5 fasi di una bolla

Cos’è una bolla?

Una caratteristica fondamentale delle bolle finanziarie è la sospensione dell’incredulità da parte della maggior parte dei partecipanti quando si verifica l’aumento speculativo dei prezzi: è solo in retrospettiva, dopo che la bolla è scoppiata, che vengono riconosciuti (con disappunto di molti investitori). Tuttavia, alcuni economisti hanno identificato cinque fasi di una bolla – un modello per il suo aumento e la sua caduta – che potrebbero impedire agli incauti di rimanere intrappolati nelle sue maglie ingannevoli.

punti chiave

• La bolla, in un contesto economico, si riferisce generalmente a una situazione in cui il prezzo di qualcosa – un singolo titolo, un’attività finanziaria o persino un intero settore, mercato o classe di attività – supera il suo valore fondamentale con un ampio margine.
• Le bolle finanziarie, note anche come bolle di asset o bolle economiche, rientrano in quattro categorie di base: bolle di borsa, bolle di mercato, bolle di credito e bolle di materie prime.
• Le bolle sono ingannevoli e imprevedibili, ma comprendere le cinque fasi che caratteristicamente attraversano può aiutare gli investitori a prepararsi per loro.
• I cinque passaggi nel ciclo di vita di una bolla sono spostamento, boom, euforia, presa di profitto e panico.
• Il danno causato dallo scoppio di una bolla dipende dal settore o dai settori economici coinvolti, dall’entità della partecipazione diffusa o localizzata e dalla misura in cui il debito ha alimentato gli investimenti che hanno gonfiato la bolla.

Il termine “bolla”, in un contesto economico, si riferisce generalmente a una situazione in cui il prezzo di qualcosa – un singolo titolo, un’attività finanziaria o persino un intero settore, mercato o classe di attività supera il suo valore fondamentale di un ampio margine. Poiché la domanda speculativa, piuttosto che il valore intrinseco, alimenta i prezzi gonfiati, la bolla alla fine ma inevitabilmente scoppia e le massicce vendite fanno diminuire i prezzi, spesso in modo piuttosto drammatico. Nella maggior parte dei casi, infatti, una bolla speculativa è seguita da un crollo spettacolare dei titoli in questione.

Il danno causato dallo scoppio di una bolla dipende dal settore o dai settori economici coinvolti e anche se il grado di partecipazione è diffuso o localizzato. Ad esempio, lo scoppio delle bolle azionarie e immobiliari in Giappone nel 1989-1992 ha portato a un prolungato periodo di stagnazione per l’economia giapponese, così lungo che gli anni ’90 sono indicati come il bolla delle dotcom nel 2000 e la bolla del settore immobiliare residenziale nel 2008 hanno portato a gravi recessioni.

Tipi di bolle di asset

Teoricamente, c’è un numero infinito di bolle di asset – dopotutto, una frenesia speculativa può sorgere su qualsiasi cosa, dai Bitcoin ai bulbi di tulipano (solo per citare un paio di esempi di vita reale). Ma in generale, le bolle di asset possono essere suddivise in quattro categorie di base:

• Le bolle del mercato azionario coinvolgono le azioni, azioni che aumentano rapidamente di prezzo, spesso sproporzionate rispetto al valore fondamentale delle loro società (i loro guadagni, attività, ecc.). Queste bolle possono includere il mercato azionario generale, i fondi negoziati in borsa (ETF) o le azioni in un particolare campo o settore di mercato, come le attività basate su Internet, che hanno alimentato la  bolla delle dotcom alla fine degli anni ’90.
• Le bolle di mercato coinvolgono altri settori o settori dell’economia, al di fuori del mercato azionario. Il settore immobiliare è un classico esempio. Anche i rincari delle valute, tradizionali come il dollaro USA o l’euro o le criptovalute come Bitcoin o Litecoin, potrebbero rientrare in questa categoria di bolle.
• Le bolle del credito comportano un’improvvisa ondata di prestiti al consumo o alle imprese, strumenti di debito e altre forme di credito. Esempi specifici di attività includono obbligazioni societarie o titoli di stato (come i titoli del Tesoro USA), prestiti agli studenti o mutui.
• Le bolle delle materie prime comportano un aumento del prezzo delle materie prime scambiate, materiali e risorse “dure”, cioè tangibili, come oro, petrolio, metalli industriali o colture agricole.

Il mercato azionario e le bolle di mercato, in particolare, possono portare a una bolla economica più generale, in cui un’economia regionale o nazionale nel complesso si gonfia a un ritmo pericolosamente veloce. Molti storici ritengono che gli Stati Uniti si stessero surriscaldando in questo modo negli anni ’20, alias “The Roaring Twenties”, portando al crollo del Crash del 1929 e alla successiva Grande Depressione.

Cinque fasi di una bolla

L’economista Hyman P. Minsky è stato uno dei primi a spiegare lo sviluppo dell’instabilità finanziaria e il rapporto che ha con l’economia. Nel suo libro pionieristico Stabilizing an Unstable Economy (1986), ha identificato cinque fasi in un tipico ciclo del credito, uno dei numerosi cicli economici ricorrenti.

Queste fasi delineano anche lo schema di base di una bolla.

1. Cilindrata

Uno spiazzamento si verifica quando gli investitori si innamorano di un nuovo paradigma, come una nuova tecnologia innovativa o tassi di interesse storicamente bassi. Un classico esempio di dislocamento è il calo del tasso sui fondi federali dal 6,5% nel luglio 2000 all’1,2% nel giugno 2003. In questo periodo di tre anni, il tasso di interesse sui mutui a tasso fisso a 30 anni è diminuito del 2,5 punti percentuali a un minimo storico del 5,23%, gettando i semi per la successiva bolla immobiliare.

2. Boom

All’inizio i prezzi aumentano lentamente, a seguito di uno spostamento, ma poi acquistano slancio man mano che sempre più partecipanti entrano nel mercato, ponendo le basi per la fase di boom. In questa fase, l’asset in questione attira un’ampia copertura mediatica. La paura di perdere quella che potrebbe essere un’opportunità irripetibile stimola ulteriori speculazioni, attirando un numero crescente di investitori e trader all’ovile.

3. Euforia

Durante questa fase, la cautela viene gettata al vento, poiché i prezzi degli asset salgono alle stelle. Le valutazioni raggiungono livelli estremi durante questa fase poiché vengono propagandate nuove misure e metriche di valutazione per giustificare l’aumento inarrestabile e la teoria del “più sciocco”: l’idea che indipendentemente da come vanno i prezzi, ci sarà sempre un mercato di acquirenti disposti a pagare di più —Segue ovunque.

Ad esempio, al culmine della bolla immobiliare giapponese nel 1989, i principali spazi per uffici a Tokyo sono stati venduti fino a $ 139.000 per piede quadrato. Allo stesso modo, al culmine della bolla Internet nel marzo 2000, il valore combinato di tutti i titoli tecnologici sul Nasdaq era superiore al PIL della maggior parte delle nazioni.

4. Presa di profitto

In questa fase, il denaro intelligente, ascoltando i segnali di allarme che la bolla sta per scoppiare, inizia a vendere posizioni e prendere profitti. Ma stimare il momento esatto in cui una bolla è dovuta al collasso può essere un esercizio difficile perché, come ha affermato l’economista John Maynard Keynes, “i mercati possono rimanere irrazionali più a lungo di quanto tu possa rimanere solvibile”.

Nell’agosto 2007, ad esempio, la banca francese BNP Paribas ha interrotto i prelievi da tre fondi di investimento con un’esposizione sostanziale ai mutui subprime statunitensi perché non poteva valutare le loro partecipazioni. Sebbene questo sviluppo abbia inizialmente scosso i mercati finanziari, è stato accantonato nei due mesi successivi, quando i mercati azionari globali hanno raggiunto nuovi massimi. In retrospettiva, Paribas ha avuto l’idea giusta e questo evento relativamente minore è stato davvero un segnale di avvertimento dei tempi turbolenti a venire.

5. Panico

Ci vuole solo un evento relativamente minore per pungere una bolla, ma una volta che è stata punzonata, la bolla non può gonfiarsi di nuovo. Nella fase di panico, i prezzi delle attività invertono la rotta e scendono con la stessa rapidità con cui erano saliti. Investitori e speculatori, di fronte a richieste di margini e valori in calo delle loro partecipazioni, ora vogliono liquidare a qualsiasi prezzo. Poiché l’offerta travolge la domanda, i prezzi delle attività scendono bruscamente.

Uno degli esempi più vividi di panico globale nei mercati finanziari si è verificato nell’ottobre 2008, settimane dopo che Lehman Brothers ha dichiarato bancarotta e Fannie Mae, Freddie Mac e AIG sono quasi collassate. L’S & P 500 è crollato di quasi il 17% quel mese, la sua nona peggiore performance mensile.

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Tulipmania descrive la prima grande bolla finanziaria, avvenuta nell’Olanda del XVII secolo: i prezzi dei tulipani sono saliti oltre ogni ragionevolezza, poi sono scesi alla velocità dei petali del fiore.

Esempio di una bolla di scorta: eToys

La bolla di Internet all’inizio del XXI secolo è stata particolarmente drammatica. Numerose società legate a Internet hanno fatto il loro debutto pubblico in modo spettacolare alla fine degli anni ’90 prima di scomparire nell’oblio nel 2002. La storia di eToys illustra come si svolgono le fasi di una bolla azionaria.

Un inizio roseo

Nel maggio 1999, con la rivoluzione di Internet in pieno svolgimento, eToys ha avuto un’offerta pubblica iniziale (IPO) di grande successo, in cui le azioni a $ 20 ciascuna sono aumentate a $ 78 nel loro primo giorno di negoziazione. L’azienda aveva meno di tre anni a quel punto e aveva aumentato le vendite a 30 milioni di dollari per l’anno terminato il 31 marzo 1999, da 0,7 milioni di dollari dell’anno precedente. Gli investitori erano molto entusiasti delle prospettive del titolo, con l’idea generale che la maggior parte degli acquirenti di giocattoli avrebbe acquistato giocattoli online piuttosto che in negozi al dettaglio come Toys “R” Us. Questa è stata la fase di spostamento della bolla.

Mentre gli 8,3 milioni di azioni sono saliti alle stelle nel suo primo giorno di negoziazione sul Nasdaq, dandogli un valore di mercato di $ 6,5 miliardi, gli investitori erano ansiosi di acquistare il titolo. Mentre eToys aveva registrato una perdita netta di $ 28,6 milioni su ricavi di $ 30 milioni nel suo anno fiscale più recente, gli investitori si aspettavano che la situazione finanziaria dell’azienda prendesse una svolta per il meglio. Quando i mercati hanno chiuso il 20 maggio, eToys mostrava una valutazione prezzo / vendite che era ampiamente superiore a quella della rivale Toys “R” Us, che aveva un bilancio più solido. Questo ha segnato le fasi di boom ed euforia della bolla.

Poco dopo, eToys è sceso del 9% per la preoccupazione che le potenziali vendite da parte degli addetti ai lavori potessero ridurre il prezzo delle azioni, a seguito della scadenza degli accordi di blocco che hanno posto restrizioni alle vendite interne. Il volume degli scambi è stato eccezionalmente pesante quel giorno, nove volte la media giornaliera di tre mesi. Il calo della giornata ha segnato un calo del 40% del titolo, dal suo massimo record di $ 86, identificandolo come la fase di presa di profitto della bolla.

Declino e caduta

Nel marzo 2000, era arrivata la fase del panico: eToys era crollato dell’81% dal suo picco di ottobre a circa $ 16 per le preoccupazioni sulla sua spesa. La società stava spendendo la straordinaria cifra di 2,27 dollari in spese pubblicitarie per ogni dollaro di entrate generate. Sebbene gli investitori dicessero che tali spese erano caratteristiche della nuova economia, un tale modello di business semplicemente non è sostenibile.

Nel luglio 2000, eToys ha riportato che la sua perdita fiscale nel primo trimestre è aumentata a $ 59,5 milioni dai $ 20,8 milioni dell’anno precedente, anche se le vendite sono triplicate in questo periodo a $ 24,9 milioni. Essa ha aggiunto 219.000 nuovi clienti nel trimestre, ma la società non è stata in grado di mostrare linea di fondo profitti. A questo punto, con la correzione in corso nelle azioni tecnologiche, il titolo veniva scambiato intorno a $ 5.

Verso la fine dell’anno, con le perdite che continuavano a crescere, eToys non avrebbe rispettato le sue previsioni di vendita del terzo trimestre fiscale e aveva solo quattro mesi di liquidità rimasti. Il titolo, che era già stato coinvolto nel panico della vendita di azioni legate a Internet da marzo e veniva scambiato a poco più di $ 1, è sceso del 73% a 28 centesimi entro febbraio 2001. Poiché la società non è riuscita a mantenere un prezzo stabile delle azioni di almeno $ 1, è stato rimosso dal Nasdaq.

Un mese dopo aver ridotto la sua forza lavoro del 70%, eToys ha licenziato i suoi 300 dipendenti rimanenti ed è stato costretto a dichiarare bancarotta. A questo punto, eToys aveva perso 493 milioni di dollari nei tre anni precedenti e aveva un debito in sospeso di 274 milioni di dollari.

Domande frequenti sulla bolla degli asset

Che cosa causa le bolle di asset?

Le bolle di asset possono iniziare in diversi modi e spesso per validi motivi. I principali incubatori di bolle, che spesso interagiscono o si verificano in tandem, includono:

• I tassi di interesse potrebbero essere bassi, il che tende a incoraggiare l’indebitamento per la spesa, l’espansione e gli investimenti.
• I bassi tassi di interesse e altre condizioni favorevoli in una nazione incoraggiano un afflusso di investimenti e acquisti stranieri.
• Nuovi prodotti o tecnologie stimolano la domanda e, ogniqualvolta qualcosa è richiesto, il suo prezzo aumenta naturalmente (ciò che gli economisti chiamano inflazione trainata dalla domanda).
• Ci sono carenze di un bene, che ne fanno salire il costo – ancora una volta, i classici principi di domanda e offerta.

Fin qui tutto bene: questi sono tutti fattori solidi per l’apprezzamento. Tuttavia, sorge un problema quando una bolla patrimoniale inizia, come una palla di neve, a nutrirsi di se stessa e a gonfiarsi a dismisura rispetto ai fondamentali, o al valore intrinseco, delle attività coinvolte. Gli investitori opportunisti e gli speculatori si stanno tuffando e spingono i prezzi ancora di più.

Perché lo fanno? Non ha a che fare con i fondamentali, ma con le debolezze umane: pensieri e azioni psicologici e spesso irrazionali sul denaro, noti come pregiudizi finanziari comportamentali. Questi comportamenti includono cose come:

• Mentalità da gregge: fare qualcosa perché tutti gli altri lo sono
• Pensiero a breve termine : basta guardare ai rendimenti immediati o pensare di poter “battere il mercato” e calcolare il tempo per un’uscita rapida
• Dissonanza cognitiva: accettare solo informazioni che confermano una convinzione già detenuta e ignorare tutto ciò che non lo fa

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“L’esuberanza irrazionale è la base psicologica di una bolla speculativa”, ha scritto l’economista Robert Shiller nel suo libro del 2000, Irrational Exuberance. Ha definito una bolla “come una situazione in cui la notizia di aumenti di prezzo stimola l’entusiasmo degli investitori, che si diffonde per contagio psicologico da persona a persona, amplificando storie che potrebbero giustificare gli aumenti di prezzo e coinvolgendo una classe sempre più ampia di investitori che, nonostante i dubbi sul valore reale di un investimento, vi sono attratti in parte dall’invidia dei successi altrui e in parte dall’entusiasmo dei giocatori “.

Cosa succede quando scoppia una bolla di asset?

Una serie di cose possono accadere quando una bolla di asset finalmente scoppia, come sempre alla fine. A volte l’effetto può essere piccolo, causando perdite solo a pochi e / o di breve durata.

Altre volte, può innescare un crollo del mercato azionario e una recessione economica generale o addirittura una depressione.

Molto dipende da quanto è grande la bolla, che si tratti di una classe di attività relativamente piccola o specializzata, rispetto a un settore significativo come, ad esempio, titoli tecnologici o immobili residenziali. E, naturalmente, quanti soldi investono.

Un altro fattore: in che misura il debito è coinvolto nel gonfiare la bolla. Un importante studio di ricerca del 2015, ” Leveraged Bubbles “, ha esaminato le bolle di asset in 17 paesi, risalenti al 1870. Li ha classificati in quattro tipi, ma secondo due linee fondamentali, in base al credito, ovvero in che modo erano finanziati gli investimenti mediante finanziamento e prestito.

Dallo studio è emerso che maggiore è il credito coinvolto, più dannoso è lo scoppio della bolla. Le bolle azionarie alimentate dal debito hanno portato a recessioni di lunga durata. Ancora peggio sono state le bolle immobiliari con leva finanziaria, come quella scoppiata nel 2006-07, che ha portato alla Grande Recessione.

Qual è un esempio di bolla economica?

Una delle cose complicate delle bolle è che sono difficili da individuare mentre ci sei dentro. Solo col senno di poi, dopo che sono scoppiati, diventano chiari.

Una di queste è stata la bolla delle dotcom che si è verificata intorno alla fine del 21 ° secolo. È stato un rapido aumento dei titoli tecnologici statunitensi, in particolare quelli di società allora innovative basate su Internet, che ha contribuito a sollevare i mercati azionari in generale. L’  indice Nasdaq dominato dalla tecnologia è  quintuplicato in valore, da meno di 1.000 a più di 5.000 tra il 1995 e il 2000.

Sfortunatamente, quando molte delle nuove, calde società tecnologiche non sono riuscite a realizzare un profitto o ad ottenere risultati all’altezza delle aspettative, gli investitori si sono inaspriti. Nel 2001-02, la bolla è scoppiata. Nel crollo successivo, l’indice Nasdaq è sceso di oltre il 75%. Le azioni in generale sono entrate in un  mercato ribassista.

Che cos’è una bolla in finanza?

Una bolla finanziaria, nota anche come bolla economica o bolla patrimoniale, è caratterizzata da un rapido e ampio aumento del prezzo di mercato di diverse attività. Questa rapida crescita, tuttavia, è relativamente di breve durata – come lo scoppio di una bolla – e inverte bruscamente la rotta, trascinando con sé i prezzi delle attività, a volte anche inferiori ai livelli originali.

Tipicamente, una bolla viene creata da solidi fondamentali, ma alla fine prende il sopravvento un comportamento esuberante e irrazionale, e l’impennata è causata dalla speculazione: l’acquisto per amore dell’acquisto, nella speranza che i prezzi continuino a salire.

La linea di fondo

“Un rapido aumento dei prezzi, un volume di scambi elevato e la diffusione del passaparola sono i tratti distintivi delle tipiche bolle”, afferma Timothy R. Burch, professore associato di finanza presso la Miami Herbert Business School. “Se apprendi un’opportunità di investimento con sogni di profitti insolitamente alti dai social media o dagli amici, sii particolarmente cauto: nella maggior parte dei casi, avrai bisogno di un tempismo inquietante per venire fuori”.

Come sostengono Minsky e una serie di altri esperti, le bolle speculative in un asset o nell’altro sono inevitabili in un’economia di libero mercato. Tuttavia, acquisire familiarità con i passaggi coinvolti nella formazione delle bolle può aiutarti a individuare il prossimo ed evitare di diventarne un partecipante inconsapevole.