Cosa dice il Value at Risk (VaR) della “coda” della distribuzione delle perdite?
Il valore a rischio (VaR) è una misura statistica che valuta, con un certo grado di fiducia, il rischio finanziario associato a un portafoglio oa un’impresa in un determinato periodo. Il VaR misura la probabilità che un portafoglio non superi o rompa un valore di soglia di perdita. Il VaR si basa esclusivamente sulle potenziali perdite in un investimento e lo fa determinando la distribuzione delle perdite. Tuttavia, la perdita di coda della distribuzione non è valutata a fondo nel tipico modello VaR.
Il VaR valuta lo scenario peggiore di un’azienda o di un portafoglio di investimenti. Il modello utilizza un livello di confidenza, come il 95% o il 99%, un periodo di tempo e un importo di perdita. Ad esempio, un investitore determina che il VaR dell’1% di un giorno del suo portafoglio di investimenti è di $ 10.000. Il VaR determina che esiste una probabilità dell’1% che il suo portafoglio subisca una perdita superiore a $ 10.000 nell’arco di un giorno. Ha il 99% di fiducia che la sua peggiore perdita giornaliera non supererà i $ 10.000.
Il VaR può essere calcolato utilizzando i rendimenti storici di un portafoglio o di un’impresa e tracciando la distribuzione dei profitti e delle perdite. La distribuzione delle perdite nega la distribuzione dei profitti e delle perdite. Pertanto, in base a questa convenzione, i profitti saranno valori negativi e le perdite saranno positive.
Ad esempio, un’azienda calcola i suoi rendimenti giornalieri per tutti i suoi portafogli di investimento su un periodo di un anno. Il VaR descrive la coda destra della distribuzione delle perdite. Supponiamo che il livello alfa selezionato sia 0,05. Quindi il livello di confidenza corrispondente è del 95%. L’ intervallo di confidenza del 95% dei rendimenti giornalieri varia dal 5% al 10%. Pertanto, con una fiducia del 95%, l’azienda conclude che la peggiore perdita giornaliera prevista non supererà il 5%. Tuttavia, questa è una misura probabilistica e non è certa perché le perdite possono essere molto maggiori a seconda della pesantezza, o grasso, della coda della distribuzione della perdita.
Il valore a rischio non valuta la curtosi della distribuzione delle perdite. Nel contesto VaR, una curtosi alta indica code grasse della distribuzione delle perdite, dove possono verificarsi perdite maggiori della perdita massima attesa. Le estensioni del VaR possono essere utilizzate per valutare i limiti di questa misura, come il VaR condizionale, noto anche come VaR di coda. Il VaR condizionato è la perdita attesa condizionata alla perdita eccedente il VaR della distribuzione delle perdite. Il VaR condizionale esamina a fondo la coda di una distribuzione delle perdite e determina la media della coda della distribuzione delle perdite che supera il VaR.