Indice di volatilità Cboe (VIX)

Cos’è l’indice di volatilità Cboe (VIX)?

Il Cboe Volatility Index (VIX) è un indice in tempo reale che rappresenta le aspettative del mercato per la forza relativa delle variazioni di prezzo a breve termine dell’indice S&P 500 (SPX). Poiché deriva dai prezzi delle opzioni dell’indice SPX con date di scadenza a breve termine, genera una proiezione a termine di 30 giorni della volatilità. La volatilità, o la velocità con cui cambiano i prezzi, è spesso vista come un modo per valutare il sentiment del mercato, e in particolare il grado di paura tra i partecipanti al mercato.

L’indice è più comunemente noto con il suo simbolo ticker ed è spesso indicato semplicemente come “il VIX”. È stato creato dal Chicago Board Options Exchange (CBOE) ed è gestito da Cboe Global Markets. È un indice importante nel mondo del trading e degli investimenti perché fornisce una misura quantificabile del rischio di mercato e dei sentimenti degli investitori.

Punti chiave

• Il Cboe Volatility Index, o VIX, è un indice di mercato in tempo reale che rappresenta le aspettative del mercato per la volatilità nei prossimi 30 giorni.
• Gli investitori utilizzano il VIX per misurare il livello di rischio, paura o stress nel mercato quando prendono decisioni di investimento.
• I trader possono anche negoziare il VIX utilizzando una varietà di opzioni e prodotti negoziati in borsa o utilizzare i valori VIX per valutare i derivati.

Come funziona il VIX?

Per gli strumenti finanziari come le azioni, la volatilità è una misura statistica del grado di variazione del loro prezzo di negoziazione osservato in un periodo di tempo. Il 27 settembre 2018, le azioni di Texas Instruments Inc. ( TXN ) ed Eli Lilly & Co. ( LLY ) hanno chiuso a livelli di prezzo simili rispettivamente di $ 107,29 e $ 106,89 per azione.

Tuttavia, uno sguardo ai loro movimenti di prezzo nell’ultimo mese (settembre) indica che TXN (grafico blu) ha avuto oscillazioni di prezzo molto più ampie rispetto a quelle di LLY (grafico arancione). TXN ha registrato una volatilità maggiore rispetto a LLY nel periodo di un mese.

L’estensione del periodo di osservazione agli ultimi tre mesi (da luglio a settembre) inverte la tendenza: LLY aveva un range di oscillazioni di prezzo molto più ampio rispetto a quello di TXN, che è completamente diverso dalla precedente osservazione fatta su un mese. LLY ha registrato una volatilità maggiore di TXN durante il periodo di tre mesi.

La volatilità tenta di misurare l’entità dei movimenti di prezzo che uno strumento finanziario subisce in un certo periodo di tempo. Più drammatiche sono le oscillazioni dei prezzi in quello strumento, maggiore è il livello di volatilità e viceversa.

Come viene misurata la volatilità

La volatilità può essere misurata utilizzando due metodi diversi. Il primo si basa sull’esecuzione di calcoli statistici sui prezzi storici in un periodo di tempo specifico. Questo processo comporta il calcolo di vari numeri statistici, come la media (media), la varianza e infine la deviazione standard sui set di dati sui prezzi storici.

Il valore risultante della deviazione standard è una misura del rischio o della volatilità. In programmi di fogli di calcolo come MS Excel, può essere calcolato direttamente utilizzando la funzione DEV. ST. VP () applicata alla gamma dei prezzi delle azioni. Tuttavia, il metodo della deviazione standard si basa su molte ipotesi e potrebbe non essere una misura accurata della volatilità. Poiché si basa sui prezzi passati, la cifra risultante è chiamata “volatilità realizzata” o ” volatilità storica (HV) “. Per prevedere la volatilità futura per i prossimi X mesi, un approccio comunemente seguito è calcolarla per gli ultimi X mesi recenti e aspettarsi che seguirà lo stesso modello.

Il secondo metodo per misurare la volatilità implica inferire il suo valore come implicito dai prezzi delle opzioni. Le opzioni sono strumenti derivati ​​il cui prezzo dipende dalla probabilità che il prezzo corrente di un determinato titolo si muova abbastanza da raggiungere un determinato livello (chiamato prezzo di esercizio o prezzo di esercizio ).

Ad esempio, supponiamo che le azioni IBM siano attualmente scambiate a un prezzo di $ 151 per azione. C’è un’opzione call su IBM con un prezzo di esercizio di $ 160 e ha un mese alla scadenza. Il prezzo di tale opzione call dipenderà dalla probabilità percepita dal mercato che il prezzo delle azioni IBM passi dal livello attuale di $ 151 al prezzo di esercizio di $ 160 entro il mese rimanente alla scadenza. Poiché la possibilità che tali movimenti di prezzo avvengano entro un determinato periodo di tempo è rappresentata dal fattore di volatilità, vari metodi di determinazione del prezzo delle opzioni (come il modello di Black Scholes ) includono la volatilità come parametro di input integrale. Poiché i prezzi delle opzioni sono disponibili sul mercato aperto, possono essere utilizzati per derivare la volatilità del titolo sottostante (azioni IBM in questo caso). Tale volatilità, come implicita o dedotta dai prezzi di mercato, è chiamata ” volatilità implicita (IV) prospettica”.

Sebbene nessuno dei metodi sia perfetto in quanto entrambi hanno i propri pro e contro, nonché ipotesi sottostanti variabili, entrambi danno risultati simili per il calcolo della volatilità che si trovano in un intervallo ravvicinato.

Estensione della volatilità a livello di mercato

Nel mondo degli investimenti, la volatilità è un indicatore di quanto grande (o piccolo) si muove un prezzo di un’azione, un indice specifico di settore o un indice a livello di mercato e rappresenta quanto rischio è associato a quel particolare titolo, settore o mercato. L’esempio specifico di TXN e LLY sopra riportato può essere esteso a livello di settore o di mercato. Se la stessa osservazione viene applicata ai movimenti di prezzo di un indice specifico del settore, ad esempio il NASDAQ Bank Index (BANK), che consiste di oltre 300 titoli bancari e di servizi finanziari, si può valutare la volatilità realizzata del settore bancario complessivo. Estendendolo alle osservazioni sui prezzi dell’indice a livello di mercato più ampio, come l’indice S&P 500, si offrirà una sbirciatina nella volatilità del mercato più ampio. Risultati simili possono essere ottenuti deducendo la volatilità implicita dai prezzi delle opzioni dell’indice corrispondente.

Avere una misura quantitativa standard per la volatilità rende facile confrontare le possibili variazioni di prezzo e il rischio associato a diversi titoli, settori e mercati.

L’indice VIX è il primo indice di riferimento introdotto da Cboe per misurare le aspettative del mercato sulla volatilità futura. Essendo un indice previsionale, è costruito utilizzando le volatilità implicite sulle opzioni sull’indice S&P 500  (SPX) e rappresenta l’aspettativa del mercato di una volatilità futura a 30 giorni dell’indice S&P 500, considerato l’indicatore principale dell’ampio mercato azionario statunitense.

Introdotto nel 1993, l’indice VIX è ora un indicatore consolidato e riconosciuto a livello mondiale della volatilità del mercato azionario statunitense. Viene calcolato in tempo reale sulla base dei prezzi in tempo reale dell’indice S&P 500. I calcoli vengono eseguiti ei valori vengono trasmessi durante le 3:00 CT e le 9:15 CT e tra le 9:30 CT e le 16:15 CT. Cboe ha iniziato la diffusione dell’Indice VIX al di fuori dell’orario di negoziazione degli Stati Uniti nell’aprile 2016.

Calcolo dei valori dell’indice VIX

I valori dell’indice VIX vengono calcolati utilizzando le opzioni SPX standard negoziate da Cboe (che scadono il terzo venerdì di ogni mese) e utilizzando le opzioni SPX settimanali (che scadono tutti gli altri venerdì). Sono considerate solo quelle opzioni SPX il cui periodo di scadenza è compreso tra 23 e 37 giorni.

Sebbene la formula sia matematicamente complessa, teoricamente funziona come segue. Stima la volatilità attesa dell’indice S&P 500 aggregando i prezzi ponderati di più put e call SPX su un’ampia gamma di prezzi di esercizio. Tutte queste opzioni qualificate dovrebbero avere prezzi denaro e lettera validi diversi da zero che rappresentino la percezione del mercato dei prezzi di esercizio delle opzioni che saranno colpiti dalle azioni sottostanti durante il tempo rimanente alla scadenza. Per calcoli dettagliati con un esempio, si può fare riferimento alla sezione “Calcolo dell’indice VIX: passo dopo passo” del white paper VIX.

Evoluzione di VIX

Durante la sua origine nel 1993, VIX è stato calcolato come misura ponderata della  volatilità implicita  di otto opzioni put  e  call S&P 100 at-the-money , quando il mercato dei derivati ​​aveva un’attività limitata ed era in una fase di crescita. Con la maturazione dei mercati dei derivati, dieci anni dopo, nel 2003, Cboe ha collaborato con Goldman Sachs e ha aggiornato la metodologia per calcolare il VIX in modo diverso. Ha quindi iniziato a utilizzare una serie più ampia di opzioni basate sul più ampio indice S&P 500, un’espansione che consente una visione più accurata delle aspettative degli investitori sulla futura volatilità del mercato. Hanno quindi adottato una metodologia che continua a rimanere in vigore e viene utilizzata anche per il calcolo di varie altre varianti dell’indice di volatilità.

Esempio del mondo reale del VIX

Il valore della volatilità, la paura degli investitori e i valori dell’indice VIX aumentano quando il mercato è in calo. Il contrario è vero quando il mercato avanza: i valori dell’indice, la paura e la volatilità diminuiscono.

Uno studio comparativo nel mondo reale dei record passati dal 1990 rivela diversi casi in cui il mercato complessivo, rappresentato dall’indice S&P 500 (grafico arancione) è aumentato portando i valori VIX (grafico blu) a scendere nello stesso periodo e viceversa.

Va anche notato che il movimento VIX è molto più di quello osservato nell’indice. Ad esempio, quando l’S & P 500 è sceso di circa il 15% tra il 1 ° agosto 2008 e il 1 ° ottobre 2008, il corrispondente aumento del VIX è stato di quasi il 260%.

In termini assoluti, i valori VIX maggiori di 30 sono generalmente legati a una grande volatilità derivante da una maggiore incertezza, rischio e paura degli investitori. I valori VIX inferiori a 20 corrispondono generalmente a periodi stabili e privi di stress sui mercati.

Come scambiare il VIX

L’indice VIX ha aperto la strada all’utilizzo della volatilità come asset negoziabile, anche se attraverso prodotti derivati. Cboe ha lanciato il primo contratto futures negoziato in borsa basato su VIX nel marzo 2004, seguito dal lancio delle opzioni VIX nel febbraio 2006.

Tali strumenti VIX-linked consentono una pura esposizione alla volatilità e hanno creato una nuova classe di attività complessivamente. I trader attivi, i grandi investitori istituzionali e i gestori di hedge fund utilizzano i titoli VIX-linked per la diversificazione del portafoglio , poiché i dati storici dimostrano una forte correlazione negativa della volatilità ai rendimenti del mercato azionario, ovvero quando i rendimenti delle azioni scendono, la volatilità aumenta e viceversa versa.

Oltre all’indice VIX standard, Cboe offre anche molte altre varianti per misurare un’ampia volatilità del mercato. Altri indici simili includono l’indice di volatilità Cboe ShortTerm (VXSTSM), che riflette la volatilità attesa a nove giorni dell’indice S&P 500, l’indice di volatilità a 3 mesi Cboe S&P 500 (VXVSM) e l’indice di volatilità a 6 mesi Cboe S&P 500 (VXMTSM). I prodotti basati su altri indici di mercato includono il Nasdaq-100 Volatility Index (VXNSM), il Cboe DJIA Volatility Index (VXDSM) e il Cboe Russell 2000 Volatility Index (RVXSM). Opzioni e futures basati su RVXSM sono disponibili per il trading rispettivamente sulle piattaforme Cboe e CFE.

Come tutti gli indici, non è possibile acquistare direttamente il VIX. Invece, gli investitori possono prendere una posizione in VIX tramite contratti futures o opzioni o tramite prodotti negoziati in borsa (ETP) basati su VIX. Ad esempio, l’ETF ProShares VIX Short-Term Futures ( VIXY ), iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) e VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN ( VIIX ) sono molte di queste offerte che seguono determinati VIX-variant index e prendere posizioni in contratti futures collegati.

I trader attivi che impiegano le proprie strategie di trading e algoritmi avanzati  utilizzano i valori VIX per quotare i derivati ​​basati su titoli ad alto beta. Il beta rappresenta quanto un particolare prezzo di un’azione può muoversi rispetto al movimento in un indice di mercato più ampio. Ad esempio, un titolo con un beta di +1,5 indica che è teoricamente il 50% più volatile del mercato. I trader che effettuano scommesse tramite opzioni di titoli con beta così elevato utilizzano i valori di volatilità VIX in proporzione appropriata per valutare correttamente le loro operazioni di opzioni.