Zero-Bound
Cos’è il limite zero?
Il limite zero è uno strumento di politica monetaria espansiva in cui una banca centrale abbassa i tassi di interesse a breve termine a zero, se necessario, per stimolare l’economia. Una banca centrale che è costretta ad attuare questa politica deve anche perseguire altri metodi di stimolo, spesso non convenzionali, per rilanciare l’economia.
Punti chiave
- Il limite zero è uno strumento di politica monetaria espansiva in cui una banca centrale riduce i tassi di interesse a breve termine a zero, se necessario, per stimolare l’economia.
- Le banche centrali manipoleranno i tassi di interesse per stimolare un’economia stagnante o per smorzarne il surriscaldamento.
- La Grande Recessione ha costretto alcune banche centrali internazionali a spingere i limiti dello zero-bound al di sotto del livello numerico e ad attuare tassi negativi per stimolare la crescita e la spesa.
Comprensione del limite zero
Zero-bound si riferisce al livello più basso a cui possono scendere i tassi di interesse e la logica impone che zero sarebbe quel livello. La freccia principale nella faretra di politica monetaria di una banca centrale sono i tassi di interesse. La banca manipolerà i tassi di interesse per stimolare un’economia stagnante o per smorzarne il surriscaldamento. Chiaramente, ci sono dei limiti, specialmente all’estremità inferiore dell’intervallo.
Lo zero-bound è il limite inferiore a cui è possibile ridurre le tariffe, ma non oltre. Quando questo livello viene raggiunto e l’economia è ancora sottoperformante, la banca centrale non può più fornire stimoli tramite i tassi di interesse. Gli economisti usano il termine trappola della liquidità per descrivere questo scenario.
Di fronte a una trappola della liquidità, spesso diventano necessarie procedure alternative per lo stimolo monetario. La saggezza convenzionale era che i tassi di interesse non potevano spostarsi in territorio negativo, il che significa che una volta che i tassi di interesse raggiungono lo zero o sono vicini allo zero, ad esempio allo 0,01%, la politica monetaria deve essere modificata per continuare a stabilizzare o stimolare l’economia.
Lo strumento di politica monetaria alternativa più familiare è forse l’allentamento quantitativo (QE).È qui che una banca centrale si impegna in un programma di acquisto di asset su larga scala, che spesso coinvolge titoli del tesoro e altri titoli di stato. Ciò non solo manterrà bassi i tassi a breve termine, ma spingerà verso il basso i tassi a lungo termine, il che incentiverà ulteriormente l’indebitamento.
Tariffe negative
Dalla grande recessione del 2008 e del 2009, alcune banche centrali hanno spinto i limiti dello zero-bound al di sotto del livello numerico e hanno implementato tassi negativi. Con il crollo dell’economia globale, le banche centrali hanno tagliato i tassi per stimolare la crescita e la spesa. Tuttavia, poiché la ripresa è rimasta lenta, le banche centrali hanno iniziato a entrare nel territorio inesplorato dei tassi negativi.
La Svezia è stato il primo paese ad entrare in questo territorio, quando nel 2009 la Riksbank ha tagliato il tasso repo allo 0,25%, spingendo il tasso sui depositi a -0,25%. Da allora, la Banca centrale europea (BCE), la Banca del Giappone (BOJ), e una manciata di altri seguito l’esempio in un momento o l’altro.
Ci sono casi in cui i tassi negativi sono stati implementati durante i tempi normali. La Svizzera è uno di questi esempi;per gran parte degli anni 2010, il suo tasso di interesse target è stato di -0,75%, che è stato portato a -0,50% nel 2021. Allo stesso modo il Giappone aveva adottato una politica dei tassi di interesse negativi (NIRP), con un tasso obiettivo di -0,1%.
Esempio di tassi di interesse zero e negativi in Svizzera
La Banca nazionale svizzera (BNS) mantiene una politica dei tassi di interesse negativi. Sebbene ci siano altri esempi di tassi di interesse negativi, l’esempio svizzero è piuttosto unico in quanto il paese sta optando per mantenere i tassi molto bassi (e negativi) per evitare che la sua valuta aumenti troppo in modo significativo.
Nell’esempio svizzero, i tassi di interesse negativi vengono applicati solo ai saldi bancari in franchi svizzeri oltre una certa soglia.
La Svizzera è vista come un porto sicuro, con un basso rischio politico e di inflazione. Altri esempi di politiche sui tassi di interesse negativi e zero vincolati si sono spesso verificati a causa delle turbolenze economiche, che richiedono il taglio dei tassi di interesse per stimolare l’economia. La situazione svizzera non si adatta a questo scenario.
La BNS ha affermato di dover mantenere bassi i tassi per evitare che il valore della sua valuta, già relativamente elevato, aumenti ulteriormente. Una valuta in aumento danneggia l’ industria svizzera delle esportazioni. Pertanto, la BNS ha adottato un duplice approccio per controllare la valuta. La Banca si è impegnata attivamente in interventi sul mercato valutario per contribuire a limitare il franco svizzero forte e mantiene i tassi di interesse bassi o negativi per dissuadere forti acquisti speculativi del franco.
In questa situazione, la BNS alla fine adotterà una strategia zero-bound per tornare allo 0% e oltre. Tuttavia, ciò non accadrà finché la banca centrale non sentirà di poter aumentare i tassi senza causare un aumento troppo significativo della valuta.