Comprensione dei diversi tipi di rendimenti obbligazionari

Una delle cose fondamentali da ricercare quando si esegue la due diligence sugli investimenti su un’obbligazione è valutare il rendimento dell’obbligazione o il rendimento del tasso di interesse. Questa valutazione del rendimento di un’obbligazione, tuttavia, può essere eseguita in molti modi diversi e porta a conclusioni diverse. Inoltre, tipi specifici di calcolo del rendimento sono più o meno appropriati a seconda del tipo di obbligazione o titolo a reddito fisso che viene analizzato. Alcuni di questi diversi tipi di rendimenti obbligazionari includono, tra gli altri, il cosiddetto rendimento corrente, rendimento nominale, rendimento a scadenza (YTM), rendimento a richiesta (YTC) e rendimento peggiore (YTW). Considereremo ciascuno di questi e altri di seguito.

Punti chiave

• Il rendimento di un’obbligazione si riferisce ai guadagni attesi generati e realizzati su un investimento a reddito fisso in un determinato periodo di tempo, espressi come percentuale o tasso di interesse.
• Esistono numerosi metodi per ottenere il rendimento di un’obbligazione e ciascuno di questi metodi può far luce su un aspetto diverso del suo potenziale rischio e rendimento.
• Alcuni metodi si prestano a tipi specifici di obbligazioni più di altri, quindi sapere quale tipo di rendimento viene trasmesso è fondamentale.

Resa corrente

Questa è una misura del rendimento o del rendimento di un’obbligazione ogni anno, rappresentato come percentuale del valore di mercato o del prezzo corrente dell’obbligazione. Questa è una misura abbastanza semplice che dice agli investitori cosa possono aspettarsi per un rendimento nel mercato attuale. Quando viene utilizzato per descrivere un portafoglio, un rendimento corrente si riferisce al rendimento o rendimento cumulativo di tutti gli investimenti attualmente detenuti all’interno di quel portafoglio. Questo può essere in qualche modo simile a un rendimento da dividendo, ma invece di descrivere le singole attività, descrive l’intero gruppo rappresentato all’interno del portafoglio nel suo complesso. In genere, i rendimenti correnti vengono calcolati annualmente, ma molti investitori lo calcolano più spesso di così.

Rendimento nominale

Il rendimento nominale è il rendimento di un’obbligazione determinato dalla percentuale del valore nominale a cui ammontano i pagamenti delle cedole annuali dell’obbligazione. Ciò significa che il rendimento nominale è effettivamente il tasso cedolare dell’obbligazione. Questo tasso può o non può cambiare a seconda del tipo di obbligazione:

• Obbligazioni a tasso fisso:  il tasso della cedola o il rendimento nominale sarà fisso e non cambierà per tutta la durata dell’obbligazione.
• Obbligazioni a tasso variabile:  i pagamenti delle cedole / rendimento nominale cambieranno nel corso della vita dell’obbligazione come dettato dalle variazioni del tasso di interesse di riferimento.
• Obbligazioni indicizzate:  i pagamenti delle cedole / rendimento nominale cambieranno in risposta al movimento all’interno dell’indice sottostante.

Il rendimento effettivo è il rendimento di un’obbligazione che ha i suoi pagamenti di interessi (o cedole) reinvestiti allo stesso tasso dall’obbligazionista. Il rendimento effettivo è il rendimento totale che un investitore riceve, in contrasto con il  rendimento nominale, che è il tasso di interesse dichiarato della cedola dell’obbligazione. Il rendimento effettivo tiene conto del potere della capitalizzazione sui rendimenti degli investimenti, mentre il rendimento nominale no.

Rendimento alla scadenza (YTM)

YTM descrive il rendimento o il rendimento medio che un investitore può aspettarsi da un’emissione ogni anno se (1) lo acquista al suo valore di mercato e (2) lo mantiene fino alla scadenza. Questo valore è determinato utilizzando il pagamento della cedola, il valore dell’emissione alla scadenza e le eventuali plusvalenze o minusvalenze sostenute durante la vita dell’obbligazione. Le stime di YTM in genere presumono che tutti i pagamenti delle cedole siano reinvestiti (non distribuiti) all’interno dell’obbligazione. Questa cifra viene utilizzata per confrontare le diverse obbligazioni tra cui un investitore sta cercando di scegliere ed è una delle cifre chiave rispetto alle obbligazioni. Ciò è dovuto al fatto che include più variabili rispetto ad altri dati comparabili.

Ad esempio, confrontare il rendimento nominale di due obbligazioni diverse è veramente utile solo quando le obbligazioni hanno lo stesso costo, la stessa durata e lo stesso rendimento. Tuttavia, se qualcuno di questi è diverso, la misura YTM diventa uno strumento di confronto più efficace.

YTM è un esempio di ciò che viene chiamato  rendimento equivalente a un’obbligazione (BEY). Gli investitori possono trovare un rendimento annuo più preciso una volta che conoscono il BEY di un’obbligazione se tengono conto del valore temporale del denaro nel calcolo. Questo è noto come rendimento annuale effettivo (EAY).

Il rendimento percentuale annuo (APY) è un calcolo del tasso di rendimento reale annualizzato guadagnato su un investimento che tiene conto dell’effetto dell’interesse  composto  . A differenza dell’interesse semplice, l’interesse composto viene calcolato periodicamente e l’importo viene aggiunto immediatamente al saldo. Con ogni periodo che va avanti, il saldo del conto diventa un po ‘più grande, quindi anche gli interessi pagati sul saldo aumentano.

Rendimento equivalente alle tasse (TEY)

Le obbligazioni municipali, che sono obbligazioni emesse da uno stato, un comune o una contea per finanziare le proprie spese in conto capitale e sono per lo più non tassabili, hanno anche un  rendimento equivalente alle tasse (TEY). TEY è il rendimento ante imposte che un’obbligazione tassabile deve avere affinché il suo rendimento sia uguale a quello di un’obbligazione municipale esentasse ed è determinato dalla fascia fiscale dell’investitore .

Yield to Call (YTC)

Il rendimento da chiamare si riferisce semplicemente al rendimento dell’obbligazione al momento della sua data di rimborso. Questo valore non è valido se l’obbligazione viene mantenuta fino alla scadenza, ma descrive solo il valore alla data di rimborso, che, se specificato, può essere trovato nel prospetto dell’obbligazione. Questo valore è determinato dal tasso cedolare dell’obbligazione, dal suo prezzo di mercato  e dalla durata della data di rimborso.

Rendi peggiore (YTW)

Come suggerisce il nome, il rendimento al peggiore descrive il peggior rendimento possibile per un’obbligazione senza che l’emittente dell’obbligazione vada in default. Gli investitori lo determinano immaginando gli scenari peggiori per il problema. Questi scenari includono tutte le disposizioni incluse nell’obbligazione come una chiamata, un pagamento anticipato o un fondo di ammortamento, tutto ciò che avrebbe un impatto negativo sul rendimento dell’obbligazione. Conoscendo il peggior rendimento possibile, gli investitori possono vedere come verrà influenzato il loro reddito e se sarà sufficiente o meno considerare la questione. I calcoli YTW sono determinati per tutte le possibili date di chiamata al fine di fornire quante più informazioni possibili agli investitori. Si presume sempre che tutte le condizioni o disposizioni che possono essere emanate per diminuire il rendimento saranno emanate, come ad esempio mettere disposizioni per abbassare il tasso della cedola in base alle condizioni di mercato. Si presume inoltre che non avvengano ricalcoli a favore dell’investitore.

Resa SEC

Sebbene ci siano molte variazioni per il calcolo dei diversi tipi di rendimento, le società, gli emittenti e i gestori di fondi comuni godono di molta libertà nel calcolare, segnalare e pubblicizzare il valore del rendimento secondo le proprie convenzioni. I regolatori come  Securities and Exchange Commission (SEC)  hanno introdotto una misura standard per il calcolo del rendimento, chiamata  rendimento SEC, che è il calcolo del rendimento standard sviluppato dalla SEC e mira a offrire una misura standard per confronti più equi dei fondi obbligazionari. I rendimenti SEC vengono calcolati dopo aver preso in considerazione le commissioni richieste associate al fondo.

La linea di fondo

Sebbene il rendimento non sia l’unico fattore significativo da considerare quando si determina in quale titolo o questione investire, è comunque importante. I termini e le condizioni che accompagnano un’obbligazione spesso non sono insignificanti quando si tratta di rendimento e pertanto devono essere esaminati attentamente quando si esegue la due diligence prima di decidere in quale obbligazione investire.

Un altro problema significativo che influisce sul rendimento dell’obbligazione è il rischio rispetto al rendimento. Come con tutti i titoli finanziari, il compromesso per una maggiore sicurezza è un rendimento inferiore. Pertanto, dipenderà sempre dal profilo di rischio / rendimento dell’investitore quando si tratta di fissare un rendimento target. In ogni caso, se un potenziale investitore sceglie di acquistare obbligazioni ad alto rendimento o investment-grade o una combinazione di entrambi, è necessaria un’analisi professionale approfondita di ciascun titolo.