Swap di volatilità

Che cos’è uno scambio di volatilità?

Uno swap di volatilità è un contratto a termine con un payoff basato sulla volatilità realizzata dell’attività sottostante. Si regolano in contanti in base alla differenza tra la volatilità realizzata e lo strike della volatilità o il livello di volatilità fisso predeterminato. Gli swap di volatilità consentono ai partecipanti di negoziare la volatilità di un asset senza negoziare direttamente l’asset sottostante.

Gli swap di volatilità non sono swap nel senso tradizionale, con uno scambio di flussi di cassa tra controparti.

Sono anche simili agli swap di varianza, in cui il payoff si basa sulla varianza realizzata.

Punti chiave

• Uno swap di volatilità è un contratto a termine con un payoff basato sulla differenza tra la volatilità realizzata e uno strike di volatilità.
• Il payoff per uno swap di volatilità è il valore nozionale del contratto moltiplicato per la differenza tra la volatilità realizzata e lo strike della volatilità.
• Gli swap di volatilità non sono swap nel senso tipico del termine, poiché di solito gli swap comportano uno scambio di flussi di cassa basato su tassi fissi e / o variabili. Gli swap di volatilità non sono uno scambio di flussi di cassa, ma piuttosto uno strumento basato sul payoff basato sulla volatilità.

Capire lo scambio di volatilità

Gli swap di volatilità sono strumenti di pura volatilità che consentono agli investitori di speculare esclusivamente sul movimento della volatilità di un asset sottostante senza l’influenza del suo prezzo. Pertanto, proprio come gli investitori speculano sui prezzi delle attività, utilizzando questo strumento, gli investitori sono in grado di speculare sulla volatilità dell’asset.

Il nome swap, in questo caso, è un termine improprio perché gli swap sono contratti strutturati costituiti da scambi di flussi di cassa, tipicamente abbinando un tasso fisso con un tasso variabile. Gli swap di volatilità e gli swap di varianza sono in realtà contratti a termine con payoff basati sulla varianza osservata o realizzata dell’attività sottostante.

Al momento della liquidazione, la ricompensa è:

Payoff = importo nozionale * (Volatility – Volatility Strike)

All’inizio, l’ importo nozionale non viene scambiato.

Lo strike della volatilità è un numero fisso che riflette le aspettative di volatilità del mercato nel momento in cui inizia lo swap. In un certo senso, lo strike della volatilità rappresenta la  volatilità implicita, sebbene non sia la stessa della volatilità implicita tradizionale nelle opzioni. Lo strike stesso è tipicamente impostato all’inizio dello swap per rendere  zero il valore attuale netto (NPV) del payoff. Ciò che la volatilità finisce per essere effettivamente alla fine del contratto determina il payoff, supponendo che sia diverso dallo strike della volatilità / volatilità implicita.

Utilizzo degli swap di volatilità

Uno swap di volatilità è un gioco puro sulla volatilità di un asset sottostante. Le opzioni danno anche a un investitore la possibilità di speculare sulla volatilità di un asset. Tuttavia, le opzioni comportano un rischio direzionale e i loro prezzi dipendono da molti fattori, tra cui il tempo, la scadenza e la volatilità implicita. Pertanto, la strategia delle opzioni equivalenti richiede una copertura aggiuntiva del rischio per essere completata. Gli swap di volatilità non lo richiedono, sono semplicemente basati sulla volatilità.

Esistono tre classi principali di utenti per gli swap di volatilità.

1. I trader direzionali utilizzano questi swap per speculare sul futuro livello di volatilità di un asset.
2. Gli spread trader scommettono semplicemente sulla differenza tra volatilità realizzata e volatilità implicita.
3. I trader di copertura utilizzano gli swap per coprire posizioni di volatilità brevi.

Esempio di come viene utilizzato uno swap di volatilità

Supponiamo che un trader istituzionale desideri uno swap di volatilità sull’indice S&P 500. Il contratto scadrà tra dodici mesi e ha un valore nozionale di $ 1 milione. Attualmente, la volatilità implicita è del 12%. Questo è impostato come lo sciopero per il contratto.

In dodici mesi, la volatilità è del 16%. Questa è la volatilità realizzata. C’è una differenza del 4% o $ 40.000 ($ 1 milione x 4%). Il venditore dello swap di volatilità paga all’acquirente dello swap $ 40.000, supponendo che il venditore detenga la gamba fissa e l’acquirente la gamba fluttuante.

Se la volatilità scendesse al 10%, l’acquirente pagherebbe al venditore $ 20.000 ($ 1 milione x 2%).

Questo è un esempio semplificato. Poiché gli swap di volatilità sono strumenti over-the-counter (OTC), possono essere costruiti in diversi modi. Alcune alternative potrebbero essere annualizzare i tassi o calcolare la differenza di volatilità in termini di variazioni giornaliere.

Gli swap di varianza sono più comuni nei mercati azionari rispetto agli swap di volatilità.