’aumento del rischio.

Il crollo del mercato ARS

Nel febbraio 2008, il mercato ARS ha fallito quando le quattro principali banche di investimento sul mercato – Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley e Merrill Lynch – hanno rifiutato di agire come offerenti di ultima istanza a causa di problemi di liquidità. I broker che hanno venduto questi titoli per conto di emittenti hanno indotto gli acquirenti a credere che fossero liquidi.

Quando il lato negativo di ARS è venuto alla luce, le aste hanno attirato troppo pochi offerenti per stabilire un tasso di compensazione, con conseguente incapacità dei titolari di ARS di vendere i loro investimenti a lungo termine che erano diventati illiquidi. In effetti, un mercato per i titoli a tasso d’asta ha cessato di esistere.

Dopo il crollo del mercato ARS, la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), la Securities and Exchange Commission (SEC) e i procuratori generali statali sono intervenuti per negoziare accordi con i principali broker-dealer per conto degli investitori. I grandi istituti finanziari, tra cui Bank of America e Citigroup, sono stati condannati a rimborsare circa $ 50 miliardi agli investitori che hanno affermato che le società non avevano completamente rivelato loro i rischi degli investimenti ARS.