Fallimento aziendale: una panoramica
Se un’azienda su cui hai investito in pratiche di bancarotta, buona fortuna a riavere indietro i soldi, dicono i pessimisti, o se lo fai, è probabile che tu ritorni con pochi centesimi in dollari. Ma è vero? La risposta dipende da una serie di fattori, tra cui il tipo di fallimento e il tipo di investimento che detieni.
Punti chiave
- Le aziende possono presentare istanza di fallimento del Capitolo 7 o del Capitolo 11 se non sono in grado di pagare i propri debiti.
- Il Capitolo 7 liquida semplicemente le attività dell’azienda, mentre il Capitolo 11 consente all’azienda di continuare a operare nell’ambito di un piano di riorganizzazione.
- Se un’azienda in cui hai investito dichiara bancarotta, l’importo che probabilmente ti verrà rimborsato dipenderà dal tipo di bancarotta e dal tipo di investimento, ad esempio azioni rispetto a obbligazioni.
Tipi di fallimento aziendale
Il tipo di procedura fallimentare – Capitolo 7 o Capitolo 11 – generalmente fornisce qualche indizio sul fatto che l’investitore medio recupererà tutta, una parte o nessuna delle sue partecipazioni finanziarie. Ma anche questo varierà caso per caso. C’è anche un ordine gerarchico di creditori e investitori, che determina chi viene rimborsato per primo, secondo e ultimo (se non del tutto). In questo articolo, spiegheremo cosa succede quando una società pubblica presenta una richiesta di protezione ai sensi del Capitolo 7 o del Capitolo 11 e come ciò influisce sui suoi investitori.
Capitolo 7
Ai sensi del capitolo 7 del codice fallimentare degli Stati Uniti, “la società interrompe tutte le operazioni e cessa completamente l’attività. Viene nominato un fiduciario per liquidare (vendere) le attività della società e il denaro viene utilizzato per estinguere il debito”, la US Securities and Exchange Note della Commissione.
Ma non tutti i debiti vengono trattati allo stesso modo. Non sorprende che gli investitori oi creditori che si sono iscritti per il minor rischio vengano pagati per primi. Ad esempio, gli investitori che detengono le obbligazioni societarie della società in bancarotta hanno un’esposizione alla perdita relativamente ridotta: avevano già rinunciato al potenziale di partecipare a eventuali profitti in eccesso dalla società (come avrebbero fatto se avessero acquistato le sue azioni), in cambio del sicurezza dei pagamenti di interessi regolari e specificati sulle loro obbligazioni.
Gli azionisti, tuttavia, hanno il potenziale di raccogliere la loro quota dei profitti di una società, come si evince dall’aumento del prezzo delle azioni. Ma in cambio della possibilità di maggiori rendimenti, corrono il rischio che il titolo possa invece perdere valore. Pertanto, in caso di fallimento del Capitolo 7, gli azionisti potrebbero non essere completamente risarciti per il valore delle loro azioni. Alla luce di questo compromesso rischio-rendimento, sembra giusto (e logico) che gli azionisti siano i secondi in linea rispetto agli obbligazionisti quando si verifica un fallimento.
I creditori garantiti si assumono un rischio ancora inferiore rispetto agli obbligazionisti. Accettano tassi di interesse molto bassi in cambio della maggiore sicurezza dei beni aziendali impegnati contro gli obblighi aziendali. Pertanto, quando un’azienda fallisce, i suoi creditori garantiti vengono rimborsati prima che qualsiasi obbligazionista regolare inizi a vedere la propria parte di ciò che resta. Questo principio viene definito priorità assoluta.
Capitolo 11
In caso di fallimento del capitolo 11, la società non chiude l’attività ma è autorizzata a riorganizzarsi. Una società che presenta il capitolo 11 spera di tornare alle normali operazioni commerciali e a una sana salute finanziaria in futuro. Questo tipo di fallimento è generalmente presentato da società che hanno bisogno di tempo per ristrutturare il debito che è diventato ingestibile.
Il capitolo 11 consente all’azienda un nuovo inizio, ma deve comunque adempiere agli obblighi previsti dal piano di riorganizzazione. Una riorganizzazione del capitolo 11 è la più complessa e, generalmente, la più costosa di tutte le procedure fallimentari. Viene quindi intrapreso solo dopo che un’azienda ha valutato attentamente tutte le alternative.
Le società pubbliche tendono a presentare la domanda ai sensi del Capitolo 11 piuttosto che del Capitolo 7 perché consente loro di continuare a gestire le proprie attività e partecipare al processo di fallimento. Anziché limitarsi a trasferire le proprie attività a un fiduciario per la liquidazione, come dovrebbe fare nel Capitolo 7, una società che entra nel Capitolo 11 ha l’opportunità di riorganizzare il proprio quadro finanziario e, idealmente, tornare alla redditività. Se il processo fallisce, tutti i beni dell’azienda vengono liquidati e gli stakeholder vengono rimborsati secondo priorità assoluta, come sopra descritto.
Quando una società presenta la domanda per il Capitolo 11, le viene assegnato un comitato che rappresenta gli interessi dei creditori e degli azionisti. Questo comitato lavora con l’azienda per sviluppare un piano per riorganizzare l’attività e liberarla dai debiti, rimodellandola in un’entità redditizia. Agli azionisti può essere dato un voto sul piano, ma ciò non è mai garantito. Se nessun piano di riorganizzazione adeguato può essere elaborato dal comitato e confermato dai tribunali, gli azionisti potrebbero non essere in grado di impedire che le attività della società vengano vendute per pagare i creditori.
Quando un’azienda presenta la dichiarazione di fallimento del Capitolo 11, gli investitori hanno fondamentalmente due scelte: arrivare fino alla fine, sperando che la società si riprenda, o semplicemente salvarsi e accettare la perdita.
In che modo il fallimento colpisce gli investitori
Chiaramente, nessuno investe denaro in una società, sia attraverso le sue azioni che attraverso i suoi strumenti di debito, aspettandosi che dichiari bancarotta. Tuttavia, quando ti avventuri al di fuori del regno privo di rischio dei titoli emessi dal governo, stai accettando questo rischio aggiuntivo.
Quando un’azienda avvia una procedura fallimentare, le sue azioni e obbligazioni di solito continuano a essere negoziate, anche se a prezzi estremamente bassi. In generale, se sei un azionista, di solito vedrai un calo sostanziale del valore delle tue azioni nel periodo che precede la dichiarazione di fallimento della società. Le obbligazioni per le società quasi in bancarotta sono generalmente classificate come spazzatura.
Una volta che la società va in bancarotta, ci sono ottime possibilità che non recupererai l’intero valore del tuo investimento. In effetti, c’è una forte possibilità che non otterrai nulla in cambio.
Come riassume la SEC, “Durante il fallimento del Capitolo 11, gli obbligazionisti smettono di ricevere interessi e pagamenti del capitale e gli azionisti smettono di ricevere dividendi. Se sei un obbligazionista, potresti ricevere nuove azioni in cambio delle tue obbligazioni, nuove obbligazioni o una combinazione di azioni e obbligazioni. Se sei un azionista, il trustee potrebbe chiederti di restituire le tue azioni in cambio di azioni della società riorganizzata. Le nuove azioni potrebbero essere di numero inferiore e di valore inferiore. Il piano di riorganizzazione specifica i tuoi diritti di investitore e cosa puoi aspettarti di ricevere, semmai, dall’azienda “.
Fondamentalmente, una volta che un’azienda presenta un qualsiasi tipo di protezione dal fallimento, i tuoi diritti come investitore cambiano per riflettere lo stato di fallimento della società. Mentre alcune aziende riescono effettivamente a tornare alla ribalta dopo aver subito una ristrutturazione, molte altre no. E se la tua partecipazione nella società precedente al Capitolo 11 finisce per valere qualcosa nell’azienda ristrutturata, è probabile che non sarà più quella di una volta.
Durante un fallimento del Capitolo 7, gli investitori sono ancora più in basso nella scala. Di solito, le azioni di una società in fase di procedura del Capitolo 7 diventano prive di valore e gli investitori perdono semplicemente i loro soldi. Se detieni un’obbligazione, potresti ricevere una frazione del suo valore nominale. Ciò che riceverai dipende dalla quantità di risorse disponibili per la distribuzione e dalla posizione del tuo investimento nell’elenco di priorità.
I creditori garantiti hanno le migliori possibilità di recuperare il valore dei loro investimenti iniziali. I creditori non garantiti devono attendere fino a quando i creditori garantiti non sono stati adeguatamente compensati prima di ricevere qualsiasi risarcimento. Gli azionisti di solito ricevono poco o niente.
La linea di fondo
Dal punto di vista di un investitore, non c’è molto di buono da dire sul fallimento. Indipendentemente dal tipo di investimento che hai fatto in un’azienda, una volta fallita, probabilmente otterrai meno del tuo investimento di quanto ti aspettassi.
In generale, il Capitolo 11 è migliore per gli investitori rispetto al Capitolo 7. Ma in entrambi i casi, non aspettarti molto. Relativamente poche società sottoposte a procedure del Capitolo 11 diventano nuovamente redditizie dopo una riorganizzazione; anche se lo fanno, raramente è un processo veloce. In qualità di investitore, dovresti reagire al fallimento di una società nello stesso modo in cui faresti se le sue azioni subissero un calo inaspettato per altri motivi: riconoscere le prospettive drammaticamente ridotte della società e chiedersi se si desidera ancora essere impegnati.
Se la risposta è no, lascia andare il tuo investimento fallito. Tenere duro mentre la società è sottoposta a una procedura fallimentare può solo portare a notti insonni e forse a perdite anche maggiori in futuro. Se non altro, potresti essere in grado di sostenere una perdita in conto capitale sulle tue tasse.