Perché il rapporto debito / EBITDA è fondamentale per le obbligazioni spazzatura

Il rapporto debito / EBITDA di un’azienda misura la sua capacità di ripagare il debito contratto, che è fondamentale per le obbligazioni spazzatura. È uno strumento utile per gli investitori che cercano di stimare la probabilità che un emittente adempia ai propri obblighi. EBITDA sta per guadagni prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento, quindi il rapporto debito / EBITDA può fornire un’immagine diversa rispetto ai soli guadagni.

PRINCIPALI ASPETTI

• Il rapporto debito / EBITDA di un’azienda misura la sua capacità di ripagare il debito contratto, che è fondamentale per le obbligazioni spazzatura.
• EBITDA sta per guadagni prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento, quindi il rapporto debito / EBITDA può fornire un’immagine diversa rispetto ai soli guadagni.
• Quando il rapporto debito / EBITDA di un emittente è elevato, le agenzie tendono a declassare il rating di un’azienda perché questo segnala potenziali difficoltà a effettuare pagamenti sui debiti.
• Le agenzie di solito valutano le obbligazioni di una società come investment grade solo se il rapporto debito / EBITDA è inferiore a due.
• Un rapporto debito netto / EBITDA estremamente elevato significa che un’impresa non può più accedere ai mercati del credito, anche a tassi di obbligazioni spazzatura ad alto rendimento.

Il rapporto debito / EBITDA e il rating del credito

Debito / EBITDA è una delle principali metriche finanziarie utilizzate dalle agenzie di rating del credito per determinare il rischio di insolvenza di un emittente. Le agenzie di rating del credito più influenti sono Standard & Poor’s, Moody’s e Fitch Ratings. Quando il rapporto debito / EBITDA di un emittente è elevato, le agenzie tendono a declassare il rating di un’azienda perché questo segnala potenziali difficoltà a effettuare pagamenti sui debiti. D’altra parte, un basso rapporto debito / EBITDA indica il contrario. Un’impresa con un rapporto debito / EBITDA basso dovrebbe essere facilmente in grado di compensare i propri debiti, quindi è probabile che riceva un rating di credito più elevato.

Il rapporto debito / EBITDA aiuta a illustrare quanto sia diretto il legame tra il carico di debito di un emittente e il suo rating di credito. Le obbligazioni spazzatura sono titoli a reddito fisso di emittenti con un rating di credito pari o inferiore a “BB” da S&P o “Ba” o inferiore a Moody’s.2 Queste obbligazioni sono chiamate spazzatura proprio a causa del loro rischio di insolvenza più elevato e dei rating di credito inferiori. Questo rischio di insolvenza più elevato è in diretta correlazione con il livello di debito relativo agli utili della società prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento.

Obbligazioni investment grade

Maggiore è il rapporto debito / EBITDA di una società, maggiore è l’indebitamento. Le agenzie di solito valutano le obbligazioni di una società come investment grade solo se il rapporto debito / EBITDA è inferiore a due. Altre società devono compensare i loro rapporti più elevati con rendimenti più elevati per pagare gli investitori per assumersi il rischio aggiuntivo. Si noti che il rapporto critico varia in modo significativo tra i settori. Ad esempio, le obbligazioni di società di servizi pubblici possono essere classificate come investment grade con rapporti debito / EBITDA più elevati a causa della stabilità del loro settore.

Obbligazioni spazzatura

Il rapporto debito netto / EBITDA è considerato ancora più significativo per gli investitori in obbligazioni societarie ad alto rendimento. L’indebitamento netto misura la leva finanziaria, calcolata come le passività dell’emittente meno le attività liquide. Il rapporto debito netto / EBITDA indica il numero di anni necessari a un emittente per estinguere tutto il debito. Tale interpretazione presuppone che l’EBITDA della società rimanga costante. Quando un’azienda ha più liquidità a disposizione di quanto non faccia debito, il rapporto può anche essere negativo.

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Contrariamente alle idee sbagliate comuni, l’EBITDA non rappresenta guadagni in contanti.

Il rapporto debito netto / EBITDA è anche una misura popolare tra gli analisti degli investimenti che desiderano determinare se un’azienda può aumentare in sicurezza il proprio debito. Gli investitori in genere evitano qualsiasi cosa con un rapporto superiore a quattro o cinque. Rapporti così elevati indicano che è improbabile che l’emittente sia in grado di gestire l’onere del debito aggiuntivo. Un rapporto debito netto / EBITDA estremamente elevato significa che un’impresa non può più accedere ai mercati del credito, anche a tassi di obbligazioni spazzatura ad alto rendimento.

Limitazioni del rapporto debito / EBITDA

Entrambi i rapporti debito / EBITDA sopra menzionati sono importanti per gli investitori e gli analisti nel mercato delle obbligazioni spazzatura, ma presentano alcune limitazioni. Contrariamente alle idee sbagliate comuni, l’EBITDA non rappresenta guadagni in contanti. È un ottimo strumento per valutare la redditività, ma non è lo stesso del flusso di cassa di un’azienda. Uno dei motivi è che l’EBITDA tralascia i costi potenziali che possono essere significativi. Questi costi includono il capitale circolante e la sostituzione di beni materiali rotti o obsoleti. Poiché non tiene conto di questi fattori, è possibile abusare dell’EBITDA per far apparire più favorevoli le previsioni sugli utili di un’azienda. Pertanto, gli investitori dovrebbero utilizzare l’EBITDA insieme ad altre metriche di performance per formare un quadro accurato della situazione finanziaria di un’azienda.