Le quattro R per investire nel commercio al dettaglio

Spaziando dal cibo all’elettronica, dagli specialisti del lusso ai discount, il settore della vendita al dettaglio è diversificato e dinamico, ed è anche estremamente suscettibile al cambiamento dei gusti dei consumatori. Eppure l’industria sembra crescere ogni anno, indipendentemente dai cicli economici o dai costi di capitale. Gli investitori possono trovare molto da apprezzare (e non apprezzare) nelle due diligence sulle aziende, dovrebbero concentrarsi sulla performance in quattro aree particolari.

Punti chiave

• Gli investitori che desiderano possedere azioni al dettaglio dovrebbero concentrarsi sulle quattro R.
• Questi includono il ritorno sui ricavi, il ritorno sul capitale investito, il ritorno sulle attività totali e il ritorno sul capitale impiegato.
• I rivenditori devono affrontare una serie di problemi chiave, tra cui cattive condizioni economiche, maggiore regolamentazione e concorrenza e interruzione del canale.
• Le azioni al dettaglio tendono ad essere più volatili rispetto al mercato più ampio.

Le quattro Rs

Indipendentemente da ciò che un negozio sta vendendo, gestire con successo le prestazioni, il  ritorno sull’investimento (ROI) e altri indicatori finanziari sono la chiave per un sano business al dettaglio. L’espansione è una parte importante della crescita del commercio al dettaglio, ma solo quando si genera un flusso di cassa positivo  dalle  spese in conto capitale. Senza un ROI positivo, i rivenditori stanno buttando buoni soldi dopo aver sbagliato.

È fondamentale per i retail manager quantificare il più possibile le metriche della loro attività in modo che possano comprendere meglio la redditività e la salute finanziaria. Se combinati con altre metriche finanziarie come le vendite nello stesso negozio, le quattro R della vendita al dettaglio dovrebbero dipingere un quadro finanziario vibrante e in costante rafforzamento.

1. Ritorno sui ricavi (ROR)

Il ritorno sui ricavi (ROR) è la prima R e la pietra angolare di qualsiasi operazione di vendita al dettaglio. Ti dice quanto reddito netto è realizzato da quei ricavi di punta. Quasi altrettanto importante è il ritorno sull’investimento del margine lordo, che è il profitto del margine lordo sul costo del tuo inventario.

Quanto più si fanno per unità venduta, più facile è quello di produrre della linea di fondo profitti netti. ROR ha due elementi costitutivi di base.

Stato patrimoniale

Il primo è il bilancio. Ogni negozio al dettaglio mantiene l’ inventario. Considerato un bene in bilancio, se combinato con il conto economico, può dirti molto su come viene venduto il prodotto.

Dividendo l’inventario nelle entrate dei 12 mesi finali, si arriva al numero di turni di inventario (chiamato turnover di inventario ) in quei 12 mesi (maggiore è il numero, meglio è). I negozi di alimentari hanno tradizionalmente margini inferiori e quindi hanno bisogno di girare le scorte molte più volte rispetto ai rivenditori di lusso che guadagnano molto di più per transazione ma molto meno nelle vendite unitarie complessive. In definitiva, i due rivenditori possono fornire lo stesso reddito netto, ma da molti volumi diversi.

Rendiconto finanziario

Sapevi che è possibile essere redditizi e generare flussi di cassa negativi? Ebbene, è vero e accade anche il contrario. Questo è quando un’azienda che perde denaro genera un flusso di cassa positivo. Spesso può essere semplice come i termini di pagamento che hai con i tuoi fornitori.

Ad esempio, il rivenditore redditizio potrebbe avere 30 giorni per pagare le bollette mentre chi perde denaro ne riceve 60. Sebbene questo alla fine raggiunga il rivenditore che perde denaro, può andare avanti per un po ‘di tempo. Cerca aziende che guadagnano e generano flussi di cassa positivi. Ancora migliori sono quelli che generano flusso di cassa libero, che è il denaro derivante dalle operazioni dopo aver tenuto conto delle spese in conto capitale.

2. Ritorno sul capitale investito (ROIC)

Passando per un momento dal quadro generale alle operazioni di un singolo negozio in prima linea, entra in gioco la seconda R. Il ritorno sul capitale investito (ROIC), a volte indicato come “contributo in contanti a quattro pareti”, è l’importo del profitto generato per negozio. La velocità con cui ogni negozio può restituire il capitale investito necessario per aprirlo, più velocemente il rivenditore può aumentare i suoi profitti complessivi.

Ad esempio, se un nuovo negozio in una catena di bricolage ha una media di $ 2 milioni di vendite annuali nel primo anno di apertura e il suo contributo a quattro pareti è di $ 200.000, un investimento di $ 300.000 per costruire e aprire il negozio viene rimborsato in 18 mesi. Il suo ritorno sul capitale investito è del 67%. I retailer di successo cercano i ricavi dei negozi e il contributo delle quattro pareti per crescere negli anni due e tre. In caso contrario, c’è un problema.

3. Ritorno sugli asset totali (ROA)

Tornando al quadro generale: il rendimento del totale delle attività indica l’ ammontare dell’utile operativo ottenuto dai suoi beni. Anche in questo caso, più grande è meglio. Nel settore della vendita al dettaglio, questo numero varierà a seconda dell’attività.

I rivenditori specializzati richiedono meno spazio per la vendita al dettaglio, attrezzature, inventario e così via. I negozi di articoli per la casa, d’altra parte, operano con un’impronta di vendita al dettaglio molto più ampia e quindi richiedono maggiori risorse. Doverne usare di più non rende necessariamente inferiori questi negozi. È semplicemente il costo per fare affari in quel particolare settore.

Ciò che è importante è il confronto tra il rendimento delle attività totali di un rivenditore e quello della concorrenza. Se sta generando un ritorno sulle attività totali del 10% e il suo concorrente dall’altra parte della strada fa il 20%, è un’indicazione che il concorrente sta operando in modo più efficiente.

4. Ritorno sul capitale investito (ROCE)

Questo ci dice in che modo i rivenditori utilizzano in modo efficiente il loro capitale. È definito come l’ utile prima degli interessi e delle imposte (EBIT) diviso per il capitale investito, che generalmente è rappresentato dal totale delle attività meno le passività correnti. Tuttavia, una definizione più appropriata di capitale impiegato sarebbe il patrimonio netto più l’indebitamento netto. Dopotutto, ROCE è uno sguardo al lordo delle imposte sul rendimento del debito e del capitale proprio, che è diverso dal ROIC, che è uno sguardo al netto delle imposte ( dividendi pagati) sulla sua redditività.

Sebbene ROCE sia un numero più indicativo del rendimento del capitale, anch’esso ha i suoi limiti. Ad esempio, se un rivenditore nel settore dei ricambi auto ha riacquistato $ 1 miliardo delle proprie azioni in un dato anno e, di conseguenza, il suo valore contabile è diventato negativo, sia il ROE che il ROCE sono influenzati negativamente, nonostante abbia fatto quasi $ 1 miliardi di utile netto. Le metriche finanziarie possono solo portarti così lontano.

Rischi degli investimenti al dettaglio

Gli investimenti al dettaglio possono essere influenzati da molti rischi sistematici e peculiari.

Condizioni economiche

Se c’è una recessione e molte aziende licenziano i lavoratori, tagliano i loro budget e attuano un congelamento dei salari, la spesa dei consumatori tende a rallentare o addirittura a diminuire, il che ha un effetto negativo immediato sul settore del commercio al dettaglio. I singoli rivenditori e specifici sottosettori possono davvero lottare durante una recessione economica; Ad esempio, i negozi di bricolage hanno registrato un calo delle vendite dopo il crollo della bolla immobiliare nel 2007-2008.

Ma il settore della vendita al dettaglio nel suo insieme è in gran parte isolato dagli effetti dei cicli economici. I consumatori fanno ancora acquisti durante i tempi difficili. Ovviamente, continuano ad aver bisogno di alimenti di base come cibo e vestiti. Tuttavia, le recessioni del 2000-2001 e del 2007-2008 hanno dimostrato che gli americani continuano ad acquistare beni discrezionali – computer, telefoni cellulari, automobili – anche quando l’economia non è in fermento.

Un altro fattore isolante: i rivenditori al giorno d’oggi non sono limitati alle loro aree locali. In effetti, tendono ad essere tra le prime aziende a partecipare alla crescita delle fisica. Tuttavia, la vendita al dettaglio è notoriamente un’attività stagionale. La performance del primo trimestre è tipicamente dominata dai numeri del quarto trimestre.

Regolamento

Le normative federali e statali rappresentano un altro rischio significativo per il settore della vendita al dettaglio. Poiché molti dettaglianti fanno affidamento su manodopera che guadagna salari orari prossimi al  tasso di salario minimo, qualsiasi aumento del salario minimo può influire negativamente sulla redditività nel settore del commercio al dettaglio.

Concorrenza e consolidamento

L’elevata concorrenza e il consolidamento nel settore della vendita al dettaglio sono un altro grande rischio che gli investitori dovrebbero considerare. A causa della proliferazione del commercio elettronico, una persona non ha necessariamente bisogno di un negozio fisico per avviare un’attività di vendita al dettaglio. Poiché alcuni rivenditori sono stati lenti nell’abbracciare il commercio elettronico, le loro vendite e redditività hanno sofferto a causa del fatto che i consumatori si sono spostati verso concorrenti che offrono beni tramite Internet che possono essere spediti ovunque. Inoltre, con il consolidamento del settore della vendita al dettaglio, ci sono aziende più concentrate con risorse molto grandi e maggiori vantaggi competitivi.

Interruzione del canale

L’interruzione o il fallimento del canale di fornitura rappresenta un altro rischio importante nel settore della vendita al dettaglio. Ad esempio, gli scioperi del lavoro del 2014-2015 nei porti della costa occidentale degli Stati Uniti hanno interrotto la fornitura di scorte per molti rivenditori, influenzando negativamente le loro vendite.

Investire nella vendita al dettaglio

La vendita al dettaglio potrebbe non essere la soluzione migliore per l’ investitore di valore. Se c’è un’area in cui i ragazzi della Berkshire Hathaway – Warren Buffett e Charlie Munger – hanno lottato, è la vendita al dettaglio. Il duo di Omaha, nel Nebraska, ha notoriamente evitato gli orpelli della bolla di Internet alla fine degli anni ’90, ma la loro avversione per le interruzioni tecniche ha anche impedito loro di valutare accuratamente i successi della vendita al dettaglio. Quando si tratta di dettaglianti, Buffett individua specificamente una mancanza di “fossati economici” (vantaggi competitivi che tengono a bada le altre attività e proteggono i margini).

D’altra parte, la vendita al dettaglio è un settore attraente per un investitore in crescita a causa della sua propensione a realizzare guadagni superiori alla media quando il mercato è in aumento. I titoli al dettaglio sono suddivisi in sette segmenti distinti: automobilistico, forniture per l’edilizia, distributori, alimentari e alimentari, online, generici e linee speciali o rivenditori specializzati. Tutti tendono a seguire il mercato nel suo complesso, ma con un grado di maggiore volatilità, il che significa guadagni più forti durante le corse rialziste, ma perdite maggiori quando gli orsi ruggiscono.

Più specificamente, i sette settori della vendita al dettaglio trasportano beta che vanno da 1,03, indicando una volatilità maggiore del 3% rispetto al mercato, a 1,44, un enorme 44% più volatile del mercato nel suo complesso. Ciò significa che quando un mercato rialzista è attivo, un investitore al dettaglio può aspettarsi guadagni che battono il mercato ovunque dal 3% al 44%, a seconda di come divide i suoi dollari di investimento tra i vari segmenti del settore. Il potenziale di guadagni così aggressivi rende il commercio al dettaglio un settore strettamente monitorato dagli investitori in crescita.

Utilizzo del rapporto prezzo / valore contabile (P / B)

Prima di selezionare in quale sottosettore o azienda al dettaglio investire, un calcolo importante utilizzato per comprendere il valore di un settore o di un’azienda è il rapporto prezzo / valore contabile (P / B) Secondo i dati pubblicati dalla NYU Leonard N. Stern School of Affari, a gennaio 2018, il rapporto P / B medio del settore retail è 8,82.  La media è calcolata utilizzando una media aritmetica dei rapporti P / B di tutti i segmenti di vendita al dettaglio. Per sottosettore, si suddivide in questo modo:

Si ritiene che le società con rapporti P / B maggiori di 1 siano generalmente sopravvalutate, mentre si ritiene che le società con rapporti P / B inferiori a 1 siano sottovalutate. Questo è il motivo per cui i guru dell’investimento di valore come Buffett tendono a rifuggire dal settore.

Fattori che influenzano i prezzi delle azioni

Le società di vendita al dettaglio devono abbinare i loro prodotti ai dati demografici e ai gusti dei consumatori. Se stai guardando un rivenditore multinazionale, ad esempio, controlla la sua esposizione e gli investimenti diretti nei mercati emergenti, come Messico, Indonesia, Brasile, India e Cina. È qui che si verificherà probabilmente la crescita più aggressiva.

La vendita al dettaglio online è il segmento in più rapida crescita nel settore, ma ha anche i margini di profitto più bassi di qualsiasi sottosettore, vendita al dettaglio o altro. Le società Internet non sono necessariamente valutate più in alto, ma le aziende che ignorano Internet lo fanno a proprio rischio.

Molti rivenditori offrono credito per gli acquisti. Un esempio drammatico è il mercato delle auto al dettaglio. La maggior parte delle case automobilistiche americane e giapponesi guadagna la maggior parte dei loro soldi attraverso il finanziamento e non dalla produzione di automobili. La contabilità clienti può essere molto importante per queste società.

L’inventario è spesso l’investimento più grande per i rivenditori, quindi considera l’efficienza dell’inventario come una differenziazione chiave tra società simili.

Strategie di investimento al dettaglio

Gli investitori in crescita particolarmente esperti utilizzano una strategia chiamata servizi di pubblica utilità, noti per mantenere il loro valore durante i mercati ribassisti.

Altri investitori al dettaglio utilizzano strategie di opzioni che sfruttano la volatilità del settore premiando i grandi movimenti del mercato, indipendentemente dalla direzione. Due popolari sono il long straddle e il long strangle.

La linea di fondo

Sebbene il servizio clienti sia una componente importante per una vendita al dettaglio di successo, è solo una delle tante cose che devono essere eseguite in modo impeccabile per continuare a crescere. In cima alla lista dovrebbe esserci la disciplina finanziaria. Se un’attività di vendita al dettaglio non possiede questa caratteristica, probabilmente non durerà a lungo. I rivenditori più forti capiscono che ogni negozio dovrebbe essere redditizio. In caso contrario, non vi è alcuna giustificazione per vincolare il capitale necessario per aprirli. Più velocemente un negozio è in grado di recuperare l’investimento iniziale, più velocemente è in grado di soddisfare le quattro R del commercio al dettaglio.

Il settore della vendita al dettaglio è suddiviso in sette segmenti, che conferiscono tutti un rischio maggiore rispetto al mercato più ampio. I titoli al dettaglio tendono a seguire il mercato nel suo complesso ma con un maggior grado di volatilità, con conseguenti guadagni più forti durante i mercati rialzisti ma perdite maggiori durante i mercati ribassisti. Per questo motivo, gli investitori esperti proteggono l’esposizione al settore al dettaglio investendo in settori non ciclici o anticiclici che sovraperformano il mercato più ampio durante i periodi di declino.