Commissioni morbide

Cosa sono le soft commission?

Una soft commission, o soft dollar, è un pagamento basato su transazione effettuato da un asset manager a un broker-dealer che non viene pagato in dollari effettivi. Le soft commission consentono alle società di investimento e ai fondi istituzionali di coprire alcune delle loro spese attraverso commissioni di negoziazione rispetto ai normali pagamenti diretti tramite commissioni hard-dollar, che devono essere segnalate. Ad esempio, ricevere ricerche da una controparte in cambio dell’utilizzo dei loro servizi di intermediazione. Pertanto, la spesa sarebbe classificata come una commissione di negoziazione e allo stesso tempo ridurrebbe le spese dichiarate per la ricerca in questo caso.

Il pubblico che investe tende ad avere una percezione negativa degli accordi di soft-dollar. Credono che le società di acquisto dovrebbero pagare le spese con i loro profitti. Come tale, l’uso della compensazione in dollari forti sta diventando sempre più comune.

Punti chiave

• Le soft commission, note anche come soft dollar, sono modi in cui i clienti delle società finanziarie possono pagare i loro servizi attraverso le entrate delle commissioni invece del pagamento diretto della fiala.
• Un esempio potrebbe essere un fondo comune di investimento che riceve servizi di ricerca e consulenza in cambio dell’invio del flusso di ordini attraverso un banco di intermediazione.
• La pratica delle soft commission a volte è vista come non etica o ingiusta.

Abbattere le commissioni morbide

L’uso del risarcimento morbido in dollari da parte di società di investimento registrate con pensioni coperte da Sezione 28 (e) del Securities Exchange Act del 1934. Gli hedge fund non sono tuttavia coperti, poiché generalmente non sono registrati. Se le soft commission sono impiegate al di fuori del regolamento della Sezione 28 (e), la divulgazione deve essere resa agli investitori.

Molti fondi di investimento acquistano ricerche o servizi utilizzando soft commission perché consentono al fondo di evitare di riportare le spese agli investitori sensibili ai costi. Le soft commission consentono quindi ai fondi di finanziare le proprie spese e, in ultima analisi, di abbassare i loro rapporti di spesa accettando prezzi di transazione inferiori. Questo tipo di segnalazione ha spesso provocato problemi di segnalazione per le società di fondi per vari motivi.

Critica morbida della Commissione

L’investitore sostiene essenzialmente i costi della ricerca e di altri servizi in bundle forniti in un’operazione di soft-commission, ma un gestore patrimoniale non li rivela. Sono integrati nel costo delle negoziazioni, che influisce sulla performance a lungo termine di un fondo. Alcuni ipotizzano che le soft commission possano aumentare il costo per azione di esecuzione e compensazione delle negoziazioni istituzionali di circa il 2-3%, sebbene ci siano poche ricerche affidabili in materia.

L’uso delle soft commission manca di trasparenza. Non sono confrontabili, né sono coerenti tra diversi prodotti o aziende. Ciò che un gestore degli investimenti riceve sotto forma di servizi può differire da ciò che riceve un altro gestore. In quanto tale, un investitore non saprà mai quale parte dei suoi costi di transazione viene applicata ai servizi soft o al suo investimento effettivo.

Storia della commissione morbida

Le soft commission hanno una lunga storia nel settore dell’intermediazione. Per molti anni, la Borsa di New York ha pubblicato un programma di commissioni a prezzo fisso. Poiché i broker non potevano competere sul prezzo, cercavano di guadagnare affari fornendo servizi aggiuntivi, come la ricerca. Questo era noto come “raggruppamento”. All’inizio degli anni ’70, il governo ha esaminato la pratica dei prezzi e in seguito ha concluso che costituiva la fissazione dei prezzi.

A partire dal 1 ° maggio 1975, una data spesso denominata “Primo maggio” nel settore dell’intermediazione, gli intermediari avrebbero dovuto negoziare commissioni su ogni operazione con ciascun cliente. Avvicinandosi alla scadenza, i broker hanno tentato di ristrutturarsi offrendo più servizi e negoziando il prezzo di tali servizi separatamente. Tale ristrutturazione – nota come “unbundling” – ha dato vita a discount-brokerage. Nel frattempo, l’industria ha fatto pressioni sul Congresso affinché il diritto di mantenere, compreso il costo della ricerca sugli investimenti, sia offerto ai clienti istituzionali come parte della sua commissione. La regola del 1 ° maggio è stata successivamente modificata [nella Sezione 28 (e)] per dare lo status di approdo sicuro a qualsiasi fiduciario che paga più della loro commissione negoziata per la ricerca o i servizi.

Nonostante le critiche, le soft commission sono ancora ampiamente utilizzate negli Stati Uniti Sono legali altrove (Singapore, Hong Kong, Canada, Regno Unito) ma regolamentate più strettamente che negli Stati Uniti Ad esempio, le soft commission sono legali in Australia ma devono essere completamente e divulgate.

(Per ulteriori informazioni sulle soft commission, consultare il rapporto di ispezione della SEC sulle pratiche del dollaro morbido di broker-dealer, consulenti per gli investimenti e fondi comuni di investimento.)