Comprensione del finanziamento fuori bilancio
Il finanziamento fuori bilancio (OBS) è una pratica contabile in base alla quale un’azienda non include una passività nel proprio bilancio. Viene utilizzato per influire sul livello di debito e responsabilità di un’azienda. La pratica è stata denigrata da alcuni da quando è stata smascherata come una strategia chiave dello sfortunato gigante dell’energia Enron.
Esempi
Le forme comuni di leasing operativi e partnership. I leasing operativi sono stati ampiamente utilizzati, sebbene le regole contabili siano state inasprite per ridurne l’utilizzo. Un’azienda può noleggiare o noleggiare un’apparecchiatura e quindi acquistare l’attrezzatura alla fine del periodo di noleggio per un importo minimo di denaro, oppure può acquistare l’attrezzatura a titolo definitivo.
In entrambi i casi, un’azienda finirà per possedere l’attrezzatura o l’edificio. Se la società sceglie un leasing operativo, la società registra solo il costo del noleggio dell’attrezzatura e non include il bene in bilancio. Se l’azienda acquista l’attrezzatura o l’edificio, registra l’attività (l’attrezzatura) e la passività (il prezzo di acquisto ). Utilizzando il leasing operativo, la società registra solo il costo del noleggio, che è significativamente inferiore all’intero prezzo di acquisto e si traduce in un bilancio più pulito.
I partenariati sono un altroelemento finanziariocomune di OBS ed Enron ha nascosto le proprie passività creando partenariati. Quando una società si impegna in una partnership, anche se ha una partecipazione di controllo, non è tenuta a mostrare le passività della partnership nel proprio bilancio, di nuovo, risultando in un bilancio più pulito.
Questi due esempi di accordi di finanziamento OBS illustrano perché le società potrebbero utilizzare OBS per ridurre le proprie passività in bilancio in modo da sembrare più allettanti per gli investitori. Tuttavia, il problema che gli investitori incontrano quando analizzano il bilancio di una società è che molti di questi accordi di finanziamento OBS non devono essere divulgati o hanno divulgazioni parziali. Queste informazioni non riflettono adeguatamente il debito totale della società. Ancora più sconcertante è il fatto che questi meccanismi di finanziamento siano consentiti in base alle attuali norme contabili, sebbene alcune regole stabiliscano come ciascuno possa essere utilizzato. A causa della mancanza di un’informativa completa, gli investitori devono determinare la validità delle dichiarazioni riportate prima di investire comprendendo eventuali accordi OBS.
Perché il finanziamento OBS è così interessante?
Il finanziamento OBS attrae tutte le aziende, ma in particolare quelle che hanno già una forte leva finanziaria. Per un’azienda che ha un elevato rapporto debito / capitale, aumentare il proprio debito può essere problematico per diversi motivi.
In primo luogo, per le società che hanno già livelli di debito elevati, prendere in prestito più denaro è in genere più costoso rispetto alle società che hanno debiti ridotti perché l’interesse addebitato dal prestatore è più alto. In secondo luogo, l’assunzione di prestiti può aumentare i rapporti di leva finanziaria di una società causando la violazione degli accordi (chiamati patti) tra il mutuatario e il prestatore.
Terzo, le partnership, come quelle per la R&S, sono interessanti per le aziende perché la R&S è costosa e può avere un lungo orizzonte temporale prima del completamento. I vantaggi contabili delle partnership sono molteplici. Ad esempio, la contabilizzazione di una partnership di ricerca e sviluppo consente all’azienda di aggiungere una responsabilità minima al proprio bilancio durante lo svolgimento della ricerca. Ciò è vantaggioso perché, durante il processo di ricerca, non vi è alcuna attività di alto valore per compensare la grande responsabilità. Ciò è particolarmente vero nell’industria farmaceutica, dove la ricerca e sviluppo di nuovi farmaci richiede molti anni per essere completata.
Infine, il finanziamento OBS può spesso creare liquidità per un’azienda. Ad esempio, se un’azienda utilizza un leasing operativo, il capitale non è vincolato all’acquisto dell’attrezzatura poiché viene pagato solo il costo del noleggio.
In che modo il finanziamento OBS influisce sugli investitori
I rapporti finanziari vengono utilizzati per analizzare la capacità finanziaria di un’azienda. Il finanziamento OBS influisce sui rapporti di leva finanziaria come il rapporto debito / PIL, un rapporto comune utilizzato per determinare se il livello del debito è troppo alto rispetto alle attività di un’azienda. Debito / capitale proprio, un altro rapporto di leva finanziaria, è forse il più comune perché esamina la capacità di un’azienda di finanziare le proprie operazioni a lungo termine utilizzando il capitale proprio anziché il debito. Il rapporto debito / capitale proprio non include il debito a breve termine utilizzato nelle operazioni quotidiane di un’azienda per rappresentare in modo più accurato la forza finanziaria di un’azienda.
Oltre agli indici di indebitamento, altre situazioni di finanziamento OBS includono i leasing operativi e gli indici di liquidità dell’impatto vendita-lease back. La vendita con contratto di locazione è una situazione in cui una società vende un grande bene, di solito un bene fisso come un edificio o un grande capitale, e poi lo riprende in affitto dall’acquirente. Gli accordi di lease-back in vendita aumentano la liquidità perché mostrano un grande flusso di cassa in entrata dopo la vendita e un piccolo flusso di cassa nominale in uscita per la prenotazione di un canone di locazione invece di un acquisto di capitale. Ciò riduce enormemente il livello di deflusso di cassa, influendo anche sui rapporti di liquidità.
Attività correnti a passività correnti è un comune rapporto di liquidità utilizzata per valutare la capacità di una società di far fronte alle obbligazioni a breve termine. Maggiore è il rapporto, migliore è la capacità di coprire le passività correnti. L’afflusso di cassa dalla vendita aumenta l’attivo circolante rendendo più favorevole il coefficiente di liquidità.
La linea di fondo
Gli accordi di finanziamento OBS sono discrezionali e, sebbene siano consentiti in base ai principi contabili, alcune regole disciplinano il modo in cui possono essere utilizzati. Nonostante queste regole, che sono minime, l’uso complica la capacità degli investitori di analizzare criticamente la posizione finanziaria di un’azienda. Gli investitori devono 10K, e cercare le parole chiave che potrebbero segnalare l’utilizzo del finanziamento OBS. Alcune di queste parole chiave includono partnership, affitti o spese di locazione e gli investitori dovrebbero essere critici riguardo alla loro adeguatezza.
L’analisi di questi documenti è importante perché i principi contabili richiedono alcune informazioni integrative, come i leasing operativi, nelle note a piè di pagina. Gli investitori dovrebbero sempre contattare la direzione aziendale per chiarire se vengono utilizzati accordi di finanziamento OBS e in che misura incidono sulle vere passività di una società. Una profonda comprensione della posizione finanziaria di un’azienda oggi e in futuro è la chiave per prendere una decisione di investimento informata e solida.