Cosa sapere sul valore aggiunto economico (EVA)

L’obiettivo della maggior parte delle aziende è creare valore per l’ azionista. Ma come si misura il valore? Non sarebbe bello se esistesse una semplice formula per capire se un’azienda sta creando ricchezza?

Come molte formule economiche, il  valore aggiunto economico (EVA) è intrigantemente intelligente e incredibilmente ingannevole. EVA semplifica il compito di trovare società generatrici di valore o confonde le acque?

Cos’è l’EVA?

EVA è una metrica di performance che calcola la creazione di valore per gli azionisti; tuttavia, si distingue dai tradizionali parametri di performance finanziaria, come utile per azione (EPS). L’EVA è il calcolo di ciò che rimane dei profitti dopo che i costi del capitale di una società, debito e capitale proprio, sono stati detratti dall’utile operativo. L’idea è semplice ma rigorosa: il vero profitto dovrebbe tenere conto del costo del capitale.

Per capire la differenza tra EVA e il suo famigerato cugino, il reddito netto, usiamo un esempio basato sulla società fittizia Ray’s House of Crockery. Ray ha guadagnato $ 100.000 su una base di capitale di $ 1 milione grazie alle sue vendite di pentole per stufati. Le metriche contabili tradizionali suggeriscono che Ray sta facendo un buon lavoro. La sua azienda offre un rendimento del capitale del 10%. Tuttavia, Ray’s opera solo da un anno e il mercato delle pentole per stufati comporta ancora incertezze e rischi significativi. Le obbligazioni di debito più il rendimento richiesto richiesto dagli investitori si sommano a un costo di investimento del capitale del 13%. Ciò significa che, sebbene Ray’s goda di utili contabili, la società non è stata in grado di concedere il 3% ai suoi azionisti.

Al contrario, se il capitale di Ray è di $ 100 milioni, inclusi debito e capitale azionario, e il costo dell’utilizzo di quel capitale (interessi sul debito e costo della sottoscrizione del capitale) è di $ 13 milioni all’anno, Ray aggiungerà valore economico per i suoi azionisti solo quando i profitti superano i 13 milioni di dollari all’anno. Se Ray guadagna 20 milioni di dollari, l’EVA dell’azienda sarà di 7 milioni di dollari.

In altre parole, EVA addebita alla società l’affitto per vincolare il denaro degli investitori a supporto delle operazioni. C’è un costo opportunità nascosto che va agli investitori per compensarli per aver perso l’uso del proprio denaro. EVA cattura questo costo nascosto del capitale che le misure convenzionali ignorano.

Sviluppato dalla società di consulenza gestionale Stern Stewart, EVA è diventato molto popolare negli anni ’90. Le grandi aziende, tra cui Coca-Cola, GE e AT&T, impiegano EVA internamente per misurare le prestazioni di creazione di ricchezza. A loro volta, gli investitori e gli analisti sono ora scrutare EVA aziende proprio come EPS e precedentemente osservato P / E. Stern Stewart è arrivato al punto di registrare il concetto.

Calcolo EVA

Ci sono quattro passaggi nel calcolo dell’EVA:

1. Calcola l’utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT)
2. Calcola il capitale investito totale (TC)
3. Determinare il costo medio ponderato del capitale (WACC)
4. Calcola EVA

I passaggi sembrano diretti e semplici, ma l’aspetto può essere ingannevole. Per cominciare, NOPAT difficilmente rappresenta un indicatore affidabile della ricchezza degli azionisti. NOPAT potrebbe mostrare redditività secondo i principi contabili generalmente accettati (GAAP), ma i profitti contabili standard raramente riflettono la quantità di liquidità rimasta a fine anno per gli azionisti. Secondo Stern Stewart, decine di valore su guadagni e bilanci -in zone come la R & S, l’inventario, dei costi, ammortamenti e ammortamento dell’avviamento-devono essere effettuate prima del calcolo della norma utile contabile può essere utilizzato per il calcolo EVA.

Determinare il costo medio ponderato del capitale  (WACC) è ancora più difficile. Il WACC è una funzione complessa della struttura del capitale (percentuale di debito e capitale proprio sul bilancio), della volatilità del titolo misurata dal suo beta e del premio per il rischio di mercato. Piccoli cambiamenti in questi input possono comportare grandi cambiamenti nel calcolo finale del WACC.

Detto questo, se effettuato in modo coerente, l’EVA dovrebbe aiutarci a identificare i migliori investimenti, le società che generano più ricchezza rispetto ai loro concorrenti. A parità di altre condizioni, le aziende con EVA elevati dovrebbero, nel tempo,  sovraperformare le altre con EVA inferiori o negativi.

Ma il livello effettivo di EVA è meno importante della variazione del livello. Secondo una ricerca condotta da Stern Stewart, EVA è un fattore critico per la performance delle azioni di una società. Se EVA è positivo ma si prevede che diventi meno positivo, non sta dando un segnale molto buono. Al contrario, se una società subisce un EVA negativo ma si prevede che salirà in territorio positivo, viene fornito un segnale di acquisto.

Naturalmente, Stern Stewart non è affatto imparziale nella valutazione di EVA. Alcune ricerche mettono in discussione la stretta relazione tra l’aumento dell’EVA e l’andamento del prezzo delle azioni. Tuttavia, la crescente popolarità del concetto riflette l’importanza del principio di base di EVA: il costo del capitale non dovrebbe essere ignorato ma tenuto in prima linea nella mente degli investitori. Soprattutto, EVA offre agli analisti ea chiunque altro la possibilità di guardare con scetticismo ai rapporti e alle previsioni di EPS.