Tre strategie per mitigare il rischio di cambio

Investire in attività estere ha dimostrato i meriti della diversificazione e la maggior parte dei singoli investitori trae vantaggio dai vantaggi delle attività internazionali. Tuttavia, a meno che i titoli esteri non siano stati emessi in dollari USA, il portafoglio subirà un rischio di cambio. Il rischio di cambio è il rischio che una valuta si muova contro un’altra, influenzando negativamente il rendimento complessivo di un investimento. In altre parole, il tasso di cambio tra le due valute può muoversi negativamente ed erodere i rendimenti di un investimento estero. Gli investitori possono accettare il rischio di cambio e sperare per il meglio, oppure possono impiegare strategie di copertura per mitigare o eliminare il rischio.

Punti chiave

• Le strategie di copertura possono proteggere un investimento estero dal rischio di cambio per quando i fondi vengono riconvertiti nella valuta domestica dell’investitore.
• Gli ETF valutari possono essere utilizzati per mitigare l’esposizione di un portafoglio alla performance di un tasso di cambio valutario.
• I contratti a termine forniscono un blocco del tasso in modo che i fondi internazionali possano essere riconvertiti nella valuta locale in un secondo momento.
• I contratti di opzione offrono maggiore flessibilità rispetto ai contratti a termine, ma prevedono una commissione anticipata o un premio.

Rischio valutario con investimenti internazionali

Se un investitore statunitense acquistasse un investimento in Europa denominato in euro, le oscillazioni del prezzo del dollaro USA rispetto al tasso di cambio dell’euro ( EUR / USD ) influenzerebbero il rendimento complessivo dell’investimento. Poiché l’investimento è stato acquistato in euro, l’investitore sarebbe considerato “lungo” l’euro (o proprietario di euro) poiché l’investitore avrebbe convertito i dollari in euro per avviare l’acquisto dell’investimento. L’investimento iniziale sarebbe stato convertito al tasso di cambio EUR / USD prevalente al momento dell’acquisto.

Quando l’investitore vuole vendere l’investimento e riportare il denaro negli Stati Uniti, il valore dell’investimento denominato in euro dovrebbe essere riconvertito in dollari. Al momento della vendita dell’investimento, l’euro sarebbe stato convertito in dollari al tasso di cambio EUR / USD prevalente.

La differenza tra il tasso di cambio EUR / USD al momento dell’acquisto dell’investimento iniziale e il tasso al momento in cui l’investimento è stato venduto comporterebbe un guadagno o una perdita. Indipendentemente dal ritorno sull’investimento, la differenza tra i due tassi di cambio sarebbe realizzata. Il rischio che il tasso di cambio possa muoversi contro l’investitore mentre l’investimento è vincolato in euro è chiamato rischio di cambio.

Copertura del rischio valutario con fondi negoziati in borsa

Esistono molti fondi negoziati in borsa  (ETF) che si concentrano sulla fornitura di esposizioni lunghe (acquisto) e corte (vendita) a molte valute. Gli ETF sono fondi che detengono un paniere di titoli o investimenti che possono includere posizioni valutarie che subiscono guadagni o perdite sui movimenti del tasso di cambio della valuta sottostante.

Ad esempio, il Fondo ProShares Short Euro (NYSEArca: EUFX) cerca di fornire rendimenti che sono l’inverso della performance giornaliera dell’euro. In altre parole, quando il tasso di cambio EUR / USD si muove, il fondo si muove nella direzione opposta. Un fondo come questo può essere utilizzato per mitigare l’esposizione di un portafoglio alla performance dell’euro.

Esempio di copertura ETF

Ad esempio, se un investitore acquistasse un’attività in Europa per 100.000 euro e al tasso di cambio EUR / USD di $ 1,10, il costo in dollari sarebbe pari a $ 110.000. Se il tasso EUR / USD si deprezzasse a $ 1,05, quando l’investitore converte gli euro in dollari, l’equivalente in dollari sarebbe solo $ 105.000 (esclusi eventuali guadagni o perdite sull’investimento). L’ETF EUFX guadagnerebbe al ribasso del tasso di cambio EUR / USD compensando la perdita derivante dalla conversione di valuta associata all’acquisto e alla vendita di attività.

Vantaggi e costi di una copertura ETF

Il ProShares Short Euro Fund eliminerebbe efficacemente il rischio di cambio associato all’asset iniziale. Ovviamente, l’investitore deve assicurarsi di acquistare un importo appropriato dell’ETF per essere certo che le esposizioni in euro lunghe e corte corrispondano 1 a 1.

Gli ETF specializzati nell’esposizione valutaria lunga o corta mirano a eguagliare la performance effettiva delle valute su cui si concentrano. Tuttavia, le prestazioni effettive spesso divergono a causa della meccanica dei fondi. Di conseguenza, non tutto il rischio di cambio sarebbe eliminato. Inoltre, gli ETF basati sulla valuta possono essere costosi e in genere addebitano una commissione dell’1%.

Contratti a termine

I  contratti a termine su valute sono un’altra opzione per mitigare il rischio di cambio. Un contratto a termine è un accordo tra due parti per acquistare o vendere una valuta a un tasso di cambio prestabilito e una data futura predeterminata. Gli inoltri possono essere personalizzati in base all’importo e alla data purché la data di regolamento sia un giorno lavorativo lavorativo in entrambi i paesi.

I contratti a termine possono essere utilizzati a fini di copertura e consentono a un investitore di bloccare il tasso di cambio di una valuta specifica. In genere, questi contratti richiedono un importo di deposito presso il broker di valuta.

Esempio di contratto a termine

Ad esempio, supponiamo che un dollaro USA sia uguale a 112,00 yen giapponesi (USD / JPY). Una persona è investita in attività giapponesi, il che significa che ha un’esposizione allo yen e prevede di riconvertire tale yen in dollari USA in sei mesi. L’investitore può stipulare un contratto a termine di sei mesi in cui lo yen sarebbe riconvertito in dollari tra sei mesi a un tasso di cambio predeterminato.

Il broker di valuta cita all’investitore un tasso di cambio di 112,00 per acquistare dollari USA e vendere yen giapponesi in sei mesi. Indipendentemente da come si muove il cambio USD / JPY in sei mesi, l’investitore può riconvertire le attività denominate in yen in dollari al tasso predefinito di 112,00.

Tra sei mesi, sono possibili due scenari: il tasso di cambio può essere più favorevole per l’investitore o può essere peggiore. Supponiamo che il tasso di cambio sia peggiore e sia scambiato a 125,00. Ora ci vogliono più yen per acquistare 1 dollaro. Diciamo che l’investimento valeva 10 milioni di yen. L’investitore convertirà 10 milioni di yen al tasso di contratto a termine di 112,00 e riceverà $ 89.286 (10.000.000 / 112,00).

Tuttavia, se l’investitore non avesse avviato il contratto a termine, i 10 milioni di yen sarebbero stati convertiti al tasso prevalente di 125,00. Di conseguenza, l’investitore avrebbe ricevuto solo $ 80.000 (10.000.000 / 125,00).

Vantaggi e costi dei contratti a termine

Bloccando il contratto a termine, l’investitore ha risparmiato più di $ 9.000. Tuttavia, se il tasso fosse diventato più favorevole, ad esempio 105,00, l’investitore non avrebbe beneficiato del movimento favorevole del tasso di cambio. In altre parole, l’investitore avrebbe dovuto convertire i 10 milioni di yen al tasso contrattuale di 112,00 anche se il tasso prevalente era 105,00.

Sebbene i forward forniscano un blocco del tasso, proteggendo gli investitori da movimenti avversi di un tasso di cambio, tale protezione ha un costo poiché i forward non consentono agli investitori di beneficiare di un movimento favorevole del tasso di cambio.

Opzioni di valuta

Le opzioni valutarie  danno all’investitore il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare o vendere una valuta a un tasso specifico (chiamato prezzo di esercizio) entro una data specifica (chiamata data di scadenza). A differenza dei contratti a termine, le opzioni non costringono l’investitore a impegnarsi nella transazione quando arriva la data di scadenza del contratto. Tuttavia, c’è un costo per quella flessibilità sotto forma di una commissione anticipata chiamata premio.

Esempio di copertura di opzioni su valute

Utilizzando il nostro esempio dell’investitore che acquista come asset giapponese, l’investitore decide di acquistare un contratto di opzione per riconvertire i 10 milioni di yen in sei mesi in dollari USA. Il prezzo di esercizio o il tasso di cambio del contratto di opzione è 112,00.

In sei mesi, potrebbero verificarsi i seguenti scenari:

scenario 1

Il tasso di cambio USD / JPY viene scambiato a 120,00, che è superiore a 112,00. Lo strike dell’opzione è più favorevole rispetto all’attuale tasso di mercato. L’investitore eserciterebbe l’opzione e lo yen verrebbe convertito in dollari al tasso strike di 112,00. L’equivalente in dollari USA sarebbe accreditato sul conto dell’investitore pari a $ 89.286,00 (10 milioni di yen / 112,00).

Scenario 2

Il tasso di cambio USD / JPY è scambiato a 108,00, che è inferiore a 112,00. Il tasso prevalente è più favorevole dello strike dell’opzione. L’investitore potrebbe lasciare che l’opzione scada senza valore e convertire lo yen in dollari al tasso prevalente di 108,00 e beneficiare del guadagno del tasso di cambio. L’equivalente in dollari USA sarebbe accreditato sul conto dell’investitore pari a $ 92.593,00 (10 milioni di yen / 108,00).

Acquistando l’opzione, l’investitore ha guadagnato altri $ 3.307 nello scenario n. 2 poiché il tasso USD / JPY si è mosso favorevolmente. Se l’investitore avesse acquistato il contratto a termine a un tasso di 112,00, come evidenziato in precedenza, avrebbe perso un guadagno di $ 3,307.

Premi di opzione

Sfortunatamente, la flessibilità offerta dalle opzioni può essere piuttosto costosa. Se l’investitore decide di pagare il premio per un’opzione, il tasso di cambio deve muoversi favorevolmente in misura sufficiente a coprire il costo del premio. In caso contrario, l’investitore perderebbe denaro sulla conversione.

Ad esempio, supponiamo che l’opzione di 112,00 yen di cui sopra costa $ 5.000 in anticipo. Il movimento favorevole del tasso yen a 108,00 (nello scenario due) non sarebbe sufficiente a coprire il costo del premio. Se ricordi, il tasso originale USD / JPY per l’investimento di 10.000.000 yen era di 112,00 per un costo in dollari di $ 89,286,00.

Come risultato del premio, l’investitore dovrebbe recuperare $ 94.286 dalla conversione di valuta ($ 89.286 + $ 5.000 di commissione). Di conseguenza, il tasso dello yen dovrebbe spostarsi a 106,06 affinché l’investitore raggiunga il pareggio e coprire il costo del premio (10.000.000 / 106,06 = $ 94,286,00).

Sebbene le opzioni forniscano flessibilità, è necessario considerare il costo del premio per l’opzione. Gli investitori devono fare due cose per bene quando acquistano un’opzione per coprire un investimento all’estero. L’investitore deve fare un buon investimento iniziale in cui guadagna un guadagno. Tuttavia, l’investitore deve anche essere in grado di prevedere il tasso di cambio della valuta in modo che si muova abbastanza favorevolmente da coprire il premio dell’opzione. Sebbene i forward non offrano la flessibilità di allontanarsi come le opzioni, riducono il rischio di una perdita di cambio di valuta e gli investitori non devono giocare al gioco delle previsioni valutarie.