All’interno di VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)

Cos’era il VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)?

Il VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN ( exchange-traded note (ETN) che replicava l’indice CBOE Volatility Index (VIX) Short-Term Futures Index, con una leva del 200%sui movimenti di volatilità giornaliera. Il TVIX è stato emesso da Credit Suisse Securities ( cancellato dal listino nel giugno 2020 insieme a molti altri ETN a leva VelocityShares.

Nonostante il loro delisting, sia i prodotti negoziati in borsa con leva finanziaria che gli investimenti legati agli indici di volatilità come il VIX sono stati e rimangono popolari. Di seguito, forniremo una breve storia del TVIX e del motivo per cui è stato rimosso dalla quotazione, e indicheremo alcuni altri prodotti di volatilità con leva che sono ancora disponibili per il commercio.

Punti chiave

• Il Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) era una nota quotata in borsa che replicava l’indice S&P 500 VIX Short-Term Futures.
• TVIX ha restituito una leva del 200% sui movimenti di volatilità, rendendolo popolare tra coloro che vogliono scommettere contro il mercato a breve termine.
• TVIX implementa abitualmente un frazionamento azionario di 10 a 1 quando il prezzo scende al di sotto di determinate soglie di prezzo.
• Credit Suisse Securities, la società che emette l’ETN, è anche il suo principale detentore istituzionale con un ampio margine.

Storia del VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)

L’obiettivo di investimento del TVIX era di cercare rendimenti che fossero il doppio dei rendimenti dell’S & P 500 VIX Short-Term Futures Index ER per un solo giorno. Le VelocityShares® US Volatility Notes sono state emesse da Credit Suisse AG ed esistevano come obbligazioni senior non garantite di Credit Suisse. TVIX e le altre VelocityShares sono state progettate per fornire agli investitori sofisticati strumenti di trading giornalieri per gestire il rischio di volatilità.

Il valore patrimoniale netto (NAV) degli ETN è stato fissato ogni notte e non cambiava durante la giornata a causa del movimento del livello dell’indice sottostante applicabile. Trasportava una commissione di investimento giornaliera dello 0,70% annuo.

Gli ETN VIX come l’ETN a leva TVIX sono stati utili per il trading di movimenti a breve termine nella volatilità dell’indice S&P 500. Ma, a causa della sua struttura che utilizza contratti futures, il prezzo tende adiminuirerapidamente, portando a diversi trading ad alta frequenza (HFT). I broker hanno rappresentato i maggiori cambiamenti di posizione, con una media di oltre 25.000 azioni per transazione, seguiti dai consulenti per gli investimenti con meno di 5.000 azioni.4 I singoli investitori non hanno scambiato molto in TVIX.

È ancora possibile trovare il prospetto TVIX e i fatti qui sul sito VelocityShares.

ETN contro ETF.

Gli investitori devono essere consapevoli che, a differenza di un ETF ( Exchange Traded Fund ), un ETN non assume posizioni effettive nello strumento di monitoraggio sottostante. Invece, gli ETN sono obbligazioni di debito senior non garantite di un istituto finanziario emittente che non paga interessi e sono soggetti al rischio di credito. Gli ETN non affrontano errori di tracciamento come fanno gli ETF poiché non c’è acquisto e vendita dello strumento di tracciamento sottostante. In effetti, gli ETN sono lasciati strettamente alle forze di mercato per determinare quanto strettamente replicano l’indice sottostante. Sebbene ciò crei un meccanismo di determinazione dei prezzi di mercato veramente libero, può anche ritorcersi contro in modo disastroso quando si verificano situazioni di anomalia strutturale o non correlata.

Gli ETN a breve termine sono quindi più rischiosi dei titoli che hanno obiettivi di investimento a medio o lungo termine e potrebbero non essere adatti per gli investitori che prevedono di mantenerli per più di un giorno. Di conseguenza, questo tipo di ETN deve essere acquistato solo da investitori consapevoli che comprendono le potenziali conseguenze dell’investimento nell’indice sottostante applicabile e della ricerca di risultati di investimento inverso con leva finanziaria capitalizzata o con leva, a seconda dei casi. Gli investitori dovrebbero monitorare attivamente e frequentemente il proprio investimento negli ETN, anche intra-day.

Il disastro TVIX del 2012

La struttura del TVIX ha causato un calo dei prezzi mensile di circa l’8-13%, a seconda della volatilità del mercato, con periodi di volatilità inferiori che hanno visto un’erosione dei prezzi di circa l’80-90% annualizzata. Per questo motivo, Credit Suisse ha implementato regolarmente 10 a 1 frazionamenti azionari inversi quando il prezzo è sceso al di sotto di determinate soglie di prezzo che vanno da $ 5 a $ 1 per azione. Di conseguenza, il Credit Suisse ha temporaneamente sospeso l’emissione di nuove azioni TVIX ETN nel febbraio 2012. A causa dell’offerta limitata in essere, il TVIX ha iniziato a salire con l’aumento dei premi della domanda, creando una grande discrepanza tra il valore patrimoniale netto (NAV) e il prezzo di mercato, che era salito fino al 90% sopra il NAV.

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Il TVIX ha avuto diversi frazionamenti azionari inversi da 10 a 1 dall’inizio, l’ultimo dei quali è avvenuto il 2 dicembre 2019.7

Gli investitori al dettaglio si sono trovati di fronte a un brusco risveglio il 22 marzo 2012, quando successivamente il TVIX è crollato del 29,3% e ha continuato a scendere di un altro 29,8% il giorno successivo. Il TVIX è quindi sceso da $ 14,43 a un minimo di $ 7,16, con un calo di oltre il 50% in 48 ore. Ancora più scioccante è stato il fatto che il crollo dei prezzi non fosse completamente correlato ai movimenti sottostanti dell’Indice VIX. In effetti, l’indice VIX è effettivamente salito più in alto quel secondo giorno. Immediatamente dopo la vendita, il Credit Suisse ha rilasciato una dichiarazione secondo cui avrebbe ripreso a emettere azioni. Il momento sospetto della svendita e del comunicato stampa ha portato a molte azioni legali collettive.

Questo serve come ammonimento per gli investitori per controllare sempre il premio tra il prezzo di mercato e il NAV di un prodotto ETN. Ancora più importante, il prezzo di TVIX era completamente guidato dal mercato senza meccanismi di determinazione del prezzo strutturati.

2020 TVIX Delisting

Nel giugno del 2020, Credit Suisse ha annunciato che TVIX, insieme a molti altri ETN a leva nella sua linea VelocityShares, sarebbe stato definitivamente interrotto e rimosso dalle borse.

Secondo la società, le decisioni sono state prese, “[a] parte del suo continuo impegno per monitorare e gestire la sua suite di titoli negoziati in borsa, Credit Suisse AG ha deciso di rimuovere gli ETN precedenti al fine di allineare meglio il suo prodotto suite con i suoi più ampi piani di crescita strategica “.

Che cosa significa il delisting TVIX per gli investitori

In seguito alla cancellazione dalla quotazione, le azioni esistenti di TVIX e altri ETN interessati rimarranno in circolazione, sebbene non saranno più scambiate su alcuna borsa valori nazionale. Gli ETN possono negoziare, se non del tutto, tuttavia, su base over-the-counter (OTC). Le note ETN in circolazione non sono in scadenza fino al 4 dicembre 2030. Sebbene il Credit Suisse abbia la possibilità di accelerarne la scadenza, a questo punto non ha deciso di farlo.

Il risultato immediato del delisting degli ETN dalle borse ha rimosso la loro fonte primaria di liquidità ei detentori esistenti potrebbero non essere stati in grado di vendere i loro ETN sul mercato secondario. Inoltre, la sospensione di ulteriori emissioni di ETN influisce negativamente sulla liquidità per qualsiasi mercato OTC che potrebbe svilupparsi a seguito di un delisting.

Prezzi e negoziazione delle azioni TVIX

Attualmente, puoi ancora tracciare il NAV di TVIX ETN inserendo il suo simbolo ticker in qualsiasi servizio di preventivo online o dal tuo broker online. Sebbene il NAV sia indicativo dello strumento sottostante che replica, come accennato in precedenza non esiste più un mercato liquido per le note TVIX. I titolari di TVIX possono essere in grado di organizzare una quotazione OTC e una transazione dal proprio broker, a seconda delle capacità di quel broker.

Nel caso in cui non sia possibile trovare alcun acquirente, e supponendo che Credit Suisse non acceleri il suo rimborso, le note scadranno alla fine dell’anno 2030 e gli investitori riceveranno un pagamento in contanti per ETN pari al valore di rimborso applicabile in quel momento, se ce n’è. Tutti gli investitori che hanno pagato più per i loro ETN rispetto all’importo che ricevono alla scadenza subiranno una perdita sul loro investimento, che potrebbe essere significativa.

Alternative a TVIX

Gli investitori o i trader che cercano un’esposizione al VIX hanno ancora diverse opzioni disponibili. La via più diretta, per coloro che hanno accesso al trading di futures, sono i contratti futures VIX. La maggior parte degli investitori al dettaglio ordinari non avrà accesso diretto a questo mercato o non si troverà a proprio agio nel trading di futures. Fortunatamente, esistono molti altri ETN ed ETF che tracciano il VIX.

Simile al TVIX, poiché gli ETN elencati di seguito devono rinnovare i loro contratti futures per ribilanciare il fondo al contratto successivo, i gestori del fondo sono costretti a vendere i contratti futures che sono più vicini alla loro data di scadenza e acquistare i contratti con data successiva, che è un processo chiamato  contango.

VIX ETF ed ETN

• S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN ( VXX )
• S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN ( VXZ )
• VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY )
• VIX ETN a breve termine ( VIIX )

ETF ed ETN VIX inversi e / o con leva

• Daily Inverse VIX ETN a breve termine ( XIV )
• Short VIX Short-Term Futures ETF ( SVXY )
• ETF Futures a breve termine Ultra VIX ( UVXY )
• Daily 2x VIX Short-Term ETN ( TVIX )
• Daily Inverse VIX ETN a medio termine ( ZIV )

Pro e contro del trading di VIX

Il trading del VIX può essere interessante per coloro che desiderano piazzare scommesse sulla volatilità complessiva del mercato, ma gli investitori che considerano questi ETF ed ETN dovrebbero rendersi conto che non sono ottimi proxy per la performance del VIX spot. Ci si può aspettare che tutti questi ETN ed ETF funzionino in modo molto diverso dal VIX stesso. Alcuni possono aumentare o diminuire in tandem con VIX, ma la velocità con cui si muovono e il tempo di ritardo possono rendere l’identificazione dei punti di entrata e di  uscita  una sfida anche per i trader esperti. Inoltre, il decadimento intrinseco del contango li rende una scommessa perdente per qualsiasi detentore a lungo termine.

Gli investimenti in volatilità del mercato come questi sono quindi più adatti per gli investitori con un orizzonte temporale breve che possono osservare da vicino le loro posizioni e muoversi rapidamente se il mercato si gira contro di loro. In condizioni di mercato estreme, quando la volatilità aumenta, i contratti futures VIX a breve termine possono essere scambiati a livelli più alti rispetto a quelli a lungo termine e la situazione è chiamata  backwardation, che può causare irregolarità nei prezzi ETN.

Se gli investitori vogliono davvero scommettere sulla volatilità del mercato azionario o utilizzarli come copertura, i prodotti ETF ed ETN correlati a VIX sono strumenti accettabili ma altamente imperfetti. Tuttavia, hanno sicuramente un forte aspetto di convenienza, poiché scambiano come qualsiasi altro titolo in borsa. Nota che un modo per accedere al trading di volatilità è attraverso le opzioni elencate sull’indice S&P 500. I trader autorizzati con accesso al trading di opzioni possono acquistare straddle at-the-money, ad esempio, per fare una scommessa lunga sulla volatilità delle azioni.

Vantaggi del trading VIX ETN / Fs

• Gli ETF e gli ETN hanno azioni che scambiano tutto il giorno come un titolo, rendendoli accessibili ed economici.
• I trader a breve termine e giornalieri possono utilizzarli per speculare o proteggersi dai movimenti di volatilità giornaliera.
• I prodotti inversi o con leva forniscono versatilità.

Contro del trading VIX ETN / Fs

• Il contango nella costruzione ETN porta al declino dei prezzi nel tempo.
• I picchi di volatilità a breve termine possono far sì che i prezzi non vengano scambiati con il NAV.
• Non destinato a investitori al dettaglio o a lungo termine.
• Gli emittenti possono rimuovere i prodotti dal listino, causando perdite per i detentori che non possono vendere le proprie azioni.

Domande frequenti su TVIX

TVIX è stato un buon investimento?

No, TVIX non è mai stato concepito per il buy-and-hold da parte degli investitori. Piuttosto, era inteso come uno strumento di volatilità a brevissimo termine. Poiché TVIX è stato revocato, non esiste più un mercato attivo per l’ETN ed è improbabile che i detentori recuperino il loro investimento.

Che tipo di azioni era TVIX?

Le azioni TVIX sono state costruite come una nota negoziata in borsa, o ETN. Gli ETN sono un tipo di titolo di debito non garantito che replica un indice sottostante di titoli attraverso l’uso di derivati ​​come i contratti futures.

Come è stato calcolato il prezzo TVIX

Il valore patrimoniale netto (NAV) di TVIX è stato calcolato su base giornaliera. Tuttavia, poiché gli ETN sono note non garantite e non investono direttamente nei titoli sottostanti, i loro prezzi sono determinati esclusivamente dalla domanda e dall’offerta sul mercato.

Potresti Short TVIX?

Gli ETN scambiano come azioni di un’azione sulle borse quotate. Di conseguenza, tecnicamente potrebbero essere vendute allo scoperto, fatte salve le restrizioni di un broker e la capacità di individuare e prendere in prestito le azioni per la vendita allo scoperto. Ai fini pratici, gli ETN come TVIX che subiscono un calo dei prezzi nel tempo e non sono detenuti a lungo termine saranno estremamente difficili da prendere in prestito, e quindi non sarebbe possibile abbreviare. Si noti, tuttavia, che ci sono diversi prodotti VIX inversi che aumentano di valore quando la volatilità diminuisce.

Perché TVIX è stato rimosso?

Credit Suisse, l’emittente di TVIX e altri ETN VelocityShares, ha deciso nel giugno 2020 di rimuovere diversi prodotti, secondo il suo sito web, nel tentativo di allineare meglio i suoi prodotti alla visione strategica dell’azienda.

La linea di fondo

Il TVIX era un ETN con leva 2x che cercava di restituire il doppio della variazione giornaliera dell’indice di volatilità CBOE, o VIX. Come molti altri ETN ed ETF VIX, sperimenta naturalmente un calo dei prezzi nel tempo a causa del modo in cui è costruito utilizzando contratti futures VIX che devono essere rinnovati regolarmente. Inoltre, l’uso di futures e non una detenzione diretta del VIX spot significa che queste note non garantite potrebbero vedere anomalie di prezzo dannose nel mercato che si discostano radicalmente dal valore patrimoniale netto (NAV). Di conseguenza, TVIX e prodotti simili non erano e non sono destinati a investitori a lungo termine e si rivolgono principalmente a sofisticati day trader. TVIX è stato infine rimosso dalla quotazione nel 2020, dove i detentori esistenti delle note ETN potrebbero essere in grado di sbarazzarsi solo delle azioni over-the-counter.