Veicolo per usi speciali (SPV)
Cos’è uno Special Purpose Vehicle (SPV)?
Una società veicolo, chiamata anche società veicolo (SPE), è una controllata creata da una società madre per isolare il rischio finanziario. Il suo status giuridico di società separata rende sicuri i suoi obblighi anche in caso di bancarotta della società madre. Per questo motivo, un veicolo per scopi speciali viene talvolta chiamato un’entità remota del fallimento.
Se vengono sfruttate le scappatoie contabili, questi veicoli possono diventare un modo finanziariamente devastante per nascondere il debito aziendale, come si è visto nel 2001 nello scandalo Enron.
Punti chiave
- Un SPV viene creato come società separata con un proprio bilancio.
- Può essere utilizzato per intraprendere un’impresa rischiosa riducendo al contempo qualsiasi impatto finanziario negativo sulla società madre e sui suoi investitori.
- In alternativa, la SPV può essere una holding per la cartolarizzazione del debito.
Capire gli SPV
Una società madre crea una società veicolo per isolare o cartolarizzare attività in una società separata che viene spesso tenuta fuori bilancio. Può essere creato per intraprendere un progetto rischioso proteggendo la casa madre dai rischi più gravi del suo fallimento.
In altri casi, la SPV può essere creata esclusivamente per cartolarizzare il debito in modo che gli investitori possano essere certi del rimborso.
In ogni caso, l’operatività della SPV è limitata all’acquisizione e al finanziamento di specifici asset e la struttura aziendale separata funge da metodo per isolare i rischi di tali attività. Un SPV può fungere da controparte per swap e altri strumenti derivati sensibili al credito.
Una società può costituire la SPV come una società in accomandita semplice, un trust, una società o una società a responsabilità limitata, tra le altre opzioni. Può essere progettato per proprietà, gestione e finanziamento indipendenti. In ogni caso, le società veicolo aiutano le aziende a cartolarizzare asset, creare joint venture, isolare asset aziendali o eseguire altre transazioni finanziarie.
Come funziona un SPV
I dati finanziari di una SPV potrebbero non apparire nel bilancio della società madre come capitale o debito. Invece, le sue attività, passività e patrimonio netto saranno registrate solo nel proprio bilancio.
Un investitore dovrebbe sempre controllare i dati finanziari di qualsiasi SPV prima di investire in una società. Ricorda Enron!
Pertanto, l’SPV può mascherare informazioni cruciali agli investitori, che non ottengono una visione completa della situazione finanziaria di un’azienda. Gli investitori devono analizzare il bilancio della società madre e della SPV prima di decidere se investire in un’impresa.
Come Enron ha utilizzato l’SPV
Il massiccio crollo finanziario nel 2001 della Enron Corp., una società energetica in presunta espansione con sede a Houston, è un ottimo esempio di uso improprio di una SPV.
Le azioni della Enron stavano aumentando rapidamente e la società trasferì gran parte delle azioni a una società veicolo, ricevendo in cambio contanti o banconote. La società veicolo ha quindi utilizzato il titolo per lacopertura delle attività detenute nel bilancio della società. Per ridurre il rischio, Enron ha garantito il valore del veicolo per usi speciali. Quando il prezzo delle azioni della Enron è sceso, sono seguiti i valori dei veicoli per scopi speciali e le garanzie sono entrate in gioco.
Il suo uso improprio delle società veicolo non è stato affatto l’unico trucco contabile perpetrato da Enron, ma potrebbe essere stato il maggior contributo alla sua brusca caduta. La Enron non ha potuto pagare le enormi somme dovute a creditori e investitori e il collasso finanziario è seguito rapidamente.
Prima della fine, la società ha reso pubbliche le proprie informazioni finanziarie sui bilanci della società e delle società veicolo. I suoi conflitti di interesse erano visibili a tutti. Tuttavia, pochi investitori hanno approfondito abbastanza i dati finanziari per cogliere la gravità della situazione.
Domande frequenti
A cosa servono i veicoli speciali?
Un veicolo per scopi speciali (SPV) è una società controllata costituita per intraprendere uno scopo o un’attività commerciale specifica. Gli SPV sono comunemente utilizzati in alcune applicazioni di finanza strutturata, come cartolarizzazione di asset, joint venture, accordi immobiliari o per isolare asset, operazioni o rischi della società madre. Sebbene esistano molti usi legittimi per la creazione di società veicolo, hanno anche svolto un ruolo in diversi scandali finanziari e contabili.
Le attività e le passività di una SPV compaiono nel bilancio della società madre?
No. Le società veicolo hanno i propri obblighi, attività e passività al di fuori della società madre. Le società veicolo possono, ad esempio, emettere obbligazioni per raccogliere capitale aggiuntivo a tassi di prestito più favorevoli di quanto potrebbe fare la casa madre. Creano inoltre un vantaggio ottenendo un trattamento fuori bilancio ai fini della rendicontazione fiscale e finanziaria per una società madre.
Quali sono i meccanismi di un SPV?
La stessa SPV agisce come un’affiliata di una società madre, che vende asset dal proprio bilancio alla SPV. La SPV diventa una fonte indiretta di finanziamento per la società originaria attirando investitori azionari indipendenti per aiutare ad acquistare obbligazioni di debito. Ciò è particolarmente utile per elementi di rischio di credito di grandi dimensioni , come i prestiti ipotecari subprime.
Non tutti gli SPV sono strutturati allo stesso modo. Negli Stati Uniti, le SPV sono spesso società a responsabilità limitata (LLC). Una volta che la LLC acquista le attività rischiose dalla sua società madre, normalmente le raggruppa in tranche e le vende per soddisfare le specifiche preferenze di rischio di credito dei diversi tipi di investitori.
Perché un’azienda dovrebbe costituire una SPV?
Ci sono diversi motivi per cui vengono creati gli SPV. Forniscono protezione per le attività e le passività di una società madre, nonché protezione contro il fallimento e l’ insolvenza. Queste entità possono anche ottenere un modo semplice per raccogliere capitali. Le società veicolo hanno anche più libertà operativa perché non sono gravate da tante normative come la società madre.
Qual è la funzione delle società veicolo nei partenariati pubblico-privato?
I partenariati pubblico-privato sono collaborazioni tra un’agenzia governativa e un’azienda privata. Molti partner privati in partenariati pubblico-privato richiedono un veicolo per scopi speciali come parte dell’accordo. Ciò è particolarmente vero per gli sforzi ad alta intensità di capitale, come un progetto infrastrutturale. La società privata potrebbe non voler assumere troppa esposizione finanziaria, quindi viene creato un SPV per assorbire alcuni dei rischi.