Prodotti cartolarizzati

Cosa sono i prodotti cartolarizzati?

I prodotti cartolarizzati si riferiscono in generale a pool di attività finanziarie che vengono riuniti per creare un nuovo titolo, che viene quindi diviso e venduto agli investitori. Poiché il valore ei flussi di cassa del nuovo asset si basano sui titoli sottostanti, questi investimenti possono essere difficili da analizzare, ma hanno i loro vantaggi.

Punti chiave

• I prodotti cartolarizzati sono titoli costituiti da pool di attività che costituiscono un nuovo titolo, che viene suddiviso e venduto agli investitori.
• I prodotti cartolarizzati sono valutati sulla base dei flussi di cassa delle attività sottostanti.
• Mutui (residenziali e commerciali), crediti su carte di credito, prestiti per auto, prestiti agli studenti, ecc. Possono essere messi insieme per creare cartolarizzazioni.
• Le attività sottostanti una cartolarizzazione sono solitamente collocate in una società veicolo (SPV), che è un’entità separata (per scopi legali).
• I prodotti cartolarizzati sono generalmente suddivisi e venduti in tranche separate; ogni tranche ha caratteristiche differenti, attraendo differenti tipologie di investitori.

Come funzionano i prodotti cartolarizzati

La cartolarizzazione descrive il processo di raggruppamento di attività finanziarie e di trasformazione in titoli negoziabili. In teoria, qualsiasi attività finanziaria può essere cartolarizzata, ovvero trasformata in un  elemento di valore monetario negoziabile e  fungibile. In sostanza, questo è ciò che sono tutti i titoli. Tuttavia, la cartolarizzazione si verifica più spesso con prestiti e altre attività che generano  crediti  come diversi tipi di debito al consumo o commerciale. Può comportare la messa in comune di debiti contrattuali come prestiti auto e obbligazioni di debito della carta di credito.

I primi prodotti ad essere cartolarizzati sono stati i mutui casa. Questi sono stati seguiti da mutui commerciali, crediti su carte di credito, prestiti per auto e prestiti agli studenti, tra gli altri. Le obbligazioni garantite da mutui per la casa sono comunemente denominate titoli garantiti da ipoteca (MBS) e le obbligazioni garantite da attività finanziarie non correlate a ipoteca sono chiamate titoli garantiti da attività (ABS). I titoli garantiti da ipoteca hanno svolto un ruolo centrale nella crisi finanziaria iniziata nel 2007.

La creazione di un’obbligazione cartolarizzata ha un aspetto simile a questo: un istituto finanziario (l ‘”emittente”) con attività che desidera cartolarizzare le vende a una società veicolo (SPV). Ai fini legali, l’SPV è un’entità separata dall’istituto finanziario, ma esiste solo per acquistare le attività dell’istituto finanziario. Vendendo le attività alla SPV, l’emittente riceve contanti e rimuove le attività dal proprio bilancio, fornendo all’emittente una maggiore flessibilità finanziaria. La SPV emette obbligazioni per finanziare l’acquisto degli asset; queste obbligazioni possono essere negoziate sul mercato e sono indicate come prodotti cartolarizzati.

Una caratteristica fondamentale dei prodotti cartolarizzati è che sono generalmente emessi in tranche. Ciò significa che l’affare più grande è suddiviso in parti più piccole, ognuna delle quali ha caratteristiche di investimento diverse. L’esistenza di diverse tranche rende i prodotti cartolarizzati attraenti per un’ampia gamma di investitori perché ogni investitore può scegliere la tranche che meglio combina il proprio desiderio di rendimento, flusso di cassa e sicurezza.

---

I titoli garantiti da ipoteca sono garantiti da pool di mutui. I titoli garantiti da attività (ABS carta di credito, ABS prestito auto, ABS prestito studenti, ecc.) Sono garantiti da altre attività.

considerazioni speciali

Il miglioramento del credito interno per i prodotti cartolarizzati si riferisce alle garanzie che sono incorporate nella struttura del prodotto cartolarizzato stesso. Le forme comuni di miglioramento del credito interno includono la subordinazione, in cui le tranche con un rating elevato ricevono la priorità del flusso di cassa rispetto alle tranche con un rating inferiore, e l’ eccesso di garanzie, in cui l’ammontare delle obbligazioni emesse dalla SPV è inferiore al valore delle attività a sostegno dell’operazione.

L’effetto desiderato di qualsiasi tipo di miglioramento del credito interno è che le carenze di flussi di cassa dovute a perdite nel valore delle attività sottostanti non influiscono sul valore delle tranche di obbligazioni più sicure. Questo funziona bene, dati i livelli relativamente bassi di perdite, ma il valore della protezione è meno certo se le perdite sulle attività sottostanti sono sostanziali.

Il miglioramento del credito esterno si verifica quando una terza parte fornisce un’ulteriore garanzia di pagamento per gli obbligazionisti. Le forme comuni di miglioramento del credito esterno includono assicurazioni su obbligazioni di terzi, lettere di credito e garanzie aziendali. Lo svantaggio principale del miglioramento del credito esterno è che la protezione aggiuntiva è valida solo se la parte che la fornisce. Se il garante terzo si trova in difficoltà finanziarie, il valore della sua garanzia può essere trascurabile, lasciando la sicurezza delle obbligazioni dipendente dai fondamentali sottostanti delle obbligazioni.

Vantaggi dei prodotti cartolarizzati

Come per molte altre aree del mercato del reddito fisso, i principali partecipanti al mercato dei prodotti cartolarizzati sono investitori istituzionali. Nonostante queste sfide, molte persone investono in prodotti cartolarizzati. I proprietari di fondi comuni di investimento a reddito fisso diversificati o fondi negoziati in borsa spesso detengono indirettamente prodotti cartolarizzati attraverso le partecipazioni dei loro fondi. Alcuni individui scelgono anche di investire direttamente in prodotti cartolarizzati. Ci sono diversi vantaggi chiave che la cartolarizzazione offre ai partecipanti al mercato e all’economia in generale.

Libera capitale, abbassa i tassi

La cartolarizzazione fornisce alle istituzioni finanziarie un meccanismo per rimuovere le attività dai loro bilanci, aumentando così la riserva di capitale disponibile che può essere prestata. Un corollario della maggiore abbondanza di capitale è che il tasso richiesto sui prestiti è inferiore; tassi di interesse più bassi promuovono una maggiore crescita economica.

Aumenta la liquidità, riduce il rischio

Questa azione aumenta la liquidità in una varietà di prodotti finanziari precedentemente illiquidi. Il raggruppamento e la distribuzione di attività finanziarie consente una maggiore capacità di diversificare il rischio e offre agli investitori una maggiore scelta in merito alla quantità di rischio da detenere nei propri portafogli.

Fornisce profitti

Gli intermediari traggono vantaggio trattenendo i profitti dallo spread, o differenza, tra il tasso di interesse sulle attività sottostanti e il tasso pagato sui titoli emessi. Gli acquirenti di prodotti cartolarizzati traggono vantaggio dal fatto che questi prodotti sono spesso altamente personalizzabili e possono offrire un’ampia gamma di rendimenti.

Ad alto rendimento

Molti prodotti cartolarizzati offrono rendimenti relativamente interessanti. Tuttavia, questi alti rendimenti non sono gratuiti; rispetto a molti altri tipi di obbligazioni, la tempistica dei flussi di cassa dei prodotti cartolarizzati è relativamente incerta. Questa incertezza è il motivo per cui gli investitori richiedono rendimenti più elevati.

Diversificazione e sicurezza

Come uno dei più grandi di sicurezza del reddito fisso tipi, prodotti cartolarizzati presentano gli investitori a reddito fisso con un’alternativa ai governativi, aziendali o obbligazioni municipali. Esistono diversi metodi che gli intermediari finanziari utilizzano per emettere obbligazioni più sicure delle attività che le sostengono. La maggior parte dei prodotti cartolarizzati ha rating investment-grade.

Svantaggi da considerare

Naturalmente, anche se i titoli sono restituiti da beni materiali, non vi è alcuna garanzia che i beni manterranno il loro valore se un debitore cessa il pagamento. La cartolarizzazione fornisce ai creditori un meccanismo per ridurre il rischio associato attraverso la divisione della proprietà delle obbligazioni di debito. Ma ciò non aiuta molto se il default dei titolari del prestito e poco può essere realizzato attraverso la vendita dei loro beni.

Diversi titoli – e le tranche di questi titoli – possono comportare diversi livelli di rischio e offrire all’investitore diversi rendimenti. Gli investitori devono aver cura di comprendere il debito sottostante il prodotto che stanno acquistando.

Anche così, può esserci una mancanza di trasparenza sulle attività sottostanti. MBS ha svolto un ruolo tossico e precipitante nella crisi finanziaria del 2007-2009. Prima della crisi, la qualità dei prestiti alla base dei prodotti venduti è stata travisata. Inoltre, c’era un impacchettamento fuorviante, in molti casi riconfezionamento, del debito in ulteriori prodotti cartolarizzati. Da allora sono state implementate normative più severe riguardo a questi titoli. Ancora, avvertimento, o attenzione all’acquirente.

Un ulteriore rischio per l’investitore è che il mutuatario possa estinguere anticipatamente il debito. Nel caso dei mutui casa, se i tassi di interesse scendono, possono rifinanziare il debito. Il rimborso anticipato ridurrà i rendimenti che l’investitore riceve dagli interessi sui titoli sottostanti.