La morte del trading floor
Per molte persone, anche solo le parole “borsa” evocano immagini di uomini vestiti con strane giacche che gesticolano e urlano freneticamente l’un l’altro mentre scarabocchiano velocemente sui loro pad. Anche se esagerato e semplificato, questo è il modo in cui funzionavano molti exchange (siano essi azioni, opzioni o futures ). Tuttavia, sempre più spesso il commerciante umano sta diventando una reliquia del passato poiché gli scambi diventano virtuali e gli operatori gestiscono gli affari attraverso terminali di computer e telefoni impersonali.
Con praticamente tutto lo slancio dal lato del commercio elettronico – non c’è stata alcuna conversione importante da un sistema elettronico al vecchio metodo – c’è ancora molto futuro per i commercianti umani o per l’interazione umana?
Open Outcry – Precedentemente l’unico gioco in città Dato che il commercio di azioni e materie prime precede l’invenzione del telegrafo, del telefono o del computer di centinaia di anni, è abbastanza ovvio che il commercio umano faccia a faccia era il modo standard di fare affari per tanto tempo. Alcuni scambi iniziarono come poco più che riunioni informali di uomini d’affari locali con interessi comuni (un compratore di cereali e un venditore di cereali, per esempio). Nel tempo, però, le funzioni diventano più regolari e specializzate e le persone coinvolte hanno elaborato regole e politiche comuni. In definitiva, ciò è culminato nella creazione di mercati aperti a proteste per strumenti finanziari come azioni, obbligazioni, opzioni e futures. Le regole e le procedure variavano dallo scambio allo scambio, ma tutti avevano una piattaforma di scambio (a volte chiamata “fossa”) in cui i membri conducevano i loro affari. (Per ulteriori informazioni, vedere La nascita delle borse valori. )
Il trading una volta era un affare abbastanza tranquillo e ordinato – i trader si sedevano alle scrivanie e si avvicinavano ad altri trader per fare affari – ma con la ripresa degli affari, l’interazione è cambiata. Alla fine le scrivanie se ne andarono e il commercio calmo e lento fu sostituito da urla e gesti a volte frenetici, con particolari segnali con le mani per comprare, vendere e per i numeri coinvolti.
L’ascesa delle macchine Anche se un centro commerciale occupato può sembrare una bolgia per chi non lo sapesse, ha funzionato sorprendentemente bene per la maggior parte. Alla fine, tuttavia, le member firm e i clienti hanno iniziato a vedere cosa la tecnologia poteva offrire loro, in particolare in termini di esecuzione più rapida e tassi di errore inferiori.
Instinet è stata la prima grande alternativa elettronica, nata nel 1967. Con Instinet, i clienti (solo le istituzioni) potevano aggirare le piattaforme di scambio e trattare gli uni con gli altri in modo confidenziale. Instinet è stato un coltivatore lento, che non ha avuto successo fino agli anni ’80, ma è diventato un attore significativo insieme a Bloomberg e Archipelago (acquisiti dal NYSE nel 2006).
Il Nasdaq iniziò nel 1971, ma in realtà non iniziò come un sistema di scambio elettronico: era fondamentalmente solo un sistema di quotazione automatizzato che consentiva ai broker-dealer di vedere i prezzi offerti da altre aziende (e le negoziazioni venivano quindi gestite per telefono). Alla fine, Nasdaq ha aggiunto altre funzionalità come i sistemi di trading automatizzati. Sulla scia del crollo del 1987, quando alcuni market maker si rifiutarono di prendere il telefono, fu lanciato il Small Order Execution System, che consentiva l’immissione elettronica degli ordini. (Per ulteriori informazioni, vedere Conoscere le borse valori. )
Seguirono altri sistemi. Globex di CME è uscito nel 1992, Eurex ha debuttato nel 1998 e molte altre borse hanno adottato i propri sistemi elettronici.
Dati i vantaggi dei sistemi elettronici e la preferenza dei clienti per loro, una percentuale molto ampia delle borse mondiali si è convertita a questo metodo. La Borsa di Londra è stata tra le prime grandi borse a cambiare, effettuando la conversione nel 1986. La Borsa Italiana è seguita nel 1994, la Borsa di Toronto è cambiata nel 1997 e la Borsa di Tokyo è passata al trading interamente elettronico nel 1999. Lungo la strada, anche molte delle principali borse di futures e opzioni hanno effettuato il passaggio. (Per ulteriori informazioni, vedere Il mercato azionario elettronico globale.)
A questo punto, gli Stati Uniti sono più o meno soli a mantenere aperti scambi di protesta. Le principali borse di materie prime e opzioni come NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade e Chicago Board Options Exchange utilizzano tutte proteste aperte, così come la Borsa di New York. In tutti questi casi, tuttavia, esistono alternative elettroniche che i clienti possono utilizzare e la maggior parte del volume, sebbene non necessariamente la maggior parte del volume in dollari, viene gestita in questo modo. Al di fuori degli Stati Uniti, il London Metal Exchange è il più grande scambio che ancora utilizza proteste aperte.
Che è migliore? Può sembrare intuitivo o ovvio che il trading elettronico sia superiore alla protesta aperta. Certamente i computer sono più veloci, più economici, più efficienti e meno soggetti a errori con le operazioni di routine, anche se il tasso di errore nel trading con protesta aperta è sorprendentemente basso. Inoltre, i computer sono almeno teoricamente migliori per le autorità di regolamentazione nella creazione di tracce di dati che possono essere seguite quando si sospetta un’attività illegale.
Detto questo, il trading elettronico non è perfetto e la protesta aperta ha alcune caratteristiche uniche. A causa dell’elemento umano, i trader in grado di “leggere” le persone possono essere avvantaggiati quando si tratta di cogliere indicazioni non verbali sui motivi e le intenzioni delle controparti. Forse analogo al mondo del poker, ci sono alcuni giocatori che prosperano tanto nel leggere i giocatori quanto nel giocare le probabilità – e il trading elettronico rimuove quei segnali dall’equazione.
Stranamente, l’interazione umana è spesso migliore anche per operazioni complesse. Molte delle negoziazioni che vengono inviate al CBOE e altri scambi aperti di protesta sono complesse o insolitamente grandi. I broker di base esperti possono spesso ottenere una migliore esecuzione (prezzi migliori) “lavorando sull’ordine” con altri trader, cosa che i sistemi elettronici generalmente non possono fare così bene. (Scopri alcuni dei modi a basso rischio di investire nei mercati esteri. Per ulteriori informazioni, consulta Giocare in sicurezza sui mercati azionari esteri. )
Il futuro del floor Nonostante i potenziali vantaggi che il floor trading umano può offrire ad alcuni clienti, la marcia del trading elettronico sembra inesorabile. Una percentuale molto ampia di scambi di azioni è già gestita in questo modo oggi e nessuno sembra voler tornare ai vecchi modi. Detto questo, fintanto che i membri ritengono che i trader di base forniscono un servizio utile e i trader stessi fanno abbastanza per continuare a presentarsi, potrebbe non esserci molta spinta per sbarazzarsene. Detto in modo diverso, oggi non feriscono nessuno con la loro presenza, quindi perché cacciarli se desiderano restare?
Tuttavia, il piano di scambio umano faccia a faccia è quasi morto. Il commercio elettronico domina il mondo finanziario nel suo complesso e poiché è probabile che l’influenza delle grandi istituzioni sui modelli di negoziazione aumenti ulteriormente, l’efficienza e la velocità delle reti di computer le rende una parte radicata dell’infrastruttura commerciale. (Per ulteriori informazioni, vedere la storia della borsa di Toronto. )