Un’introduzione ai Futures gestiti
Molti investitori individuali e istituzionali cercano opportunità di investimento alternative quando le prospettive per i mercati azionari statunitensi sono poco brillanti. Poiché gli investitori cercano di diversificare in diverse classi di attività, in particolare gli hedge fund, molti si rivolgono ai future gestiti come soluzione.
Tuttavia, il materiale didattico su questo veicolo di investimento alternativo non è ancora facile da individuare. Quindi qui forniamo un utile (una sorta di due diligence ) sull’argomento, per iniziare a porre le domande giuste.
Definizione di future gestite
Il termine ” futures gestiti ” si riferisce a un settore di 30 anni composto da gestori di denaro professionisti noti come consulenti di negoziazione di materie prime o CTA. I CTA sono tenuti a registrarsi presso la Commodity Futures Trading Commission (CTFC) del governo degli Stati Uniti prima di potersi offrire al pubblico come gestori di denaro. I CTA sono inoltre tenuti a sottoporsi a un controllo approfondito dei precedenti dell’FBI e a fornire rigorosi documenti di divulgazione (e audit indipendenti dei rendiconti finanziari ogni anno), che vengono esaminati dalla National Futures Association (NFA), un’organizzazione di controllo autoregolamentazione.
Le CTA generalmente gestiscono le attività dei loro clienti utilizzando un sistema di negoziazione proprietario o un metodo discrezionale che può comportare una quotazione lunga o corta in contratti futures in aree quali metalli (oro, argento), cereali (soia, mais, grano), indici azionari ( futures S&P, Dow futures, Nasdaq 100 futures), soft commodity (cotone, cacao, caffè, zucchero), nonché futures su valuta estera e titoli di stato USA. Negli ultimi anni, il denaro investito in future gestite è più che raddoppiato e si stima che continuerà a crescere nei prossimi anni se i rendimenti degli hedge fund si appiattiscono e le azioni sottoperformano.
Il potenziale di profitto
Uno degli argomenti principali per diversificare in future gestiti è il loro potenziale per ridurre il rischio di portafoglio. Tale argomento è supportato da molti studi accademici sugli effetti della combinazione di classi di attività tradizionali con investimenti alternativi come i futures gestiti. John Lintner dell’Università di Harvard è forse il più citato per le sue ricerche in questo settore.
Considerata da sola come una classe di investimento alternativa, la classe dei futures gestiti ha prodotto rendimenti comparabili nel decennio precedente al 2005. Ad esempio, tra il 1993 e il 2002, i futures gestiti hanno avuto un rendimento medio annuo composto del 6,9%, mentre per le azioni statunitensi ( basato sull’indice di rendimento totale S&P 500) il rendimento è stato del 9,3% e del 9,5% per i buoni del Tesoro USA (basato sull’indice dei titoli del Tesoro a lungo termine di Lehman Brothers). In termini di rendimenti aggiustati per il rischio, i futures gestiti hanno avuto il prelievo minore (un termine utilizzato dai CTA per riferirsi al massimo calo da picco a valle nella storia della performance delle azioni) tra i tre gruppi tra gennaio 1980 e maggio 2003. Durante questo periodo i futures gestiti di periodo hanno avuto un prelievo massimo del -15,7%, mentre l’ indice Nasdaq Composite ha avuto uno del -75% e l’indice azionario S&P 500 ha avuto uno del -44,7%.
Un ulteriore vantaggio dei futures gestiti include la riduzione del rischio attraverso la diversificazione del portafoglio mediante correlazione negativa tra i gruppi di attività. In quanto asset class, i programmi futures gestiti sono in gran parte inversamente correlati alle azioni e alle obbligazioni. Ad esempio, durante i periodi di pressione inflazionistica, investire in programmi di futures gestiti che seguono i mercati dei metalli (come oro e argento) o futures in valuta estera può fornire una copertura sostanziale ai danni che un tale ambiente può avere su azioni e obbligazioni. In altre parole, se le azioni e le obbligazioni sottoperformano a causa delle crescenti preoccupazioni sull’inflazione, alcuni programmi future gestiti potrebbero sovraperformare nelle stesse condizioni di mercato. Pertanto, la combinazione di future gestiti con questi altri gruppi di attività può ottimizzare l’allocazione del capitale di investimento.
Valutazione degli inviti all’azione
Prima di investire in qualsiasi classe di attività o con un singolo gestore di fondi, dovresti fare alcune importanti valutazioni e molte delle informazioni necessarie per farlo possono essere trovate nel documento informativo del CTA. I documenti di divulgazione devono essere forniti su richiesta anche se stai ancora considerando un investimento con il CTA. Il documento informativo conterrà informazioni importanti sul piano di trading e sulle commissioni della CTA (che possono variare sostanzialmente tra le CTA, ma generalmente sono del 2% per la gestione e del 20% per l’incentivo alla performance).
Programma di trading: Innanzitutto, vorrai conoscere il tipo di programma di trading gestito dalla CTA. Esistono principalmente due tipi di programmi di trading nella comunità CTA. Un gruppo può essere descritto come seguaci delle tendenze, mentre l’altro gruppo è costituito datrader neutrali sul mercato, che includono scrittori di opzioni. I seguaci delle tendenze utilizzano sistemi di trading tecnici o fondamentali proprietari (o una combinazione di entrambi), che forniscono segnali di quando andare long o short in determinati mercati futures. I trader market neutral tendono a cercare di trarre profitto dalla diffusione di diversi mercati di materie prime (o di diversi contratti futures nello stesso mercato). Anche nella categoria market-neutral, in una speciale nicchia di mercato, ci sono i venditori option-premium che utilizzanoprogrammi delta-neutral. Gli spreader e i venditori premium mirano a trarre profitto da strategie di trading non direzionali.
Drawdown: qualunque sia il tipo di CTA, forse l’informazione più importante da cercare nel documento di divulgazione di un CTA è il massimo drawdown peak-to-valley. Ciò rappresenta il più grande calo cumulativo del capitale azionario o di un conto di trading da parte del gestore di fondi. Questa perdita storica nel peggiore dei casi, tuttavia, non significa che i drawdown rimarranno gli stessi in futuro. Ma fornisce un quadro per la valutazione del rischio in base alle prestazioni passate durante un periodo specifico e mostra quanto tempo ha impiegato il CTA per recuperare quelle perdite. Ovviamente, minore è il tempo necessario per recuperare da un drawdown migliore è il profilo prestazionale. Indipendentemente da quanto tempo, i CTA sono autorizzati a valutare le commissioni di incentivo solo sui nuovi profitti netti (cioè, devono cancellare ciò che è noto nel settore come il “precedente high watermark azionario” prima di addebitare ulteriori commissioni di incentivo).
Tasso di rendimento annualizzato: un altro fattore da considerare è iltasso di rendimento annualizzato, che deve essere presentato sempre al netto di commissioni e costi di negoziazione. Questi numeri di performance sono forniti nel documento informativo, ma potrebbero non rappresentare il mese di negoziazione più recente. Le CTA devono aggiornare il loro documento informativo entro e non oltre ogni nove mesi, ma se la performance non è aggiornata nel documento informativo, è possibile richiedere informazioni sulla performance più recente, che la CTA dovrebbe rendere disponibili. In particolare, vorresti sapere, ad esempio, se ci sono stati dei prelievi sostanziali che non vengono visualizzati nella versione più recente del documento di divulgazione.
Rendimento aggiustato per il rischio: se dopo aver determinato il tipo di programma di trading (trend-following o market-neutral), su cosa negozia il CTA e il potenziale premio dato la performance passata (per mezzo di rendimento annualizzato e massimo drawdown peak-to-valley in equità), vorresti essere più formale sulla valutazione del rischio, puoi usare alcune semplici formule per fare migliori confronti tra le CTA. Fortunatamente, l’NFA richiede ai CTA di utilizzare capsule di prestazioni standardizzate nei loro documenti di divulgazione, che sono i dati utilizzati dalla maggior parte dei servizi di tracciamento, quindi è facile fare confronti.
La misura più importante da confrontare è il rendimento su base aggiustata per il rischio. Ad esempio, un CTA con un tasso di rendimento annualizzato del 30% potrebbe sembrare migliore di uno con il 10%, ma un tale confronto potrebbe essere fuorviante se hanno una dispersione delle perdite radicalmente diversa. Il programma CTA con rendimento annuo del 30% può avere prelievi medi del -30% all’anno, mentre il programma CTA con rendimenti annui del 10% può avere prelievi medi solo del -2%. Ciò significa che il rischio richiesto per ottenere i rispettivi rendimenti è abbastanza diverso: il programma di rendimento del 10% con un rendimento del 10% ha un rapporto di ritorno a prelievo di 5, mentre l’altro ha un rapporto di uno. Il primo ha quindi un profilo di rischio-rendimento complessivamente migliore.
La dispersione, o la distanza della performance mensile e annuale da un livello medio o medio, è una base tipica per la valutazione dei rendimenti CTA. Molti servizi di dati di tracciamento CTA forniscono questi numeri per un facile confronto. Forniscono anche altri dati di rendimento aggiustati per il rischio, come Sharpe e Calmar Ratios. Il primo esamina i tassi di rendimento annuali (meno il tasso di interesse privo di rischio) in termini di deviazione standard annualizzata dei rendimenti. E il secondo esamina i tassi di rendimento annuali in termini di massimo prelievo azionario da picco a valle. I coefficienti alfa, inoltre, possono essere utilizzati per confrontare le prestazioni in relazione a determinati benchmark standard, come l’S & P 500.
Tipi di account necessari per investire in una CTA
A differenza degli investitori in un hedge fund, gli investitori in CTA hanno il vantaggio di aprire i propri conti e di avere la possibilità di visualizzare tutte le negoziazioni che avvengono su base giornaliera. In genere, un CTA funzionerà con un particolare commerciante di compensazione di futures e non riceve commissioni. In effetti, è importante assicurarsi che il CTA che stai prendendo in considerazione non condivida le commissioni del suo programma di trading: questo potrebbe porre alcuni potenziali conflitti di interesse CTA. Per quanto riguarda le dimensioni minime dell’account, possono variare notevolmente tra i CTA, da un minimo di $ 25.000 a un massimo di $ 5 milioni per alcuni CTA di grande successo. In generale, tuttavia, trovi che la maggior parte dei CTA richiede un minimo tra $ 50.000 e $ 250.000.
La linea di fondo
Essere armati di più informazioni non fa mai male e può aiutarti a evitare di investire in programmi CTA che non si adattano ai tuoi obiettivi di investimento o alla tua tolleranza al rischio, una considerazione importante prima di investire con qualsiasi gestore di denaro. Data l’adeguata due diligence sul rischio di investimento, tuttavia, i futures gestiti possono fornire un valido veicolo di investimento alternativo per i piccoli investitori che desiderano diversificare i propri portafogli e quindi distribuire il proprio rischio. Quindi, se stai cercando modi potenziali per migliorare i rendimenti aggiustati per il rischio, i futures gestiti potrebbero essere il tuo prossimo posto migliore per dare un’occhiata seria.
Se desideri saperne di più, le due più importanti fonti oggettive di informazioni sui CTA e sulla loro cronologia di registrazione sono il sito web della NFA e il sito web della CFTC degli Stati Uniti. L’NFA fornisce le cronologie di registrazione e conformità per ogni CTA e la CFTC fornisce ulteriori informazioni sulle azioni legali contro le CTA non conformi.