Che cos’è una guerra valutaria e come funziona?

Una guerra valutaria si riferisce a una situazione in cui un certo numero di nazioni cerca di deprezzare deliberatamente il valore delle proprie valute nazionali al fine di stimolare le proprie economie. Sebbene il deprezzamento o svalutazione della valuta sia un evento comune nel mercato dei cambi, il segno distintivo di una guerra valutaria è il numero significativo di nazioni che possono essere contemporaneamente impegnate in tentativi di svalutare la loro valuta allo stesso tempo.

Punti chiave

• Una guerra valutaria è un’escalation di svalutazione monetaria mirata a migliorare la propria posizione economica sulla scena globale a scapito di un altro.
• La svalutazione della valuta implica l’adozione di misure per abbassare strategicamente il potere d’acquisto della valuta di una nazione.
• I paesi possono perseguire tale strategia per ottenere un vantaggio competitivo nel commercio globale e ridurre gli oneri del debito sovrano.
• La svalutazione, tuttavia, può avere conseguenze non intenzionali che sono controproducenti.

Siamo in una guerra valutaria?

Una guerra valutaria è anche conosciuta con il termine meno minaccioso ” svalutazione competitiva “. Nell’attuale era dei tassi di cambio fluttuanti, in cui i valori delle valute sono determinati dalle forze di mercato, il deprezzamento della valuta è solitamente progettato dalla banca centrale di una nazione attraverso politiche economiche che possono forzare la valuta più in basso, come la riduzione dei tassi di interesse o un aumento crescente del ” quantitative easing QE). ” Ciò introduce maggiori complessità rispetto alle guerre valutarie di decenni fa, quando i tassi di cambio fissi erano più diffusi e una nazione poteva svalutare la sua moneta con il semplice espediente di abbassare il ” peg ” a cui era fissata la sua valuta.

“Guerra valutaria” non è un termine vagamente diffuso nel mondo signorile dell’economia e delle banche centrali, motivo per cui l’ex ministro delle finanze brasiliano Guido Mantega ha suscitato un tale vespaio nel settembre 2010 quando ha avvertito che era scoppiata una guerra valutaria internazionale su. Ma con più di 20 paesi che hanno ridotto i tassi di interesse o implementato misure per allentare la politica monetaria da gennaio ad aprile 2015, la domanda da trilioni di dollari è: siamo già nel mezzo di una guerra valutaria?

Da quando sono state implementate le tariffe dell’amministrazione Trump sui beni cinesi, la Cina ha reagito con dazi propri e svalutando la sua valuta contro il suo ancoraggio del dollaro, intensificando una guerra commerciale in una potenziale guerra valutaria.

Perché deprezzare una valuta?

Può sembrare controintuitivo, ma una valuta forte non è necessariamente nel migliore interesse di una nazione. Una valuta domestica debole rende le esportazioni di una nazione più competitive sui mercati globali e allo stesso tempo rende le importazioni più costose. Volumi di esportazione più elevati stimolano la crescita economica, mentre anche le importazioni costose hanno un effetto simile perché i consumatori optano per alternative locali ai prodotti importati. Questo miglioramento delle ragioni di scambio si traduce generalmente in un minore disavanzo delle partite correnti (o un maggiore avanzo delle partite correnti), una maggiore occupazione e una crescita più rapida del PIL. Le politiche monetarie stimolanti che di solito si traducono in una valuta debole hanno anche un impatto positivo sui mercati dei capitali e delle abitazioni della nazione, che a sua volta aumenta i consumi interni attraverso l’ effetto ricchezza.

Mendicare il tuo vicino

Dal momento che non è troppo difficile perseguire la crescita attraverso il deprezzamento della valuta, sia esso palese o nascosto, non dovrebbe sorprendere che se la nazione A svaluta la propria valuta, la nazione B seguirà presto l’esempio, seguita dalla nazione C, e così via. Questa è l’essenza della svalutazione competitiva.

Questo fenomeno è anche noto come ” mendicante il tuo vicino “, che lungi dall’essere il dramma shakespeariano a cui sembra, si riferisce in realtà al fatto che una nazione che segue una politica di svalutazione competitiva sta perseguendo con vigore i propri interessi personali escludendo tutto il resto.

Impennata del dollaro USA

Quando il ministro brasiliano Mantega ha avvertito nel settembre 2010 di una guerra valutaria, si riferiva alle crescenti turbolenze nei mercati dei cambi, innescate dal programma di allentamento quantitativo della Federal Reserve statunitense che stava indebolendo il dollaro, dalla continua soppressione dello yuan da parte della Cina e dagli interventi. da un certo numero di banche centrali asiatiche per evitare che le loro valute si apprezzino.

Ironia della sorte, il dollaro USA si è apprezzato rispetto a quasi tutte le principali valute dall’inizio del 2011, con l’ indice del dollaro ponderato per il commercio attualmente scambiato al suo livello più alto in oltre un decennio. Tutte le principali valute sono diminuite rispetto al dollaro nell’ultimo anno (al 17 aprile 2015), con l’ euro, le valute scandinave, il rublo russo e il real brasiliano in calo di oltre il 20% in questo periodo.

La politica del dollaro forte degli Stati Uniti

L’economia statunitense ha resistito finora senza troppi problemi agli effetti del dollaro più forte, sebbene una questione degna di nota sia il numero consistente di multinazionali americane che hanno messo in guardia sull’impatto negativo del dollaro forte sui loro guadagni.

Gli Stati Uniti hanno generalmente perseguito una politica del ” valuta di riserva globale. Il dollaro forte aumenta l’attrattiva degli Stati Uniti come destinazione per investimenti diretti esteri (FDI) e investimenti di portafoglio esteri (FPI). Non sorprende che gli Stati Uniti siano spesso una delle principali destinazioni in entrambe le categorie. Gli Stati Uniti sono anche meno dipendenti dalle esportazioni rispetto alla maggior parte delle altre nazioni per la crescita economica, a causa del loro gigantesco mercato di consumo che è di gran lunga il più grande del mondo.

Situazione attuale

Il dollaro sta crescendo principalmente perché gli Stati Uniti sono l’unica grande nazione pronta a concludere il suo programma di stimolo monetario, dopo essere stata la prima ad aver introdotto il QE. Questo lasso di tempo ha consentito all’economia statunitense di rispondere in modo positivo ai successivi cicli di programmi di QE della Federal Reserve. Nel suo recente aggiornamento del World Economic Outlook, il Fondo monetario internazionale ha previsto che l’economia statunitense sarebbe cresciuta del 3,1% nel 2015 e nel 2016, il tasso di crescita più veloce delle nazioni del G-7.

Confrontalo con la situazione in altre potenze globali come il Giappone e l’ Unione Europea, che sono state relativamente in ritardo per il partito del QE. Paesi come Canada, Australia e India, che avevano alzato i tassi di interesse entro un paio d’anni dalla fine della Grande Recessione del 2007-2009, hanno dovuto successivamente allentare la politica monetaria perché la dinamica della crescita è rallentata.

Divergenza politica

Quindi, da un lato, abbiamo gli Stati Uniti, che potrebbero aumentare il loro tasso di riferimento sui fondi federali nel 2015, il primo aumento dal 2006. Dall’altro, c’è il resto del mondo, che sta perseguendo in gran parte politiche monetarie più facili. Questa divergenza nella politica monetaria è la ragione principale per cui il dollaro si sta apprezzando su tutta la linea.

La situazione è aggravata da una serie di fattori:

• La crescita economica nella maggior parte delle regioni è stata al di sotto dei livelli storici negli ultimi anni; molti esperti attribuiscono questa crescita sotto la media alle ricadute della Grande Recessione.
• La maggior parte delle nazioni ha esaurito tutte le opzioni per stimolare la crescita, dato che i tassi di interesse in numerosi paesi sono già prossimi allo zero o ai minimi storici. Senza ulteriori tagli dei tassi possibili e lo stimolo fiscale non è un’opzione (poiché i deficit fiscali sono stati oggetto di un attento esame negli ultimi anni), il deprezzamento della valuta è l’unico strumento rimasto per stimolare la crescita economica.
• I rendimenti delle obbligazioni sovrane per le scadenze a breve e medio termine sono diventati negativi per un certo numero di nazioni. In questo contesto di rendimento estremamente basso, i titoli del Tesoro USA – che rendevano l’1,86% per le scadenze a 10 anni e il 2,52% per 30 anni al 17 aprile 2015 – stanno attirando molto interesse, portando a una maggiore domanda di dollari.

Effetti negativi di una guerra valutaria

Il deprezzamento della valuta non è la panacea per tutti i problemi economici. Il Brasile è un esempio calzante. Il real brasiliano è crollato del 48% dal 2011, ma la forte svalutazione della valuta non è stata in grado di compensare altri problemi come il crollo dei prezzi del greggio e delle materie prime e un crescente scandalo di corruzione. Di conseguenza, l’FMI prevede che l’economia brasiliana si contrarrà dell’1% nel 2015, dopo essere cresciuta a malapena nel 2014.

Quindi quali sono gli effetti negativi di una guerra valutaria?

• La svalutazione della valuta può ridurre la produttività a lungo termine, poiché le importazioni di attrezzature e macchinari diventano troppo costose per le imprese locali. Se il deprezzamento della valuta non è accompagnato da vere riforme strutturali, la produttività alla fine ne risentirà.
• Il grado di deprezzamento della valuta può essere maggiore di quanto desiderato, il che potrebbe eventualmente causare un aumento dell’inflazione e deflussi di capitali.
• Una guerra valutaria può portare a un maggiore protezionismo e all’erezione di barriere commerciali, che ostacolerebbero il commercio globale.
• La svalutazione competitiva può causare un aumento della volatilità valutaria, che a sua volta comporterebbe costi di copertura più elevati per le società e potrebbe scoraggiare gli investimenti esteri.

La linea di fondo

Nonostante alcune prove che possano suggerire il contrario, non sembra che il mondo sia attualmente in preda a una guerra valutaria. I recenti cicli di politiche monetarie facili da parte di numerosi paesi in tutto il mondo rappresentano sforzi per combattere le sfide di un ambiente deflazionistico a bassa crescita, piuttosto che un tentativo di rubare una marcia alla concorrenza attraverso il deprezzamento della valuta surrettizia.

Divulgazione: l’autore non aveva posizioni in nessuno dei titoli menzionati in questo articolo al momento della pubblicazione.