Introduzione ai futures su azioni singole

Un single stock future (SSF) è un contratto future tra due parti. L’acquirente della SSF, o il lato “lungo” del contratto, promette di pagare un prezzo specificato per 100 azioni di una singola azione in una data futura predeterminata (la data di consegna). Il venditore, che si trova sul lato “corto” del contratto, si impegna a consegnare lo stock al prezzo specificato alla data di consegna.

Le SSF esistono dal 2002 negli Stati Uniti e commerciano sulla borsa OneChicago, una joint venture tra Chicago Mercantile Exchange (CME) e Chicago Board Options Exchange (CBOE).

Gli SSF sono anche negoziati in diversi mercati finanziari esteri, compresi quelli in India, Spagna e Regno Unito. Attualmente, il Sudafrica sfoggia il mercato SSF più grande del mondo, con una media di 700.000 contratti al giorno.

Storia

Negli anni ’80, le SSF furono bandite semplicemente perché la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) non riuscirono a raggiungere un accordo su quale organismo di regolamentazione avrebbe l’autorità sulla pratica.

Punti chiave

• Le SSF hanno iniziato a fare trading negli Stati Uniti nel 2002 dopo il Commodity Futures Modernization Act (CFMA) del 2000.
• OneChicago, una joint venture tra CME e CBOE, è l’unica borsa a elencare le SSF oggi negli Stati Uniti.
• Come altri contratti futures, gli SSF possono essere utilizzati per coprire o speculare.
• Ogni contratto rappresenta il diritto di acquistare o vendere 100 azioni del titolo sottostante.
• C’è una notevole mancanza di attività di negoziazione e liquidità nel mercato SSF.

Tuttavia, nel 2000, il presidente Bill Clinton ha firmato il Commodity Futures Modernization Act (CFMA). In base alla nuova legge, la SEC e la CFMA hanno lavorato a un piano di condivisione della giurisdizione e le SSF hanno iniziato a negoziare l’8 novembre 2002.

Il contratto future su azioni singole

Ogni contratto SSF è standardizzato e include le seguenti caratteristiche:

• Dimensione del contratto: 100 azioni dell’azione sottostante
• Ciclo di scadenza: generalmente trimestrale (marzo, giugno, settembre e dicembre)
• Fluttuazione del prezzo minimo:  1 centesimo X 100 azioni = $ 1
• Ultimo giorno di negoziazione: terzo venerdì del mese di scadenza
• Requisito di margine: generalmente il 20% del valore in contanti del titolo

I termini del contratto prevedono la consegna delle azioni del titolo da parte del venditore in un momento futuro specificato, noto come data di scadenza. Tuttavia, la maggior parte dei contratti viene chiusa prima della scadenza. Per uscire da una posizione lunga aperta, l’investitore prende semplicemente una posizione corta di compensazione.

Al contrario, se un investitore ha venduto un contratto e desidera chiuderlo, l’acquisto del contratto lo compenserà o lo chiuderà.

Dare un senso al margine

In un contratto SSF, il deposito a margine è più un deposito in buona fede, che la società di intermediazione detiene per il regolamento del contratto. Il requisito di margine in un SSF si applica sia agli acquirenti che ai venditori.

Il requisito del 20% rappresenta il requisito iniziale e di manutenzione. In un contratto SSF, l’acquirente (lungo) non ha preso in prestito denaro e non paga interessi. Allo stesso tempo, il venditore (allo scoperto) non ha preso in prestito azioni. Il requisito di margine per entrambi è lo stesso. Il 20% è una percentuale stabilita a livello federale, ma la singola società di intermediazione può richiedere fondi aggiuntivi.

Il requisito di margine per gli SSF è continuo . Ogni giorno lavorativo, il broker calcolerà il requisito di margine per ciascuna posizione. L’investitore è tenuto a registrare fondi di margine aggiuntivi se il conto non soddisfa il requisito di margine minimo.

Speculazione

Supponiamo che un investitore sia ottimista sull’azione Y. Acquistano un singolo contratto SSF di settembre sull’azione Y a $ 30. Nella settimana successiva, lo stock Y sale a $ 36. A quel punto, l’investitore decide di vendere il contratto a $ 36 per compensare la posizione lunga (aperta) esistente. Il profitto totale sulla transazione è di $ 600 ($ 6 x 100 azioni).

Questo esempio è semplice, ma esaminiamo attentamente il commercio.

Il requisito di margine iniziale era di soli $ 600 ($ 30 x 100 = $ 3.000 x 20% = $ 600). Quindi l’investitore ha guadagnato un rendimento del 100% sul deposito di margine, illustrando la quantità significativa di leva utilizzata nel trading SSF. Ovviamente, la leva funziona in entrambi i modi, il che potrebbe rendere gli SSF particolarmente rischiosi.

Diamo un’occhiata a un altro esempio, in cui l’investitore è ribassista sull’azione Z. Decidono di vendere un contratto SSF di agosto sull’azione Z a $ 60. Stock Z si comporta come l’investitore aveva immaginato e scende a $ 50 a luglio. L’investitore compensa la posizione corta acquistando un SSF di agosto a $ 50. Ciò rappresenta un profitto totale di $ 1.000 sull’operazione ($ 10 x 100 azioni).

Ancora una volta, esaminiamo il rendimento dell’investitore sul deposito iniziale. Il profitto totale è stato di $ 1.000 su un requisito di margine iniziale di $ 1.200 ($ 60 x 100 = $ 6.000 x 20% = $ 1.200). Ciò si traduce in un bel ritorno dell’83%.

Copertura

Una panoramica degli SSF non sarebbe completa senza menzionare l’uso di questi contratti per coprire una posizione in azioni. Per coprire una posizione lunga in un’azione, un investitore deve semplicemente vendere un contratto SSF su quella stessa azione. Se il prezzo dell’azione scende, i guadagni nell’SSF lavoreranno per compensare le perdite nell’azione sottostante.

Tuttavia, questa è solo una soluzione temporanea perché l’SSF scadrà.

Consideriamo un investitore che ha acquistato 100 azioni del titolo N a $ 30. A luglio, il titolo viene scambiato a $ 35. L’investitore è soddisfatto del guadagno non realizzato di $ 5 per azione, ma è preoccupato che il guadagno possa essere spazzato via in una brutta giornata. L’investitore desidera mantenere il titolo almeno fino a settembre, tuttavia, al fine di ricevere il pagamento di un dividendo imminente.

Per coprire la posizione lunga, l’investitore vende un contratto SSF di $ 35 di settembre. Sia che il titolo aumenti o diminuisca, l’investitore ha bloccato il guadagno di $ 5 per azione. Ad agosto, l’investitore vende il titolo al prezzo di mercato e riacquista il contratto SSF.

Figura 1 – Monitoraggio dei guadagni / perdite sui future su singole azioni

Fino alla scadenza dell’SSF a settembre, l’investitore avrà un valore netto della posizione coperta di $ 3.500. Lo svantaggio? Nel caso in cui le azioni aumentino drasticamente, l’investitore è ancora bloccato a $ 35 per azione.

SSF vs Stock Trading

Rispetto al trading diretto di azioni, gli SSF offrono alcuni vantaggi:

• Leva finanziaria: rispetto all’acquisto di azioni a margine, investire in SSF è meno costoso. Un investitore può utilizzare la leva per controllare più azioni con un esborso di cassa inferiore. Il margine sulle azioni è in genere del 50%.
• Facilità di shorting: prendere una posizione short in SSF è più semplice, può essere meno costoso e può essere eseguito in qualsiasi momento (non ci sono regole di uptick ).
• Flessibilità: gli investitori SSF possono utilizzare gli strumenti per speculare, coprire o creare strategie di spread.

Gli SSF hanno anche degli svantaggi. Questi includono:

• Rischio: un investitore che è lungo in un titolo può solo perdere ciò che è stato investito. In un contratto SSF, c’è il rischio di perdere molto di più dell’investimento iniziale (deposito a margine).
• Nessun privilegio di azionista: il proprietario della SSF non ha diritto di voto né diritto ai dividendi.
• Vigilanza richiesta: gli SSF sono investimenti che richiedono agli investitori di monitorare le loro posizioni più da vicino di quanto molti vorrebbero fare. Poiché i conti SSF sono contrassegnati sul mercato ogni giorno lavorativo, esiste la possibilità che la società di intermediazione emetta una richiesta di margine, richiedendo all’investitore di decidere se depositare fondi aggiuntivi o chiudere rapidamente la posizione.

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Mentre alcuni trader avevano grandi speranze per gli SSF quando OneChicago è stato lanciato nel 2002, i contratti non hanno mai preso piede tra gli investitori. Di conseguenza, oggi vediamo una mancanza di attività di trading nel mercato.

Confronto con opzioni su azioni

Investire in SSF differisce dall’investire in contratti di opzioni su azioni in alcuni modi chiave:

• Posizione in opzioni lunghe: l’investitore ha il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare o consegnare azioni quando si trova rispettivamente in una posizione long call o long put. In una posizione SSF lunga, l’investitore è obbligato a consegnare il titolo.
• Movimento del mercato: i trader di opzioni utilizzano un fattore matematico, il delta, che misura la relazione tra il premio delle opzioni e il prezzo delle azioni sottostanti. A volte, il valore di un contratto di opzione può variare indipendentemente dal prezzo delle azioni. Al contrario, il contratto SSF seguirà molto più da vicino il movimento del titolo sottostante.
• Il prezzo di investimento: quando un investitore di opzioni prende una posizione lunga, paga un premio per il contratto. Il premio è spesso definito un asset sprecato e perderà valore nel tempo. Quindi, alla scadenza, a meno che il contratto di opzione non sia in the money, non ha valore e l’investitore ha perso l’intero premio (tuttavia, come i futures su azioni singole, le opzioni possono essere chiuse prima della scadenza). Gli SSF richiedono un deposito di margine iniziale e uno specifico livello di mantenimento della liquidità.

La linea di fondo

Gli SSF offrono flessibilità, maggiore leva finanziaria e short taking rispetto alla semplice negoziazione delle azioni sottostanti. Tuttavia, i potenziali investitori in SSF dovrebbero esaminare attentamente il profilo di rischio / rendimento di questi strumenti e assicurarsi che siano adatti ai loro obiettivi personali.

Gli SSF non hanno catturato la fantasia dei trader rispetto ad altri contratti futures, come quelli associati al petrolio greggio, all’oro o all’indice S&P 500. La mancanza di negoziazione SSF li rende molto meno liquidi delle azioni reali che rappresentano.