In che modo gli ETF sintetici sono diversi dagli ETF fisici

Gli Exchange Traded Fund ( ETF ) sono un modo efficiente in termini di costi per accedere a una varietà di esposizioni di investimento e quindi hanno guadagnato molta popolarità tra gli investitori. Per tenere il passo con la domanda di prodotti di investimento diversificati trasparenti, liquidi ed economici, nel corso degli anni sono state sviluppate versioni nuove e avanzate degli ETF.

Con queste innovazioni, gli ETF sono diventati non solo più numerosi e popolari, ma anche più complessi. Una di queste innovazioni è l’ ETF sintetico, che è visto come una versione più esotica degli ETF tradizionali.

Punti chiave

• Invece di detenere il titolo sottostante dell’indice che è progettato per replicare, un ETF sintetico replica l’indice utilizzando altri tipi di derivati.
• Per gli investitori che comprendono i rischi coinvolti, un ETF sintetico può essere uno strumento di monitoraggio dell’indice molto efficace ed efficiente in termini di costi.
• Gli ETF sintetici possono fungere da gateway per gli investitori per acquisire esposizione in mercati a cui è difficile accedere.

Cos’è un ETF sintetico?

Introdotti per la prima volta in Europa nel 2001, gli ETF sintetici  sono una variante interessante degli ETF tradizionali o fisici. Un ETF sintetico è progettato per replicare il rendimento di un indice selezionato (ad es. S&P 500 o FTSE 100 ) proprio come qualsiasi altro ETF. Ma invece di detenere i titoli o le attività sottostanti, utilizzano l’ingegneria finanziaria per ottenere i risultati desiderati.

Gli ETF sintetici utilizzano derivati come gli swap  per replicare l’ indice sottostante. Il fornitore di ETF stipula un accordo con una controparte (di solito una banca) e la controparte promette che lo swap restituirà il valore del rispettivo benchmark che l’ETF sta replicando. Gli ETF sintetici possono essere acquistati o venduti come azioni simili agli ETF tradizionali. La tabella seguente mette a confronto le strutture ETF fisiche e sintetiche.

Rischio e rendimento

Gli ETF sintetici utilizzano contratti swap per stipulare un accordo con una o più controparti che promettono di pagare il rendimento dell’indice al fondo. I rendimenti dipendono quindi dal fatto che la controparte possa onorare il proprio impegno. Ciò espone gli investitori in ETF sintetici al rischio di controparte. Esistono alcune normative che limitano l’ammontare del rischio di controparte a cui un fondo può essere esposto.

Ad esempio, in base alleregole OICVM europee, l’esposizione di un fondo alle controparti non può superare un totale del 10% del valore patrimoniale netto del fondo. Al fine di conformarsi a tali normative, i gestori di portafoglio ETFspesso stipulano accordi di swap che “si azzerano” non appena l’esposizione della controparte raggiunge il limite stabilito.

Il rischio di controparte può essere ulteriormente limitato collateralizzando e persino sovra-collateralizzando gli accordi di swap. Le autorità di regolamentazione richiedono alla controparte di inviare la garanzia al fine di mitigare il rischio di controparte. Nel caso in cui la controparte non adempia ai propri obblighi, il fornitore dell’ETF avrà diritto alla garanzia, e quindi l’interesse degli investitori non verrà danneggiato. Gli investitori sono più protetti dalle perdite in caso di insolvenza della controparte quando vi è un livello più elevato di collateralizzazione e una maggiore frequenza di reset dello swap.

Sebbene vengano prese misure per limitare il rischio di controparte (è più che negli ETF fisici), gli investitori dovrebbero essere compensati per esservi esposti affinché l’attrattiva di tali fondi rimanga intatta. Il risarcimento si presenta sotto forma di costi inferiori e minori errori di tracciamento.

Gli ETF sintetici sono particolarmente efficaci nel tracciare i rispettivi indici sottostanti e di solito hanno errori di tracciamento inferiori, soprattutto rispetto ai fondi fisici. Il coefficiente di spesa totale ( TER ) è anche molto più basso nel caso degli ETF sintetici (alcuni ETF hanno dichiarato 0% TER). Rispetto a un ETF sintetico, un ETF fisico sostiene costi di transazione maggiori a causa del ribilanciamento del portafoglio e degli errori di tracciamento tra ETF e benchmark.

La linea di fondo

Gli ETF sintetici sono utili per gli investitori quando è impossibile o costoso acquistare, detenere e vendere l’investimento sottostante in qualche altro modo. Tuttavia, il fatto che tali ETF comportino il rischio di controparte non può essere ignorato, e quindi la ricompensa deve essere abbastanza alta da mitigare i rischi assunti.