La caduta del mercato nell’autunno del 2008

Crisi dei mutui. Crisi del credito. Crollo della banca. Salvataggio del governo. Frasi come queste sono apparse frequentemente sui titoli dei giornali durante l’autunno del 2008, periodo in cui i principali mercati finanziari hanno perso più del 30% del loro valore. Questo periodo è anche uno dei più orribili nella storia dei mercati finanziari statunitensi. Coloro che hanno vissuto questi eventi probabilmente non dimenticheranno mai il tumulto.

Allora cosa è successo, esattamente, e perché? Continua a leggere per scoprire come la crescita esplosiva del mercato dei mutui subprime, iniziata nel 1999, abbia svolto un ruolo significativo nel preparare il terreno per le turbolenze che si sarebbero verificate solo nove anni dopo, nel 2008, quando sia il mercato azionario che il mercato immobiliare crollarono.

Punti chiave

• Il crollo del mercato azionario e immobiliare del 2008 ha avuto origine nella crescita senza precedenti del mercato dei mutui subprime a partire dal 1999.
• Fannie Mae e Freddie Mac, finanziatori di mutui ipotecari sponsorizzati dal governo degli Stati Uniti, hanno reso i mutui per la casa accessibili ai mutuatari che avevano punteggi di credito bassi e un rischio maggiore di inadempienza sui prestiti.
• Questi mutuatari sono stati chiamati “mutuatari subprime” e sono stati autorizzati a contrarre mutui a tasso variabile, che sarebbero iniziati con pagamenti mensili bassi che sarebbero diventati molto più grandi dopo pochi anni.
• Le società finanziarie hanno venduto questi prestiti subprime a grandi investitori commerciali in pool di mutui noti come titoli garantiti da ipoteca (MBS).
• Nell’autunno del 2008, i mutuatari erano inadempienti sui mutui subprime in gran numero, provocando turbolenze nei mercati finanziari, il crollo del mercato azionario e la conseguente Grande Recessione globale.

Crescita senza precedenti e debito dei consumatori

I mutui subprime sono mutui destinati a mutuatari con un credito non perfetto e risparmi non adeguati. Un aumento dei prestiti subprime è iniziato nel 1999 quando laFederal National Mortgage Association (ampiamente denominata Fannie Mae) ha avviato uno sforzo concertato per rendere i mutui per la casa più accessibili a coloro con un credito e un risparmio inferiori a quelli normalmente richiesti dai prestatori.

L’idea era di aiutare tutti a realizzare il sogno americano di possedere una casa. Poiché questi mutuatari erano considerati ad alto rischio, i loro mutui avevano termini non convenzionali che riflettevano quel rischio, come mercato dei subprime iniziò a esplodere, altri iniziarono a vedere bandiere rosse e potenziale pericolo per l’economia.

Robert R. Prechter Jr., il fondatore di Elliott Wave International, ha costantemente sostenuto che il mercato dei mutui fuori controllo era una minaccia per l’economia degli Stati Uniti poiché l’intero settore dipendeva da valori immobiliari in costante aumento. Nel 2002, gli istituti di credito ipotecario sponsorizzati dal governo Fannie Mae e Freddie Mac avevano concesso più di 3 trilioni di dollari di credito ipotecario. Nel suo libro del 2002Conquer the Crash, Prechter ha affermato che “la fiducia è l’unica cosa che regge questo gigantesco castello di carte”.

Il ruolo di Fannie e Freddie è quello di riacquistare i mutui dagli istituti di credito che li hanno originati e fare soldi quando vengono pagate le note ipotecarie. Pertanto, i tassi di insolvenza dei mutui in costante aumento hanno portato a una diminuzione paralizzante delle entrate per queste due società.

Mutui a tasso variabile

Tra i mutui più potenzialmente letali offerti ai mutuatari subprime c’erano l’ ARM di soli interessi e l’ opzione di pagamento ARM, entrambi mutui a tasso variabile (ARM). Entrambi questi tipi di mutuo prevedono che il mutuatario effettui pagamenti iniziali molto inferiori rispetto a quelli che sarebbero dovuti in base a un mutuo a tasso fisso. Dopo un periodo di tempo, spesso solo due o tre anni, questi ARM si resettano. I pagamenti poi fluttuano con la frequenza mensile, spesso diventando molto più grandi dei pagamenti iniziali.

Nel mercato in ascesa che esisteva dal 1999 al 2005, questi mutui erano praticamente privi di rischio. I mutuatari potrebbero ritrovarsi con un patrimonio netto positivo nonostante i bassi pagamenti del mutuo perché le loro case sono aumentate di valore dalla data di acquisto. Se non potessero permettersi i pagamenti più alti dopo il ripristino dei tassi ipotecari, potrebbero semplicemente vendere le case per un profitto. Tuttavia, molti hanno sostenuto che questi mutui creativi erano un disastro in attesa di accadere in caso di una recessione del mercato immobiliare, che avrebbe messo i proprietari in una situazione patrimoniale negativa e reso impossibile la vendita.

Aumento del debito dei consumatori

Ad aggravare il potenziale rischio ipotecario, il debito totale dei consumatori, in generale, ha continuato a crescere a un ritmo sorprendente. Nel 2004, il debito dei consumatori ha raggiunto per la prima volta 2 trilioni di dollari. Howard S. Dvorkin, presidente e fondatore della Consolidated Credit Counseling Services Inc., un’organizzazione senza scopo di lucro per la gestione del debito,all’epocadisse alWashington Post : “È un problema enorme. Non puoi essere il paese più ricco del mondo e avere tutti i tuoi connazionali essere indebitato fino al collo “.

L’ascesa dei prodotti di investimento legati ai mutui

Durante la rincorsa dei prezzi delle case, il mercato dei titoli garantiti da ipoteca (MBS) è diventato popolare tra gli investitori commerciali. Un MBS è un pool di mutui raggruppati in un unico titolo. Gli investitori beneficiano dei premi e del pagamento degli interessi sui singoli mutui contenuti nel titolo.

Questo mercato è altamente redditizio fintanto che i prezzi delle case continuano a salire e i proprietari di case continuano a pagare i loro mutui. I rischi, tuttavia, divennero fin troppo reali quando i prezzi delle case iniziarono a precipitare e i proprietari di case iniziarono a essere inadempienti sui loro mutui a frotte. A quel tempo, poche persone si rendevano conto di quanto fosse diventato volatile e complicato questo mercato dei mutui secondari.

Un altro veicolo di investimento popolare durante questo periodo era il derivato di credito, noto come credit default swap (CDS). I CDS sono stati progettati per essere un metodo di copertura contro il merito di credito di una società, simile all’assicurazione. Ma a differenza del mercato assicurativo, il mercato dei CDS non era regolamentato, il che significa che non era richiesto che gli emittenti dei contratti CDS mantenessero abbastanza denaro nelle loro riserve per pagare in uno scenario peggiore (come una recessione economica). Questo è esattamente quello che è successo con American International Group (AIG) all’inizio del 2008, quando ha annunciato enormi perdite nel suo portafoglio di contratti CDS sottoscritti che non poteva permettersi di pagare.

$ 150 miliardi

L’importo deldenaro disalvataggio che AIG ha ricevuto dal governo federale degli Stati Uniti nel 2008, che la società ha rimborsato con gli interessi entro il 2013.

I mercati iniziano a declinare

Nel marzo 2007, con il fallimento di Bear Stearns a causa delle enormi perdite derivanti dalla sua sottoscrizione di molti dei veicoli di investimento legati al mercato dei mutui subprime, è diventato evidente che l’intero mercato dei prestiti subprime era in difficoltà. I proprietari di case erano inadempienti a tassi elevati poiché tutte le variazioni creative dei mutui subprime stavano ripristinando pagamenti più elevati mentre i prezzi delle case diminuivano.

I proprietari di case erano sottosopra – dovevano più sui loro mutui di quanto valessero le loro case – e non potevano più semplicemente voltarsi per uscire di casa se non potevano effettuare i nuovi pagamenti più alti. Invece, hanno perso le loro case per pignoramento e spesso hanno presentato istanza di fallimento nel processo. Il crollo dei subprime stava cominciando a pesare sui proprietari di case e sul mercato immobiliare.

Nonostante questo apparente disordine, i mercati finanziari sono proseguiti verso l’alto nell’ottobre 2007, con il Dow Jones Industrial Average (DJIA) che ha raggiunto un massimo di chiusura di 14.164 il 9 ottobre 2007. Le turbolenze alla fine hanno raggiunto e nel dicembre 2007 gli Stati Uniti Gli Stati erano caduti in una recessione. All’inizio di luglio 2008, il Dow Jones Industrial Average sarebbe scambiato al di sotto di 11.000 per la prima volta in oltre due anni. Quella non sarebbe stata la fine del declino.

Lehman Brothers crolla

Il 6 settembre 2008, con i mercati finanziari in calo di quasi il 20% rispetto ai picchi dell’ottobre 2007, il governo ha annunciato la sua Lehman Brothers cedette alla propria sovraesposizione al mercato dei mutui subprime e annunciò la più grande dichiarazione di fallimento nella storia degli Stati Uniti in quel momento. Il giorno successivo, i mercati sono crollati e il Dow ha chiuso in ribasso di 499 punti a 10.917.

Il crollo di Lehman è precipitato, con il risultato che il valore patrimoniale netto del Reserve Primary Fund è sceso al di sotto di $ 1 per azione il 16 settembre 2008. Gli investitori sono stati quindi informati che per ogni $ 1 investito, avevano diritto a soli 97 centesimi. Questa perdita era dovuta alla detenzione di commercial paper emesse da Lehman ed è stata solo la seconda volta nella storia che il valore delle azioni di un fondo del mercato monetario ha ” rotto il dollaro “.

Il panico è seguito nel settore dei fondi del mercato monetario, con conseguenti massicce richieste di rimborso. Lo stesso giorno, Bank of America (BAC) ha annunciato derivati di credito di quanti potesse permettersi di ripagare.

Il governo avvia i salvataggi

Il 18 settembre 2008 è iniziato il discorso su un piano di salvataggio del governo, che ha fatto salire il Dow a 410 punti. Il giorno successivo, il segretario al Tesoro Henry Paulson ha proposto che un Troubled Asset Relief Program (TARP) di ben 1 trilione di dollari fosse reso disponibile per acquistare debiti tossici per scongiurare un crollo finanziario completo.

Sempre in questo giorno, la Securities and Exchange Commission (SEC) ha avviato un divieto temporaneo di vendita allo scoperto delle azioni delle società finanziarie, ritenendo che ciò avrebbe stabilizzato i mercati. I mercati sono aumentati sulla notizia e gli investitori hanno fatto salire il Dow di 456 punti fino a un massimo intraday di 11.483, chiudendo infine 361 a 11.388. Questi massimi si sarebbero rivelati di importanza storica poiché i mercati finanziari stavano per attraversare tre settimane di completa turbolenza.

Le turbolenze finanziarie aumentano

Il Dow precipiterebbe a 3.600 punti dal suo massimo intraday del 19 settembre 2008 di 11.483 al minimo intraday del 10 ottobre 2008 di 7.882. Quello che segue è un riepilogo dei principali eventi statunitensi che si sono svolti durante questo periodo storico di tre settimane.

21 settembre 2008

Goldman Sachs (GS) e Morgan Stanley (MS), le ultime due delle principali banche di investimento ancora in piedi, si convertono da banche di investimento a holding bancarie per ottenere maggiore flessibilità nell’ottenere finanziamenti per il salvataggio.

25 settembre 2008

Dopo una corsa bancaria di 10 giorni, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) sequestra Washington Mutual, allora il più grande risparmio e prestito della nazione, che era stato pesantemente esposto al debito ipotecario subprime. Le sue attività vengono trasferite a JPMorgan Chase (JPM).

28 settembre 2008

Il piano di salvataggio TARP si blocca al Congresso.

29 settembre 2008

Il Dow scende di 774 punti (6,98%), al momento il più grande calo di punti nella storia. Inoltre, Citigroup (C) acquisisce Wachovia, allora la quarta più grande banca statunitense.

3 ottobre 2008

Un piano TARP rielaborato da 700 miliardi di dollari, ribattezzato Emergency Economic Stabilization Act del 2008, passa un voto bipartisan al Congresso. (I salvataggi finanziari del governo risalgono al Panic del 1792, quando il governo federale salvò i 13 Stati Uniti, che erano gravati dal debito della guerra rivoluzionaria.)

6 ottobre 2008

Il Dow chiude sotto i 10.000 per la prima volta dal 2004.

22 ottobre 2008

Il presidente Bush annuncia che ospiterà una conferenza internazionale dei leader finanziari il 15 novembre 2008.

La linea di fondo

Gli eventi dell’autunno del 2008 sono una lezione su ciò che alla fine accade quando il pensiero razionale lascia il posto all’irrazionalità. Sebbene le buone intenzioni siano state probabilmente il catalizzatore che ha portato alla decisione di espandere il mercato dei mutui subprime nel 1999, da qualche parte lungo la strada gli Stati Uniti hanno perso i sensi.

Più i prezzi delle case aumentavano, più i prestatori creativi si sforzavano di farli andare ancora più in alto, con un disprezzo apparentemente completo per le potenziali conseguenze. Se si considera la Grande Recessione non sono state così imprevedibili come molti vorrebbero credere.