Periodo di allenamento
Cos’è un periodo di allenamento?
Un periodo di rimborso è il periodo di tempo in cui si verificano discrepanze temporanee di rendimento tra i titoli a reddito fisso e vengono successivamente rettificate. Un periodo di recupero può essere visto come una sorta di periodo di ripristino, in cui gli emittenti di obbligazioni e le agenzie di rating del credito esaminano le emissioni di reddito fisso in sospeso e modificano o diffondono qualsiasi informazione che il pubblico possa utilizzare per correggere le discrepanze di prezzo o rendimento; oppure, per correggere eventuali inefficienze del mercato e riflettere al meglio il profilo di rischio / rendimento dell’obbligazione rispetto a obbligazioni simili sul mercato.
Punti chiave
- Un periodo di rimborso si verifica quando il prezzo o il rendimento di un’obbligazione si adatta in modo che sia più in linea con obbligazioni simili sul mercato.
- Durante il periodo di rimborso, che può durare da giorni a mesi o in alcuni casi anche anni, le nuove informazioni fornite dall’emittente e dal sottoscrittore vengono diffuse al pubblico per facilitare la scoperta del prezzo.
- I trader possono vedere il periodo di allenamento come un’opportunità di arbitraggio, sebbene non vi sia alcuna garanzia che il loro tempismo sarà perfetto.
Capire i periodi di allenamento
A volte, la relazione di rendimento tra obbligazioni simili è disallineata nel mercato del reddito fisso. Ad esempio, il rendimento di due obbligazioni altrimenti identiche con esattamente la stessa cedola e scadenza può variare notevolmente. Questo apparente errore di valutazione dovrebbe essere corretto durante un periodo noto come periodo di allenamento. Il periodo di rimborso potrebbe durare poco, diciamo alcuni giorni, oppure estendersi per un periodo pari all’intera durata della vita dell’obbligazione, che sarebbe lo scenario peggiore in termini di efficienza del mercato.
Durante il periodo di rimborso, il valore di un’obbligazione detenuta in un portafoglio potrebbe diminuire man mano che le negoziazioni continuano, poiché è probabile che il prezzo venga scontato quando vengono alla luce nuove informazioni. Gli investitori possono trarre vantaggio dal periodo di recupero partecipando a uno swap obbligazionario per trarre profitto dal riallineamento di eventuali inefficienze.
Ad esempio, se un investitore ritiene che lo spread di rendimento tra due obbligazioni sia fondamentalmente troppo ampio, potrebbe acquistare l’obbligazione a rendimento relativamente inferiore per vendere l’obbligazione a rendimento più elevato nel tentativo di capitalizzare il prezzo o la discrepanza di rendimento quando lo spread converge. Se l’investitore ha valutato correttamente il periodo di allenamento previsto, l’investitore beneficerà di un rapido guadagno dall’adeguamento del rendimento non appena tornerà in linea. In generale, maggiori sono i differenziali di rendimento e più breve è il periodo di rimborso, maggiore è il potenziale rendimento dallo swap obbligazionario.
Periodi di allenamento e prestiti
Il periodo di recupero può essere osservato anche sul lato del prestito del mercato del debito. Quando un mutuatario è inadempiente su un prestito, la durata del prestito può essere prorogata dal prestatore per concedergli più tempo per recuperare il debito in essere. Durante questo processo di recupero, il mutuatario si sforza di rimborsare il più possibile il prestito. Quando nessun ulteriore pagamento può essere pagato dal mutuatario o ottenuto dal prestatore, l’inadempienza si considera risolta e il processo di recupero termina. Il tempo trascorso dalla data predefinita alla data risolta è il periodo di allenamento.