Gestione del rischio del debito sovrano

Il debito sovrano è una delle classi di attività di investimento più antiche al mondo. I governi nazionali emettono obbligazioni da secoli, quindi i rischi sono ben noti. Oggi, il debito sovrano costituisce una parte significativa di molti portafogli di investimenti istituzionali ed è anche sempre più popolare tra i singoli investitori. Questo articolo esaminerà i rischi del debito sovrano e spiegherà le tecniche che gli investitori possono utilizzare per investire in questo mercato in modo sicuro.

PRINCIPALI ASPETTI

• Un paese con una crescita economica negativa, un debito elevato, una valuta debole, una scarsa capacità di riscuotere le tasse e una demografia sfavorevole potrebbe non essere in grado di ripagare il proprio debito.
• Un governo può decidere di non ripagare il proprio debito, anche se ha la capacità di farlo.
• I rating di credito dei paesi sono un buon punto di partenza per la ricerca sul rischio del debito sovrano.
• La diversificazione è l’altro strumento primario per la protezione dal rischio di credito sovrano.
• I fondi comuni di investimento e i fondi negoziati in borsa sono opzioni interessanti per investire nel debito sovrano.

Tipi di debito sovrano

Il debito sovrano può essere suddiviso in due grandi categorie. Le obbligazioni emesse dalle economie sviluppate, come Germania, Svizzera o Canada, hanno solitamente rating di credito molto elevati. Sono considerati estremamente sicuri e offrono rese relativamente basse.

Le obbligazioni dei mercati emergenti emesse dai paesi in via di sviluppo costituiscono la seconda ampia categoria di debito sovrano. Queste obbligazioni spesso hanno un rating di credito inferiore a quello del debito dei paesi sviluppati e possono persino essere classificate come spazzatura. Poiché gli investitori li percepiscono come rischiosi, le obbligazioni dei mercati emergenti spesso offrono rendimenti più elevati.

I buoni del tesoro statunitensi sono tecnicamente obbligazioni sovrane, ma questo articolo si concentra sulla valutazione delle obbligazioni sovrane di emittenti diversi dagli Stati Uniti.

Fattori generali di rischio del debito sovrano

Possibilità di pagare

La capacità di pagamento di un governo è una funzione della sua posizione economica. Un paese con una forte crescita economica, un onere del debito gestibile, una valuta stabile, una riscossione fiscale efficace e una demografia favorevole avrà probabilmente la capacità di ripagare il proprio debito. Questa capacità si rifletterà solitamente in un elevato rating creditizio da parte delle principali agenzie di rating. Un paese con una crescita economica negativa, un debito elevato, una valuta debole, una scarsa capacità di riscuotere le tasse e una demografia sfavorevole potrebbe non essere in grado di ripagare il proprio debito.

Disponibilità a pagare

La disponibilità di un governo a ripagare il proprio debito è spesso una funzione del suo sistema politico o della leadership del governo. Un governo può decidere di non ripagare il proprio debito, anche se ha la capacità di farlo. Il mancato pagamento di solito si verifica a seguito di un cambio di governo o in paesi con governi instabili. Ciò rende l’ analisi del rischio politico una componente fondamentale dell’investimento in obbligazioni sovrane. Le agenzie di rating tengono conto della disponibilità a pagare e della capacità di pagare quando valutano il credito sovrano.

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Un governo può decidere di non ripagare il proprio debito, anche se ha la capacità di farlo.

Rischi specifici del debito sovrano

Predefinito

Esistono diversi tipi di eventi di credito negativi di cui gli investitori dovrebbero essere consapevoli, incluso il default del debito. Un’inadempienza del debito si verifica quando un mutuatario non può o non intende rimborsare il proprio debito. Gli obbligazionisti non ricevono i pagamenti degli interessi programmati durante un’inadempienza e spesso non ricevono nemmeno il rimborso completo del capitale. Gli obbligazionisti negoziano spesso con un governo per ottenere un certo valore per le loro obbligazioni, ma di solito questa è una frazione dell’investimento iniziale.

Ristrutturazione

Una ristrutturazione del debito si verifica quando un governo che ha difficoltà a effettuare i pagamenti rinegozia i termini delle obbligazioni con i suoi creditori. Queste modifiche possono includere un tasso di interesse inferiore, una scadenza più lunga o una riduzione dell’importo del capitale. La ristrutturazione del debito viene eseguita a vantaggio dell’emittente delle obbligazioni, quindi è quasi sempre sfavorevole per gli obbligazionisti. La principale eccezione è quando una ristrutturazione impedisce un default anticipato.

Deprezzamento valutario

Un ultimo sviluppo negativo per gli obbligazionisti è il deprezzamento della valuta. Poiché non si tratta tecnicamente di un default o di un altro evento di credito, gli emittenti di obbligazioni sovrane spesso preferiscono gonfiarsi per uscire dal debito. Mentre i consumatori domestici subiscono l’inflazione dei prezzi, gli investitori stranieri devono affrontare il deprezzamento della valuta. Il deprezzamento della valuta estera è solitamente maggiore dell’inflazione interna quando un governo nazionale sceglie l’inflazione. Quando la valuta di una nazione diminuisce di valore, gli investitori stranieri devono affrontare sia pagamenti di interessi inferiori che capitale ridotto in termini di valute proprie.

Modi per proteggersi dal rischio del debito sovrano

Ricerca di rating del credito

Esistono diversi strumenti che un investitore può utilizzare per proteggersi dal rischio di credito sovrano. Il primo è la ricerca. Determinando se un paese è in grado e disposto a pagare, un investitore può stimare il rendimento atteso e confrontarlo con il rischio. I rating di credito dei paesi sono un buon punto di partenza per la ricerca sul rischio del debito sovrano. Gli investitori potrebbero anche utilizzare fonti di terze parti, come l’ Economist Intelligence Unit o il CIA World Factbook, per ottenere maggiori informazioni su alcuni emittenti.

Diversificazione

La diversificazione è l’altro strumento primario per la protezione dal rischio di credito sovrano. Possedere obbligazioni emesse da diversi governi in diverse parti del mondo è il modo per ottenere la diversificazione nel mercato del debito sovrano. Un singolo evento di credito negativo per un governo avrà un impatto limitato su un portafoglio diversificato. Gli investitori possono anche diversificare il rischio di deprezzamento della valuta possedendo obbligazioni denominate in diverse valute.

La linea di fondo

Il debito sovrano può fornire una combinazione di notevole sicurezza e rendimenti relativamente elevati. Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli che i governi a volte non hanno la capacità o la volontà di ripagare i propri debiti. Ciò rende la ricerca e la diversificazione estremamente importanti per gli investitori internazionali nel debito. Nella pratica, è difficile per la maggior parte dei singoli investitori condurre ricerche approfondite sulle obbligazioni sovrane e costruire un portafoglio diversificato. I fondi comuni di investimento e i fondi negoziati in borsa sono opzioni interessanti per investire nel debito sovrano.