Gli investitori possono fidarsi del rapporto P / E?

Inizialmente popolare dal leggendario investitore valore di Benjamin Graham (uno dei borsa metriche hanno riacceso dentro e fuori di favore come spesso come il  P / E ratio. I rapporti prezzo / utili vengono utilizzati per valutare l’attrattiva relativa di un potenziale investimento in base al prezzo delle azioni di una società rispetto ai suoi utili.

Il P / E finale prende il prezzo corrente delle azioni diviso per l’ utile totale per azione (EPS) negli ultimi 12 mesi. Il P / E forward utilizza invece il prezzo corrente delle azioni diviso per l’EPS previsto per un periodo futuro. Le cifre risultanti possono fornire informazioni preziose sulla qualità di un investimento, sebbene sia ancora oggetto di discussione quanto sia chiara una visione.

Punti chiave

• I rapporti prezzo / utili (P / E) vengono utilizzati per valutare l’attrattiva relativa di un potenziale investimento in base al suo valore di mercato.
• L’investitore di valore Benjamin Graham riteneva che i rapporti P / E non fossero una misura assoluta, ma piuttosto un “limite massimo moderato” da considerare dagli investitori.
• Se il P / E di una società è una buona valutazione dipende da come tale valutazione si confronta con le società dello stesso settore.
• Diffidare dei titoli che sfoggiano alti rapporti P / E durante un boom economico poiché potrebbero essere sopravvalutati.

Cosa c’entra nel rapporto P / E?

Il rapporto P / E misura il valore del prezzo delle azioni di una società confrontando il prezzo corrente delle azioni con il suo utile per azione (EPS). I guadagni sono sinonimo di utile netto o profitto mentre l’EPS è calcolato dividendo l’utile netto per il numero totale di circolazione di una società di capitale di azioni. Se l’EPS sale e il prezzo delle azioni rimane lo stesso, il P / E scenderà. Di conseguenza, il titolo avrebbe una valutazione più economica poiché gli investitori riceverebbero maggiori guadagni rispetto al prezzo delle azioni della società.

Ad esempio, se il prezzo delle azioni di una società è $ 10 e il suo EPS è $ 0,50, la società ha un P / E di 20 = ($ 10 / 0,50). Se l’EPS salisse a $ 0,75 con il titolo rimanente a $ 10, il P / E scenderebbe a una valutazione più attraente o conservativa di 13 = ($ 10 / 0,75).

È importante notare che un P / E più basso può anche essere un segno di problemi. Se il prezzo delle azioni della stessa società scendesse a $ 2 per azione mentre il suo EPS scendesse a $ 0,25, il P / E scenderebbe a 8 = ($ 2 / 0,25). Sebbene otto sia un P / E più basso, e quindi una valutazione tecnicamente più interessante, è anche probabile che questa società stia affrontando difficoltà finanziarie che portano al minore EPS e al basso prezzo delle azioni di $ 2.

Al contrario, un rapporto P / E elevato potrebbe significare che il prezzo delle azioni di una società è sopravvalutato. Tuttavia, il rapporto P / E più elevato può anche significare che un’azienda sta crescendo con il prezzo delle azioni e l’EPS in aumento. Un aumento del rapporto P / E per un’azienda potrebbe essere dovuto al miglioramento dei fondamentali finanziari, che potrebbe giustificare la valutazione più elevata. Se il P / E di una società rappresenta una buona valutazione dipende da come tale valutazione si confronta con altre società dello stesso settore.

Cos’è un buon rapporto prezzo / prestazioni?

Nel suo libroSecurity Analysis, pubblicato per la prima volta nel 1934, Graham suggerisce che un rapporto P / E di 16 “è il prezzo più alto che si può pagare in un investimento in azioni ordinarie”.

Graham chiede quindi: “Significa che tutte le società con un P / E di 16 hanno lo stesso valore?” La sua risposta è: “No… Questo non significa che tutte le azioni ordinarie con gli stessi guadagni medi dovrebbero avere lo stesso valore”, ha spiegato Graham. “L’investitore di azioni ordinarie accorderà correttamente una valutazione più liberale a coloro che hanno guadagni correnti superiori alla media, o che possono ragionevolmente essere considerati in possesso di prospettive migliori della media”.

Per Graham, i rapporti P / E multipli diversi in base al loro potenziale di crescita reale o percepito.

Come è cambiato nel tempo un rapporto prezzo / prestazioni “buono”

Naturalmente, questo limite massimo moderato è stato quasi abbandonato circa 20 anni dopo la morte di Graham, quando gli investitori accorrevano per acquistare qualsiasi emissione che terminasse con “.com”. Alcune di queste società hanno mostrato rapporti P / E meglio espressi in notazione scientifica. Anche prima della follia delle dotcom degli anni ’90, alcuni credevano che confrontare il prezzo di un’azione con i suoi guadagni fosse miope nella migliore delle ipotesi e inutile nel peggiore dei casi.

Il rapporto P / E è accurato?

Secondo William J. O’Neill, il fondatore diInvestor’s Business Daily, il rapporto AP / E non è accurato ogni volta come afferma nel suo libro del 1988How to Make Money in Stocks.Ha concluso che “contrariamente alle convinzioni della maggior parte degli investitori, i rapporti P / E non erano un fattore rilevante nel movimento dei prezzi”.

Per dimostrare il suo punto di vista, O’Neill ha indicato una ricerca condotta dal 1953 al 1988 che ha mostrato che il rapporto P / E medio per i titoli con le migliori prestazioni appena prima della loro esplosione azionaria era di 20, mentre il rapporto P / E del Dow per lo stesso periodo in media 15. Il Dow è il Dow Jones Industrial Average (DJIA), che traccia le azioni di 30 società blue chip affermate negli Stati Uniti. In altre parole, secondo gli standard di Graham, questi titoli apparentemente solidi e maturi erano sopravvalutati.

Il P / E torna alle norme del settore?

In teoria, le azioni scambiate a multipli elevati finiranno per tornare alla norma del settore – e viceversa – per quelle questioni che presentano valutazioni più basse basate sui guadagni. Tuttavia, in vari momenti della storia, ci sono state grandi discrepanze tra teoria e pratica quando le scorte di P / E elevati hanno continuato a salire mentre le loro controparti più economiche sono rimaste a terra, proprio come ha osservato O’Neill. D’altra parte, il contrario si è verificato durante altri periodi, il che supporta il processo di investimento di Ben Graham.

Inoltre, negli ultimi 20 anni, c’è stato un graduale aumento dei rapporti P / E nel loro complesso, nonostante il mercato azionario non sia stato più volatile rispetto agli anni passati. Utilizzando i dati presentati dal professor Robert Shiller della Yale University nel suo libro del 2000 ” Irrational Exuberance, si scopre che il rapporto prezzo / utili per l’ indice S&P 500 ha raggiunto massimi storici verso la fine del 2008 fino al terzo trimestre del 2009. aumento di 38% durante lo stesso periodo, nonostante i rapporti di investimento anormalmente elevati.

Fonte: Robert Schiller,Irrational Exuberance.

È possibile regolare il rapporto P / E?

O’Neill aveva ragione di presumere che i rapporti P / E non avessero valore predittivo? O che, nell’odierna economia guidata dalla tecnologia, i rapporti siano diventati superati? Non necessariamente. La chiave per utilizzare efficacemente i rapporti P / E, affermano molti esperti, è esaminarli su periodi di tempo più lunghi, integrando dati previsionali come le stime degli utili e le condizioni economiche generali.

I rapporti PEG  rappresentano un modo semplice per eseguire questa analisi. Reso di moda dal famoso money manager Peter Lynch, i rapporti PEG sono simili ai rapporti P / E ma sono divisi per la crescita annuale dell’EPS per standardizzare la metrica. Ad esempio, se un’azienda ha un P / E di 10 e un tasso di crescita del 5%, il suo rapporto PEG sarebbe 10/5 = 2. La logica alla base dei rapporti PEG è che prospettive di crescita più elevate giustificano un rapporto P / E più elevato. Pertanto, se il rapporto P / E è lo stesso per due società, quella con il tasso di crescita più elevato, cioè un rapporto PEG inferiore è migliore poiché costa meno per ogni unità di crescita.One Up on Wall Street (pubblicato per la prima volta nel 1989) Lynch scrisse: “il rapporto P / E di qualsiasi azienda a un prezzo equo sarà uguale al suo tasso di crescita”.

Punti chiave da considerare su P / E

Molti di coloro che seguono bolla tecnologica all’inizio degli anni 2000 come un ottimo esempio del pasticcio appiccicoso in cui possono trovarsi gli investitori quando non prestano attenzione agli utili e al prezzo. Quando si applica l’analisi fondamentale di un rapporto P / E, ci sono alcuni fattori chiave da considerare.

1. È meglio confrontare i rapporti P / E all’interno di un settore specifico. Questo aiuta a garantire che la performance del rapporto prezzo / utili non sia semplicemente un prodotto dell’ambiente azionario.
2. Diffidare delle azioni che sfoggiano rapporti P / E elevati durante un boom economico. Il vecchio detto che “una marea crescente solleva tutte le barche” si applica sicuramente alle scorte, anche a molte cattive. Di conseguenza, è saggio essere sospettosi di qualsiasi movimento al rialzo dei prezzi che non sia supportato da una ragione logica e sottostante al di fuori del clima economico generale.
3. Siate ugualmente dubbiosi sui titoli con bassi rapporti P / E che sembrano diminuire in termini di prestigio o rilevanza. Nel corso degli anni, gli investitori hanno assistito a difficoltà finanziarie di numerose società un tempo solide. In questi casi, è sciocco pensare che il prezzo aumenterà magicamente per abbinare i guadagni e aumentare il rapporto P / E del titolo a un livello coerente con la norma del settore. È molto più probabile che qualsiasi aumento del P / E sarà il risultato diretto dell’erosione degli utili o della riduzione dell’EPS, che non è il modo in cui gli investitori vorrebbero vedere un aumento rialzista del P / E di una società.

La linea di fondo

Sebbene gli investitori siano probabilmente saggi a diffidare dei rapporti P / E, è altrettanto prudente mantenere tale apprensione nel contesto. Sebbene i rapporti P / E non siano lo strumento prognostico magico che alcuni una volta pensavano che fossero, possono comunque essere preziosi se usati correttamente. Ricorda di confrontare i rapporti P / E all’interno di un singolo settore e, sebbene un rapporto particolarmente alto o basso potrebbe non significare un disastro, è un segno che vale la pena considerare.