Scambiare
Cos’è uno scambio?
Uno swap è un contratto derivato attraverso il quale due parti si scambiano i flussi di cassa o le passività di due diversi strumenti finanziari. La maggior parte degli swap coinvolge flussi di cassa basati su un importo del capitale nozionale come un prestito o un’obbligazione, sebbene lo strumento possa essere quasi qualsiasi cosa. Di solito, il preside non cambia di mano. Ciascun flusso di cassa comprende una gamba dello swap. Un flusso di cassa è generalmente fisso, mentre l’altro è variabile e si basa su un tasso di interesse di riferimento, un tasso di cambio variabile o un prezzo dell’indice.
Il tipo più comune di swap è uno swap su tassi di interesse. Gli swap non vengono scambiati in borsa e gli investitori al dettaglio generalmente non effettuano swap. Piuttosto, gli swap sono contratti over-the-counter (OTC) principalmente tra aziende o istituzioni finanziarie che sono personalizzati in base alle esigenze di entrambe le parti.
Spiegazione degli scambi
Swap sui tassi di interesse
In un interest rate swap, le controparti si scambiano flussi di cassa sulla base di un capitale nozionale (tale importo non è effettivamente scambiato) al fine di coprirsi contro il rischio di tasso di interesse o per speculare. Ad esempio, immagina che ABC Co. abbia appena emesso $ 1 milione in obbligazioni quinquennali con un tasso di interesse annuale variabile definito come il London Interbank Offered Rate (LIBOR) più l’1,3% (o 130 punti base). Inoltre, supponiamo che il LIBOR sia al 2,5% e che il management di ABC sia ansioso di un aumento dei tassi di interesse.
Il team di gestione trova un’altra società, XYZ Inc., che è disposta a pagare a ABC un tasso annuo di LIBOR più l’1,3% su un capitale nozionale di $ 1 milione per cinque anni. In altre parole, XYZ finanzierà i pagamenti degli interessi di ABC sulla sua ultima emissione di obbligazioni. In cambio, ABC paga a XYZ un tasso annuo fisso del 5% su un valore nozionale di $ 1 milione per cinque anni. ABC beneficia dello swap se i tassi aumentano in modo significativo nei prossimi cinque anni. XYZ beneficia se le tariffe scendono, rimangono invariate o aumentano solo gradualmente.
Secondo un annuncio della Federal Reserve, le banche dovrebbero interrompere la stipula di contratti utilizzando il LIBOR entro la fine del 2021. L’Intercontinental Exchange, l’autorità responsabile del LIBOR, interromperà la pubblicazione del LIBOR una settimana e due mesi dopo il 31 dicembre 2021. Tutti i contratti LIBOR deve essere concluso entro il 30 giugno 2023.
Di seguito sono riportati due scenari per questo swap su tassi di interesse: il LIBOR aumenta dello 0,75% all’anno e il LIBOR aumenta dello 0,25% all’anno.
scenario 1
Se il LIBOR aumenta dello 0,75% all’anno, i pagamenti di interessi totali della Società ABC ai suoi obbligazionisti nel periodo di cinque anni ammontano a $ 225.000. Analizziamo il calcolo:
In questo scenario, ABC ha fatto bene perché il suo tasso di interesse è stato fissato al 5% tramite lo swap. ABC ha pagato $ 15.000 in meno di quanto avrebbe pagato con il tasso variabile. La previsione di XYZ non era corretta e la società ha perso $ 15.000 attraverso lo swap perché i tassi sono aumentati più velocemente di quanto si aspettasse.
Scenario 2
Nel secondo scenario, il LIBOR aumenta dello 0,25% all’anno:
In questo caso, ABC sarebbe stata meglio non impegnandosi nello swap perché i tassi di interesse sono aumentati lentamente. XYZ ha guadagnato $ 35.000 impegnandosi nello scambio perché la sua previsione era corretta.
Questo esempio non tiene conto degli altri vantaggi che ABC potrebbe aver ricevuto partecipando allo scambio. Ad esempio, forse la società aveva bisogno di un altro prestito, ma gli istituti di credito non erano disposti a farlo a meno che non fossero stati fissati gli obblighi di interesse sulle altre obbligazioni.
Nella maggior parte dei casi, le due parti agirebbero tramite una banca o un altro intermediario, che richiederebbe una parte dello scambio. Se sia vantaggioso per due entità stipulare uno swap su tassi di interesse dipende dal loro vantaggio comparativo nei mercati dei prestiti a tasso fisso o variabile.
Altri scambi
Gli strumenti scambiati in uno swap non devono essere pagamenti di interessi. Esistono innumerevoli varietà di accordi di swap esotici, ma accordi relativamente comuni includono swap su materie prime, swap di valuta, swap di debito e swap a rendimento totale.
Commodity Swap
Gli swap su materie prime comportano lo scambio di un prezzo fluttuante di materie prime, come il prezzo spot del petrolio greggio Brent , per un prezzo stabilito in un periodo concordato. Come suggerisce questo esempio, gli swap su materie prime coinvolgono più comunemente il petrolio greggio.
Swap di valute
In uno swap di valuta, le parti scambiano interessi e pagamenti del capitale su debiti denominati in valute diverse. A differenza di uno swap su tassi di interesse, il capitale non è un importo nozionale, ma viene scambiato insieme agli obblighi di interesse. Gli scambi di valuta possono avvenire tra paesi. Ad esempio, la Cina ha utilizzato gli swap con l’Argentina, aiutando quest’ultima a stabilizzare le proprie riserve estere. La Federal Reserve statunitense ha intrapreso un’aggressiva strategia di swap con le banche centrali europeedurante la crisi finanziaria europea del 2010 per stabilizzare l’euro, che stava diminuendo di valore a causa della crisi del debito greco.
Swap di titoli di debito
Una conversione del debito-equity prevede lo scambio di debito per l’equità – nel caso di una società quotata in borsa, questo significherebbe obbligazioni per gli stock. È un modo per le aziende di rifinanziare il proprio debito o ridistribuire la propria struttura di capitale.
Swap sul rendimento totale
In un total return swap, il rendimento totale di un’attività viene scambiato con un tasso di interesse fisso. Ciò consente alla parte che paga l’esposizione a tasso fisso all’attività sottostante : un’azione o un indice. Ad esempio, un investitore potrebbe pagare un tasso fisso a una parte in cambio della rivalutazione del capitale più il pagamento dei dividendi di un pool di azioni.
Credit Default Swap (CDS)
Un credit default swap (CDS) consiste in un accordo di una parte per pagare il capitale e gli interessi persi di un prestito all’acquirente del CDS se un mutuatario è inadempiente su un prestito. Una leva finanziaria eccessivae una cattiva gestione del rischio nel mercato dei CDS hanno contribuito alla crisi finanziaria del 2008.
Riepilogo degli scambi
Uno swap finanziario è un contratto derivato in cui una parte scambia o “scambia” i flussi di cassa o il valore di un’attività con un’altra. Ad esempio, una società che paga un tasso di interesse variabile può scambiare i suoi pagamenti di interessi con un’altra società che pagherà quindi alla prima società un tasso fisso. Gli swap possono anche essere utilizzati per scambiare altri tipi di valore o rischio come il potenziale di default del credito in un’obbligazione.