Cos’è la politica del tasso di interesse zero (ZIRP)?

Gli Stati Uniti, il Giappone e diversi paesi membri dell’Unione Europea si sono rivolti a mezzi non convenzionali per stimolare l’attività economica negli anni successivi alla Grande Recessione. Gli economisti ritengono che una politica monetaria aggressivasia parte integrante del processo di ripresa dopo una crisi finanziaria. Dopo due decenni di crescita lenta, la Banca del Giappone ha deciso di adottare una politica di tasso di interesse zero (ZIRP) per combattere la deflazione e promuovere la ripresa economica. Una politica simile è stata implementata da Stati Uniti e Regno Unito.2

Punti chiave

• Una politica di tasso di interesse zero (ZIRP) è quando una banca centrale fissa il suo tasso di interesse a breve termine obiettivo pari o vicino allo 0%.
• L’obiettivo è stimolare l’attività economica incoraggiando l’indebitamento a basso costo e un maggiore accesso al credito a basso costo da parte di imprese e individui.
• Poiché i tassi di interesse nominali sono limitati da zero, alcuni economisti avvertono che uno ZIRP può avere conseguenze negative come la creazione di una trappola della liquidità.

Zero interessi

ZIRP è un metodo per stimolare la crescita mantenendo i tassi di interesse vicini allo zero. In base a questa politica, latradursi in

Se le banche centrali decidono di agire ulteriormente, possono impostare un tasso di interesse negativo implicito, in cui i prestiti ricevono effettivamente interessi. Questa misura di emergenza sarebbe una politica dei tassi di interesse negativi, o NIRP.

Giappone

Lo ZIRP è stato utilizzato per la prima volta negli anni ’90 dopo ilcollasso della bolla dei prezzi delle attività giapponesi. Il Giappone ha implementato lo ZIRP come parte della sua politica monetaria durante i successivi 10 anni – comunemente indicato come il decennio perduto – in risposta al calo dei prezzi delle attività. Consumi e investimenti sono rimasti ottimisti al 1991, il PIL tasso di crescita è stato superiore al 3 per cento, e tassi di interesse tenuto con calma a 6 per cento. Tuttavia, quando i prezzi delle azioni sono crollati nel 1992, la crescita del PIL ha ristagnato e ne è seguita la deflazione. L’ indice dei prezzi al consumo, che viene spesso utilizzato come misura sostitutiva dei tassi di inflazione, è sceso dal 2% nel 1992 allo 0% nel 1995, ei tassi di interesse del periodo sono scesi drasticamente, avvicinandosi allo 0% nello stesso anno.

A causa dell’incapacità di ZIRP di affrontare la stagnazione e la deflazione, l’economia giapponese è caduta in unatrappola della liquidità. Nonostante la relativa inefficacia dei tassi di interesse zero, il Giappone continua a utilizzare questa politica.

stati Uniti

La crisi finanziaria del 2008 ha causato profonde tensioni finanziarie negli Stati Uniti, portando la Federal Reserve a intraprendere azioni aggressive per stabilizzare l’economia. Nel tentativo di prevenire un collasso economico, la Federal Reserve ha implementato una serie di politiche non convenzionali, tra cui tassi di interesse zero per ridurre i tassi di interesse a breve e lungo termine. Il conseguente aumento degli investimenti dovrebbe avere effetti positivi sulla disoccupazione e sui consumi.

Nel 2009, gli Stati Uniti hanno raggiunto il loro punto economico più basso dopo la crisi finanziaria con un’inflazione del -2,1%,10 di disoccupazione al 10,2%,  e la crescita del PIL precipitata al -2,54%. I tassi di interesse sono scesi quasi a zero durante questo periodo. Nel gennaio 2014, dopo circa cinque anni di ZIRP e allentamento quantitativo, inflazione, disoccupazione e crescita del PIL ha raggiunto 1,6 per cento,  6,6 per cento,  e 3,2 per cento, rispettivamente. Sebbene l’economia statunitense continui a migliorare, l’esperienza del Giappone suggerisce che l’uso a lungo termine di ZIRP può essere dannoso.

Durante la pandemia di coronavirus del 2020, i tassi di interesse si sono nuovamente avvicinati al limite zero mentre gli investitori sono fuggiti al sicuro, con i titoli del Tesoro USA a più lungo termine di 10 e 30 anni che sono scesi al di sotto dell’1% per registrare bassi rendimenti.

Rischi

Nonostante i progressi degli Stati Uniti, gli economisti citano il Giappone e le nazioni dell’UE come esempi dei fallimenti dello ZIRP. I bassi tassi di interesse sono stati attribuiti allo sviluppo di trappole di liquidità, che si verificano quando i tassi di risparmio diventano elevati e rendono inefficace la politica monetaria. L’implementazione dei tassi di interesse zero è avvenuta principalmente dopo una recessione economica , quando prevalgono deflazione, disoccupazione e crescita lenta. Anche la minore fiducia degli investitori o la crescente preoccupazione per la deflazione possono portare a trappole di liquidità. Inoltre, nonostante i tassi di interesse zero e l’espansione monetaria, l’indebitamento può ristagnare quando le società pagano il debito con gli utili piuttosto che scegliere di reinvestire nella società.

Lo ZIRP può anche portare a turbolenze finanziarie nei mercati durante i periodi di stabilità economica. Quando i tassi di interesse sono bassi, gli investitori cercano strumenti a rendimento più elevato generalmente associati ad attività più rischiose. All’inizio degli anni 2000, gli investitori statunitensi in condizioni simili scelsero di investire pesantemente in titoli garantiti da mutui subprime(MBS). A causadel coinvolgimentodi Freddie Mac con MBS, gli investitori hanno percepito questi titoli come sicuri con rendimenti relativamente alti. Tuttavia, come la storia ha dimostrato, i titoli garantiti da ipoteca sono stati parte integrante che ha portato alla Grande Recessione.

I tassi di interesse giocano un ruolo chiave nel mercato finanziario, possibilmente dettando il salvataggio delle abitudini di investimento nel breve e lungo termine. In genere, gli investimenti a lungo termine si presentano sotto forma di piani pensionistici e fondi pensione. Quando i tassi di interesse a lungo termine si avvicinano allo zero, il reddito dei pensionati e di coloro che si avvicinano alla pensione peggiorano.

Benefici

Sebbene lo ZIRP possa essere dannoso, i responsabili delle politiche nelle economie avanzate continuano a utilizzare l’approccio come rimedio post-recessione. Il vantaggio principale dei tassi di interesse bassi è la loro capacità di stimolare l’attività economica. Nonostante i bassi rendimenti, i tassi di interesse prossimi allo zero abbassano il costo del prestito, il che può aiutare a stimolare la spesa in capitali aziendali, investimenti e spese delle famiglie. L’aumento della spesa in conto capitale delle imprese può quindi creare posti di lavoro e opportunità di consumo.

Allo stesso modo, i bassi tassi di interesse migliorano i bilanci delle banche e la capacità di prestare. Le banche con poco capitale da prestare sono state particolarmente colpite dalla crisi finanziaria. I bassi tassi di interesse possono anche aumentare i prezzi delle attività. I prezzi delle attività più elevati combinati con l’allentamento quantitativo possono aumentare la base monetaria, determinando un aumento del reddito discrezionale delle famiglie.

Linea di fondo

ZIRP è stato implementato sulla scia di numerose recessioni economiche negli ultimi due decenni. Utilizzato per la prima volta dal Giappone negli anni ’90, ZIRP è stato ampiamente criticato e ritenuto generalmente infruttuoso. Tuttavia, nonostante gli errori del Giappone con la politica monetaria, gli Stati Uniti, il Regno Unito e le nazioni dell’UE si sono rivolti allo ZIRP e all’allentamento quantitativo per stimolare l’attività economica. Anche con un certo successo a breve termine, l’uso a lungo termine di tassi di interesse molto bassi può portare a effetti negativi, inclusa la temuta trappola della liquidità.