Strumento di prestito titoli a termine (TSLF)
Che cos’è il Term Securities Lending Facility (TSLF)?
Il Term Securities Lending Facility (TSLF) è nato come strumento di prestito settimanale attraverso la Federal Reserve Bank che ha consentito agli operatori primari di prendere in prestito titoli del Tesoro USA con una durata di 28 giorni, costituendo in pegno garanzie idonee.
I titoli idonei ai sensi del TSLF includevano titoli garantiti da ipoteca (MBS) con rating da AAA ad Aaa non in esame per il downgrade, titoli municipali, titoli societari investment-grade e tutti i titoli disponibili per accordi di riacquisto tripartiti.
Punti chiave
- Il Term Securities Lending Facility (TSLF) ha consentito agli operatori primari di prendere in prestito titoli del Tesoro degli Stati Uniti con una durata di 28 giorni, costituendo in pegno garanzie idonee.
- La Federal Reserve ha creato il TSLF nel marzo 2008 al fine di alleviare la pressione sulla liquidità nei mercati del credito.
- Le garanzie collaterali idonee includevano titoli societari investment-grade, titoli municipali e titoli garantiti da ipoteca con rating da AAA ad Aaa non sottoposti a revisione per declassamento.
- I dealer hanno presentato offerte competitive per prendere in prestito dal conto di mercato aperto del sistema della Federal Reserve un paniere di titoli del Tesoro, come buoni del tesoro, obbligazioni, note e titoli indicizzati all’inflazione.
- La Federal Reserve ha anche creato un programma di opzioni TSLF (TOP) che ha dato agli operatori primari il diritto di attingere a un prestito TSLF in una data specifica in futuro in cambio di garanzie idonee.
Comprensione del Term Securities Lending Facility (TSLF)
Il Term Securities Lending Facility (TSLF) è stato gestito dal trading desk di mercato aperto della Federal Reserve. Il TSLF offriva a operatori primari titoli detenuti dal System Open Market Account (SOMA) per prestiti a fronte di garanzie idonee. Il TSLF ha tenuto aste settimanali in cui gli operatori hanno presentato offerte competitive per il paniere di titoli del Tesoro con incrementi di 10 milioni di dollari. A discrezione della Federal Reserve, gli operatori primari potevano prendere in prestito fino al 20% dell’importo dell’offerta annunciata.
In cambio di garanzie, gli operatori primari hanno ricevuto un paniere di garanzie generali del Tesoro, che comprendeva buoni del tesoro, note, obbligazioni e titoli indicizzati all’inflazione dal conto di mercato aperto del sistema della Federal Reserve. Il TSLF è stato aperto l’11 marzo 2008 e ha condotto la sua prima asta il 27 marzo 2008. Il TSLF si è concluso il 1 ° febbraio 2010.
Il Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) è un altro programma creato dalla Federal Reserve statunitense durante la crisi finanziaria del 2008. Questo programma ha aumentato la liquidità delle banche e la disponibilità di credito al consumo.
Storia del Term Securities Lending Facility (TSLF)
Creato l’11 marzo 2008, il TSLF aveva lo scopo di facilitare il mercato del credito per i titoli del Tesoro senza influenzare la valuta o manipolare i prezzi dei titoli. La Federal Reserve ha inizialmente impegnato $ 200 miliardi a favore di questa linea di credito nel tentativo di alleviare la pressione sulla liquidità nei mercati del credito, in particolare nel mercato dei titoli garantiti da ipoteca.
Con la creazione di questa struttura, i principali dealer, tra cui Fannie Mae, Freddie Mac e le principali banche, potevano accedere a titoli del Tesoro altamente liquidi e sicuri in cambio di titoli idonei molto meno liquidi e meno sicuri. La liquidità di un’attività si riferisce alla facilità con cui tale attività può essere convertita da un investimento in contanti. Il TSLF ha contribuito ad aumentare la liquidità nel mercato del credito per i titoli garantiti da ipoteca.
Lo strumento era un’alternativa di prestito obbligazionario per obbligazioni al Term Auction Facility (TAF), un programma cash-for-bond che inietta liquidità direttamente nel mercato. L’iniezione diretta di denaro può influire sul tasso dei fondi federali e avere un impatto negativo sul valore del dollaro.
Il TSLF era anche un’alternativa agli acquisti diretti degli investimenti ipotecati, il che è contrario all’obiettivo della Federal Reserve di evitare di influenzare direttamente i prezzi dei titoli.
Secondo il Congressional Research Service, per tutta la durata del programma, il TSLF non ha subito perdite e ha guadagnato un reddito di 781 milioni di dollari.
Programma opzioni TSLF
La Federal Reserve ha creato il TSLF Options Program (TOP) nel luglio 2008. Durante i periodi di maggiore pressione sui mercati delle garanzie, TOP ha offerto liquidità aggiuntiva. Con le opzioni messe all’asta TOP, gli operatori primari avevano il diritto, ma non l’obbligo, di attingere a un prestito TSLF in una data specifica futura in cambio di garanzie idonee. La Federal Reserve ha chiuso al TOP nell’ottobre 2009.
considerazioni speciali
I ricercatori finanziari hanno scoperto una forte correlazione negativa tra l’utilizzo del TSLF o l’acquisizione di fondi da altri programmi di salvataggio, incluso il Troubled Asset Relief Program, o TARP, durante il 2008 e il 2009. Questa differenza indica che il credito emesso a questi concessionari dal TSLF ha impedito ai concessionari dal bisogno di altri salvataggi. I ricercatori hanno scoperto che i concessionari con amministratori delegati più pagati avevano maggiori probabilità di prendere in prestito durante il prossimo ciclo di aste TSLF rispetto a quelli con amministratori delegati meno pagati.