Come utilizzare i future su indici

Un contratto futures su un indice azionario vincola due parti a un valore concordato per l’indice sottostante a una data futura specificata. Ad esempio, i futures di marzo sull’indice Standard & Poor’s 500 riflettono il valore atteso di quell’indice alla chiusura delle contrattazioni il terzo venerdì di marzo. Come ogni derivato, è un gioco a somma zero perché una parte è lunga sul contratto futures e l’altra corta, e il perdente deve pagare al vincitore la differenza tra il prezzo dei futures dell’indice concordato e il valore di chiusura dell’indice alla scadenza. Tuttavia, molti contratti futures vengono chiusi ben prima della scadenza.

Valore equo di un indice future

Sebbene i futures su indici siano strettamente correlati all’indice sottostante, non sono identici. Un investitore in future su indici non riceve (se lunghi) o deve (se brevi) dividendi sulle azioni dell’indice, a differenza di un investitore che acquista le azioni componenti o di un fondo negoziato in borsa che replica l’indice.

Punti chiave

• I futures su indici azionari, come l’S & P 500 E-mini Futures (ES), riflettono le aspettative sul prezzo di un indice azionario in un secondo momento, dati i dividendi e i tassi di interesse.
• I futures su indici sono accordi tra due parti e sono considerati un gioco a somma zero perché, quando una delle parti vince, l’altra perde e non vi è alcun trasferimento netto di ricchezza.
• Mentre il trading nel mercato azionario statunitense è più attivo dalle 9:30 alle 16:00 ET, i futures sugli indici azionari vengono scambiati quasi 24 ore su 24, 7 giorni su 7.
• L’aumento o la diminuzione dei futures su indici al di fuori del normale orario di mercato viene spesso utilizzato come indicazione dell’apertura o meno del mercato azionario il giorno successivo.
• Quando i prezzi dei futures sugli indici si discostano troppo dal valore equo, gli arbitraggisti utilizzano programmi di acquisto e vendita nel mercato azionario per trarre profitto dalla differenza.

Il prezzo dei future sull’indice deve essere uguale al valore dell’indice sottostante solo alla scadenza. In qualsiasi altro momento, il contratto futures ha un valore equo  rispetto all’indice, che riflette i dividendi attesi perduti (una detrazione dal valore dell’indice) e il costo di finanziamento per la differenza tra il margine iniziale e l’importo principale del contratto ( un’aggiunta) tra la data di negoziazione e la scadenza. Quando i tassi di interesse sono bassi, l’aggiustamento del dividendo supera il costo di finanziamento, quindi il valore equo per i futures su indici è in genere inferiore al valore dell’indice.

Arbitraggio su future su indici

Solo perché i futures su indici hanno un valore equo non significa che vengano scambiati a quel prezzo. Gli operatori di mercato utilizzano i futures su indici per molti scopi diversi, tra cui copertura, aggiustamento dell’allocazione degli asset tramite programmi di overlay di futures su indici o gestione della transizione o speculazioni dirette sulla direzione del mercato. I futures sull’indice sono più liquidi del mercato nelle singole componenti dell’indice, quindi gli investitori hanno fretta di modificare la loro esposizione azionaria scambiano futures sull’indice, anche se il prezzo non è uguale al valore equo.

Ogni volta che il prezzo dei futures sull’indice si allontana dal valore equo, crea un’opportunità di trading chiamata arbitraggio dell’indice. Le principali banche e società di intermediazione mobiliare mantengono modelli informatici che seguono il calendario ex dividendo per i componenti dell’indice e tengono conto dei costi di indebitamento delle imprese per calcolare il valore equo dell’indice in tempo reale.

Non appena il premio di prezzo dei futures sull’indice, o lo sconto sul valore equo, copre i costi di transazione (compensazione, regolamento, commissioni e impatto sul mercato previsto) più un piccolo margine di profitto, i computer saltano dentro, vendendo futures sull’indice e acquistando il azioni sottostanti se i futures vengono scambiati a un premio, o il contrario se i futures vengono scambiati con uno sconto.

Orari di negoziazione dei future sull’indice

L’arbitraggio dell’indice mantiene il prezzo dei futures sull’indice vicino al valore equo, ma solo quando sia i futures sull’indice che le azioni sottostanti vengono scambiati contemporaneamente. Mentre il mercato azionario statunitense si apre alle 9:30 e chiude alle 16:00, i futures sugli indici vengono scambiati 24 ore su 24, 7 giorni su 7 su piattaforme come Globex, un sistema di trading elettronico gestito da CME Group. La liquidità nei futures su indici scende al di fuori dell’orario di negoziazione della borsa perché i giocatori di arbitraggio dell’indice non possono più esercitare il loro scambio. Se il prezzo dei futures diventa irregolare, non possono coprire un acquisto o una vendita di futures su un indice attraverso una vendita o un acquisto compensativo delle azioni sottostanti. Ma altri partecipanti al mercato sono ancora attivi.

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I futures su indici vengono scambiati a margine, che è un deposito detenuto presso il broker prima che una posizione in futures possa essere aperta. Ad esempio, un investitore che acquista futures per un valore di $ 100.000 deve versare una percentuale dell’importo principale e non l’intero $ 100.000.

I futures sugli indici prevedono la direzione di apertura

Supponiamo che dall’oggi al domani arrivino buone notizie all’estero, come una banca centrale che abbassa i tassi di interesse o un paese che segnala una crescita del PIL più forte del previsto. I mercati azionari locali probabilmente aumenteranno e anche gli investitori potrebbero prevedere un mercato statunitense più forte. Se acquistano futures su indici, il prezzo aumenterà. E con gli arbitraggisti sugli indici in disparte fino all’apertura del mercato azionario statunitense, nessuno contrasterà la pressione di acquisto anche se il prezzo dei futures supera il valore equo. Non appena la Borsa di New York si apre, tuttavia, gli arbitraggisti dell’indice eseguiranno qualsiasi operazione necessaria per riportare in linea il prezzo dei futures sull’indice, in questo esempio, acquistando le azioni componenti e vendendo i futures sull’indice.

Tuttavia, gli investitori non possono semplicemente controllare se il prezzo dei futures è superiore o inferiore al valore di chiusura del giorno precedente. Gli aggiustamenti dei dividendi al valore equo dei futures su indici cambiano durante la notte (sono costanti durante ogni giorno) e la direzione del mercato indicata dipende dal prezzo dei futures su indici rispetto al valore equo indipendentemente dalla chiusura precedente. componenti dell’indice vanno ex dividendo, i futures sull’indice possono essere scambiati al di sopra della chiusura precedente, ma implicano comunque un’apertura inferiore.

A breve termine

I prezzi dei futures su indici sono spesso un eccellente indicatore dell’apertura della direzione del mercato, ma il segnale funziona solo per un breve periodo. Il trading è tipicamente volatile alla campana di apertura a Wall Street, il che rappresenta una quantità sproporzionata del volume totale degli scambi. Se un investitore istituzionale sopporta un ampio programma di acquisto o vendita di più azioni, l’impatto del mercato può sopraffare qualsiasi movimento di prezzo indicato dai futures sull’indice. I trader istituzionali guardano i prezzi dei futures, ovviamente, ma più grandi sono gli ordini che devono eseguire, meno importante diventa il segnale di direzione dei futures sull’indice.

Le aperture tardive possono anche interrompere l’attività di arbitraggio dell’indice. Sebbene la maggior parte delle negoziazioni sul NYSE inizi alle 9:30 ET, non tutte le azioni iniziano a essere scambiate contemporaneamente. Per alcune azioni, il prezzo di apertura viene fissato tramite una procedura d’asta e se le offerte e le offerte non si sovrappongono, il titolo rimane chiuso fino all’arrivo degli ordini corrispondenti. I giocatori di arbitraggio dell’indice non interverranno finché non potranno eseguire entrambi i lati del loro operazioni, il che significa che le azioni più grandi, e preferibilmente tutte, in un indice devono essere state aperte. Più a lungo gli arbitraggisti dell’indice restano in disparte, maggiori sono le possibilità che altre attività di mercato annullino il segnale di direzione dei futures sull’indice.

La linea di fondo

Se i futures sull’indice S&P 500 si muovono più in alto al di fuori dell’orario di mercato e suggeriscono che il mercato azionario aumenterà all’apertura, gli investitori che desiderano vendere quel giorno potrebbero voler aspettare fino a dopo l’apertura del mercato prima di inserire il loro ordine (o impostare un limite di prezzo più alto ). Gli acquirenti potrebbero voler resistere quando anche i futures sull’indice prevedono un’apertura inferiore. Tuttavia, nulla è garantito. I futures su indici prevedono la direzione di apertura del mercato la maggior parte delle volte, ma anche i migliori indovini a volte si sbagliano.