Bond di arbitraggio

Che cos’è un vincolo di arbitraggio?

Un’obbligazione di arbitraggio si riferisce al rifinanziamento di un’obbligazione a tasso di interesse più elevato di un comune con un’obbligazione a tasso di interesse inferiore prima della data di rimborso dell’obbligazione a tasso di interesse più elevato.

Punti chiave

• Un’obbligazione di arbitraggio è il rifinanziamento di un’obbligazione a tasso di interesse più elevato di un comune con un’obbligazione a tasso di interesse inferiore prima della data di rimborso dell’obbligazione a tasso di interesse più elevato.
• La strategia di emissione di obbligazioni arbitrali è particolarmente efficace quando i tassi di interesse prevalenti e i rendimenti obbligazionari nell’economia sono in calo.
• Il tasso di cedola sulle obbligazioni di arbitraggio dovrebbe essere significativamente inferiore al tasso di cedola sulle obbligazioni con interessi maggiori per rendere utile l’esercizio di arbitraggio.

Capire le obbligazioni arbitrali

Un’obbligazione di arbitraggio è un titolo di debito con un tasso di interesse inferiore emesso da un comune prima della data di rimborso del titolo esistente a tasso più elevato del comune. I proventi dell’emissione delle obbligazioni a tasso inferiore vengono investiti in titoli di stato fino alla data di rimborso delle obbligazioni a tasso più elevato.

Le obbligazioni arbitrali vengono utilizzate dai comuni quando desiderano arbitrare la differenza tra i tassi di interesse più bassi attuali nel mercato e tassi cedolari più elevati sulle emissioni obbligazionarie esistenti. Questa strategia, che consente loro di ridurre il costo effettivo netto dei loro prestiti, è particolarmente efficace quando i tassi di interesse prevalenti e i rendimenti obbligazionari nell’economia sono in calo.

Le obbligazioni municipali hanno un’opzione call incorporata, che consente all’emittente di rimborsare le obbligazioni in circolazione prima della scadenza e di rifinanziare le obbligazioni a un tasso di interesse inferiore. La data in cui l’obbligazione può essere “richiamata” o ritirata è indicata come data di rimborso. L’emittente non può riacquistare le obbligazioni fino alla data di rimborso.

Nel caso in cui i tassi di interesse scendano prima della data di rimborso, l’autorità municipale può emettere nuove obbligazioni (obbligazioni arbitraggio), una pratica chiamata rimborso, con un tasso cedolare che riflette il tasso di mercato inferiore. I proventi della nuova emissione vengono utilizzati per acquistare titoli del Tesoro con un rendimento maggiore rispetto alle obbligazioni rimborsabili che vengono poi depositate su un conto di deposito a garanzia. Alla prima data di rimborso delle obbligazioni a cedola più alta in circolazione, i Treasury vengono venduti e utilizzati per riscattare o rimborsare le obbligazioni a cedola più alta.

Come funziona un vincolo di arbitraggio

In generale, l’arbitraggio comporta l’acquisto di buoni del Tesoro USA che vengono utilizzati per pre-rimborsare un’emissione in sospeso prima della data di richiamo dell’emissione in sospeso. Il tasso di cedola sulle obbligazioni di arbitraggio dovrebbe essere significativamente inferiore al tasso di cedola sulle obbligazioni a maggior interesse per rendere utile l’esercizio di arbitraggio. In caso contrario, il costo per l’emissione delle nuove obbligazioni potrebbe essere superiore ai risparmi ottenuti dal processo di rifinanziamento e rimborso. Anche l’impatto dei costi di emissione e marketing per la potenziale nuova emissione di obbligazioni viene preso in considerazione nella decisione di arbitraggio.

L’attrazione principale delle obbligazioni municipali è la loro caratteristica di esenzione fiscale. Tuttavia, solo le obbligazioni municipali che si ritiene finanzino un progetto a vantaggio della comunità sono esentasse. Se le obbligazioni rimborsabili non vengono utilizzate per sviluppi comunitari e vengono invece utilizzate per realizzare un profitto sui differenziali di rendimento, le obbligazioni saranno considerate obbligazioni di arbitraggio e quindi tassabili. Se l’ Internal Revenue Service (IRS) considera un’obbligazione di rimborso un’obbligazione di arbitraggio, l’interesse è incluso nel reddito lordo di ciascun obbligazionista ai fini dell’imposta sul reddito federale.

L’ emittente può effettuare pagamenti all’IRS in cambio dell’IRS che non dichiara imponibili le obbligazioni. Le obbligazioni arbitrali possono beneficiare di un’esenzione fiscale temporanea fintanto che i proventi delle vendite nette e degli investimenti devono essere utilizzati in progetti futuri. Tuttavia, se il progetto subisce un ritardo o una cancellazione significativa, il comune può essere tassato.