Una strategia di opzioni per il trading dei fondi di mercato
L’elevata volatilità associata ai fondi del mercato azionario offre ai trader di opzioni un enorme potenziale di profitto se vengono implementate le impostazioni di trading corrette; tuttavia, molti trader hanno familiarità solo con strategie di acquisto di opzioni, che purtroppo non funzionano molto bene in un ambiente di elevata volatilità.
Strategie-persino l’acquisto di quelli che utilizzano toro e orso spread debito -sono generalmente poco prezzo quando c’è alta volatilità implicita. Quando viene finalmente raggiunto un minimo, il crollo delle opzioni ad alto prezzo a seguito di un forte calo della volatilità implicita toglie gran parte del potenziale di profitto. Quindi, anche se hai ragione nel cronometrare un fondo di mercato, potrebbe esserci poco o nessun guadagno da un grande movimento di inversione a seguito di una svendita di capitolazione.
Attraverso un approccio di vendita di opzioni nette, c’è un modo per aggirare questo problema. Qui esamineremo una semplice strategia che trae profitto dal calo della volatilità, offre un potenziale di profitto indipendentemente dalla direzione del mercato e richiede poco capitale iniziale se utilizzata con le opzioni sui futures.
Trovare il fondo
Cercare di scegliere un fondo è già abbastanza difficile, anche per i tecnici di mercato più esperti. Gli indicatori di ipervenduto possono rimanere ipervenduti per molto tempo e il mercato può continuare a scambiare al di sotto del previsto. Il calo delle misure generali del mercato azionario nel 2009 offre un esempio calzante. La corretta strategia di vendita delle opzioni, tuttavia, può rendere notevolmente più semplice il trading su un fondo di mercato.
La strategia che esamineremo qui ha un rischio di ribasso minimo o nullo, eliminando così il dilemma del bottom picking. Questa strategia offre anche un ampio potenziale di profitto al rialzo se il mercato sperimenta un solido rally una volta che sei nel tuo scambio. Più importante, tuttavia, è il vantaggio aggiuntivo derivante da un forte calo della volatilità implicita, che in genere accompagna un giorno di inversione di capitolazione e un successivo rally di più settimane. Ottenendo short volatility, o short vega, la strategia offre una dimensione aggiuntiva per il profitto.
Cortocircuito Vega
L’ indice di volatilità CBOE, o VIX, utilizza le volatilità implicite di un’ampia gamma di opzioni dell’indice S&P 500 per mostrare l’aspettativa di mercato della volatilità a 30 giorni. Un VIX elevato significa che le opzioni sono diventate estremamente costose a causa della maggiore volatilità prevista, che viene valutata in opzioni. Questo rappresenta un dilemma per gli acquirenti di opzioni, sia put che call, perché il prezzo di un’opzione è così influenzato dalla volatilità implicita che lascia ai trader un lungo vega proprio quando dovrebbero essere brevi vega.
Vega è una misura di quanto cambia il prezzo di un’opzione con una variazione della volatilità implicita. Se, ad esempio, la volatilità implicita scende a livelli normali dagli estremi e il trader è un’opzione lunga (da cui vega lunga), il prezzo di un’opzione può diminuire anche se il sottostante si muove nella direzione prevista.
Quando ci sono alti livelli di volatilità implicita, la vendita di opzioni è, quindi, la strategia preferita, soprattutto perché può lasciarti short vega e quindi in grado di trarre profitto da un imminente calo della volatilità implicita; tuttavia, è possibile che la volatilità implicita aumenti (soprattutto se il mercato scende), il che porta a potenziali perdite dovute a una volatilità ancora maggiore. Implementando una strategia di vendita quando la volatilità implicita è agli estremi rispetto ai livelli passati, possiamo almeno tentare di ridurre al minimo questo rischio.
Inverti gli spread del calendario
Per catturare il potenziale di profitto creato dalle inversioni selvagge del mercato al rialzo e dal conseguente collasso nella volatilità implicita da massimi estremi, l’unica strategia che funziona meglio è chiamata spread del calendario di chiamata inversa.
I normali spread di calendario sono strategie neutre, che comportano la vendita di un’opzione a breve termine e l’acquisto di un’opzione a lungo termine, di solito allo stesso prezzo di esercizio. L’idea qui è di mantenere il mercato limitato a un intervallo in modo che l’opzione a breve termine, che ha un theta (il tasso di decadimento del valore temporale) più elevato, perda valore più rapidamente rispetto all’opzione a lungo termine. Tipicamente, lo spread è scritto per un debito (rischio massimo). Ma un altro modo per utilizzare gli spread di calendario è invertirli: acquistando a breve termine e vendendo a lungo termine, il che funziona meglio quando la volatilità è molto alta.
Lo spread inverso del calendario non è neutro e può generare un profitto se il sottostante fa un enorme movimento in entrambe le direzioni. Il rischio risiede nella possibilità che il sottostante non vada da nessuna parte, per cui l’opzione a breve termine perde valore temporale più rapidamente dell’opzione a lungo termine, il che porta ad un ampliamento dello spread, esattamente ciò che è desiderato dallo spreader del calendario neutro. Avendo coperto il concetto di spread di calendario normale e inverso, applichiamo quest’ultimo alle opzioni call di S&P.
Spread inversi del calendario in azione
Ai minimi di mercato volatili, è meno probabile che il sottostante rimanga stazionario nel breve termine, in un contesto in cui gli spread inversi del calendario funzionano bene; inoltre, c’è molta volatilità implicita da vendere, che, come accennato in precedenza, aggiunge potenziale di profitto. I dettagli del nostro ipotetico scambio sono presentati nella Figura 1 di seguito.
Figura 1: Prezzi teorici con l’S & P 500 scambiato a 850 con 61 giorni alla scadenza a breve termine della chiamata di ottobre 850. Lo scambio è costruito utilizzando le opzioni call S&P 500 sui futures. Il requisito di margine SPAN iniziale è di $ 935.
Supponendo che i futures S&P 500 di dicembre vengano scambiati a 850 dopo ciò che determiniamo è un sell-off per un giorno di capitolazione, compreremmo una chiamata da 850 ottobre per 56 punti in premium (- $ 14.000) e venderemo simultaneamente una chiamata a 850 dicembre per 79,20 punti in premio ( $ 19.800), che lascia un credito netto di $ 5.800 prima di qualsiasi commissione o commissione. Un broker affidabile che può inserire un ordine limite utilizzando un prezzo limite sullo spread dovrebbe entrare in questo ordine. Il piano di un call spread inverso del calendario è quello di chiudere la posizione ben prima della scadenza dell’opzione a breve termine (scadenza ottobre). Per questo esempio, prenderemo in considerazione il profitto / perdita supponendo di mantenere la posizione 31 giorni dopo averla inserita, esattamente 30 giorni prima della scadenza dell’opzione call di Oct 850 nel nostro spread.
Se la posizione fosse mantenuta aperta fino alla scadenza dell’opzione a breve termine, la perdita massima per questa operazione sarebbe leggermente superiore a $ 7.500. Per mantenere le potenziali perdite limitate, tuttavia, il trader dovrebbe chiudere questa operazione non meno di un mese prima della scadenza dell’opzione a breve termine. Se, ad esempio, questa posizione viene mantenuta per non più di 31 giorni, le perdite massime sarebbero limitate a $ 1.524, a condizione che non vi siano cambiamenti nei livelli di volatilità implicita e che i futures Dec S&P non vengano scambiati al di sotto di 550. Il profitto massimo è nel frattempo limitato a $ 5.286 se i futures S&P sottostanti aumentano sostanzialmente a 1050 o oltre.
Per avere un’idea migliore del potenziale del nostro spread di chiamata inversa, vedere la Figura 2, di seguito, che contiene i livelli di profitti e perdite in un intervallo di prezzi compreso tra 550 e 1.150 dei futures Dec S&P sottostanti. (Ancora una volta supponiamo di essere a 31 giorni dall’inizio della transazione.) Nella colonna 1, le perdite salgono a $ 974 se l’S & P è a 550, quindi il rischio di ribasso è limitato se il fondo del mercato si rivela falso. Si noti che esiste un piccolo potenziale di profitto al ribasso alla scadenza a breve termine se i futures sottostanti scendono abbastanza.
Il potenziale di rialzo, nel frattempo, è significativo, soprattutto considerando il potenziale di un calo della volatilità, che mostriamo nelle colonne 2 (calo del 5%) e 3 (calo del 10%).
Figura 2: Livelli di profitto dati diversi livelli di volatilità implicita e livelli dei futures S&P di dicembre a 31 giorni dall’inizio della nostra operazione. IV rappresenta la volatilità implicita del trading di opzioni sul contratto futures S&P 500 di dicembre.
Se, ad esempio, i futures Dec S&P raggiungessero i 950 senza variazioni di volatilità, la posizione mostrerebbe un profitto di $ 1.701. Se, tuttavia, si verifica un calo del 5% della volatilità implicita associato a questo rally, il profitto aumenterebbe a $ 2.851. Infine, se consideriamo un calo del 10% della volatilità nello stesso rally di 100 punti nei futures di dicembre, il profitto aumenterebbe a $ 4.001. Dato che l’operazione richiede solo $ 935 di margine iniziale, la percentuale di ritorno sul capitale è piuttosto ampia: 182%, 305% e 428% rispettivamente.
Se, invece, la volatilità aumentasse, cosa che potrebbe verificarsi a causa del continuo declino dei futures sottostanti, le perdite di diversi intervalli di tempo sopra delineate potrebbero essere significativamente maggiori. Sebbene lo spread del calendario inverso possa o meno essere redditizio, potrebbe non essere adatto a tutti gli investitori.
La linea di fondo
Uno spread di calendario inverso offre un’eccellente configurazione di trading a basso rischio (a condizione di chiudere la posizione prima della scadenza dell’opzione a breve termine) con un potenziale di profitto in entrambe le direzioni. Questa strategia, tuttavia, beneficia maggiormente di un mercato che si sta muovendo rapidamente verso l’alto associato al crollo della volatilità implicita. Il momento ideale per implementare gli spread del calendario delle chiamate inverse è, quindi, in corrispondenza o subito dopo la capitolazione del mercato azionario, quando spesso si verificano enormi movimenti del sottostante piuttosto rapidamente. Infine, la strategia richiede pochissimo capitale iniziale, il che la rende attraente per i trader con conti più piccoli.