Cartolarizza
Cos’è la cartolarizzazione?
Il termine cartolarizzazione si riferisce al processo di raggruppamento di attività finanziarie per creare nuovi titoli che possono essere commercializzati e venduti agli investitori. Queste attività finanziarie aggregate sono generalmente costituite da diversi tipi di prestiti. Mutui, debiti di carte di credito, prestiti auto, prestiti agli studenti e altre forme di debito contrattuale sono spesso cartolarizzati per cancellarli dal bilancio della società originaria, la banca, e liberare credito per i nuovi prestatori. Il valore ei flussi di cassa del nuovo titolo si basano sul valore sottostante e sui flussi di cassa delle attività utilizzate nel processo di cartolarizzazione. Variano a seconda di come il pool è suddiviso in tranche.
Punti chiave
- Il termine cartolarizzare è il processo di raggruppamento di attività finanziarie per creare nuovi titoli che possono essere commercializzati e venduti agli investitori.
- I mutui e altre forme di debito contrattuale sono spesso cartolarizzati per cancellarli dal bilancio della società originaria e liberare credito per i nuovi prestatori.
- La cartolarizzazione è un ottimo sistema quando i creditori concedono buoni prestiti e le società di rating li mantengono onesti.
- Ma possono esserci problemi quando le attività diventano tossiche, come quando il mercato dei mutui subprime è crollato, portando alla crisi finanziaria del 2007-2008.
Capire la cartolarizzazione
Quando un prestatore cartolarizza, crea una nuova sicurezza unendo le attività esistenti. Questi nuovi titoli sono garantiti da crediti nei confronti delle attività in pool. Il cedente seleziona prima il debito da raggruppare come mutui residenziali per un titolo garantito da ipoteca (MBS). Questo pool contiene un sottoinsieme di mutuatari. I mutuatari con eccellenti rating di credito e un rischio di insolvenza molto basso possono essere raggruppati per vendere un’attività cartolarizzata di alto livello, oppure possono essere raggruppati in altri pool con mutuatari con un rischio di insolvenza più elevato per migliorare il profilo di rischio complessivo dei titoli risultanti.
Quando la selezione è completa, questi mutui in pool vengono venduti a un emittente. Può trattarsi di una terza parte specializzata nella creazione di attività cartolarizzate o può essere uno special purpose vehicle (SPV) istituito dal cedente per controllare la sua esposizione al rischio per i titoli garantiti da attività risultanti. L’emittente o SPV agisce essenzialmente come una società di comodo. La SPV vende quindi i titoli, che sono garantiti dalle attività detenute nella SPV, agli investitori.
La cartolarizzazione non è una cosa intrinsecamente buona o cattiva. È semplicemente un processo che aiuta le banche a trasformare le attività illiquide in quelle liquide e libera il credito. Detto questo, l’integrità di questo complesso processo dipende dal fatto che le banche mantengano la responsabilità morale per i prestiti che emettono anche quando non sono legalmente responsabili, e dalla disponibilità delle società di rating a chiamare i cedenti quando rinunciano a questa responsabilità.
Il processo di cartolarizzazione dipende dalla responsabilità morale delle banche per i prestiti che emettono e dalle società di rating di richiamare i cedenti.
considerazioni speciali
Ci sono diversi motivi per cui gli istituti di credito possono cartolarizzare. Uno dei motivi principali è perché riduce i costi. Un prestatore, ad esempio, può riconfezionare il debito e vendere titoli garantiti da attività per aumentare il proprio rating di credito. Quindi un prestatore con un rating B può salire di grado dopo aver cartolarizzato il proprio debito con un rating AAA. In questo modo, è più probabile che altri istituti di credito concedano prestiti a tassi di interesse inferiori, riducendo così il costo del debito. La cartolarizzazione aiuta anche le banche e altri istituti di credito a cancellare i propri bilanci. Mettendo insieme le attività e creando un nuovo titolo, diventa un elemento fuori bilancio. Ciò significa che non vi è alcun effetto da queste voci sul bilancio.
I titoli garantiti da attività sono interessanti per gli investitori. Ma sono particolarmente attraenti per gli investitori istituzionali. Questo perché sono altamente personalizzabili e possono offrire un prodotto su misura per soddisfare le esigenze di questi grandi investitori. Se questi titoli sono stati spogliati, gli investitori possono scegliere tra capitale e solo interessi oltre a selezionare diverse tranche. L’emittente crea il titolo garantito da attività in base alle esigenze del mercato e le agenzie di rating assegnano i rating in base alla capacità attesa dei mutuatari i cui prestiti costituiscono il prodotto di mantenere i pagamenti. E c’è un mercato per ogni tipo di prestito.
Ad esempio, i prodotti cartolarizzati realizzati da mutuatari subprime hanno una maggiore probabilità complessiva di insolvenza e valutazioni più rischiose, ma tali prestiti offrono anche flussi di cassa più immediati e, quindi, rendimenti migliori. Quindi quel tipo di titolo può rientrare in un portafoglio incentrato sulla generazione di reddito a breve termine. Ma un pool di mutuatari di alto livello avrà flussi di cassa inferiori, poiché i mutuatari si qualificano per tassi di interesse inferiori e hanno un rischio maggiore di pagamento anticipato. Anche con questi aspetti negativi, il titolo risultante ha un rendimento migliore rispetto alla maggior parte delle obbligazioni, offrendo un profilo di rischio che non è poi così fuori linea. Questo a condizione che le valutazioni siano accurate.
Esempio di cartolarizzazione
La cartolarizzazione è un ottimo sistema quando i creditori concedono buoni prestiti e le società di rating li mantengono onesti. Ma ha i suoi lati negativi. Quando i cedenti iniziano a fare prestiti NINJA e le società di rating prendono la loro documentazione per fede, allora le attività cattive e potenzialmente tossiche vengono vendute sul mercato come molto più solide di loro. Questo è esattamente quello che è successo in uno dei peggiori incidenti della storia. I titoli garantiti da ipoteca sono stati uno dei fattori che hanno contribuito alla crisi finanziaria del 2007-2008, che ha portato al fallimento di diverse grandi banche, per non parlare dell’eliminazione di migliaia di miliardi di dollari di ricchezza. L’effetto è stato così diffuso che ha causato turbolenze nei mercati finanziari globali.
L’intero problema è iniziato quando l’accresciuta domanda di questi titoli, insieme all’aumento dei prezzi delle case, ha indotto le banche e altri istituti di credito ad allentare alcune delle loro esigenze di prestito. È arrivato al punto in cui chiunque poteva diventare proprietario di una casa. Ma è successo qualcosa. I prezzi delle case hanno raggiunto il loro picco e il mercato è crollato. I mutuatari subprime – quelli che normalmente non sarebbero in grado di permettersi una casa – iniziarono a diventare insolventi e gli MBS subprime iniziarono a perdere gran parte del loro valore. Alla fine si è arrivati al punto in cui questi beni sono stati sopravvalutati e nessuno è stato in grado di scaricarli. Ciò ha portato a un inasprimento del mercato del credito, con molte banche sull’orlo del collasso. Sotto l’amministrazione Obama, il Tesoro degli Stati Uniti ha finito per intervenire con un pacchetto di stimoli da 700 miliardi di dollari per aiutare il sistema bancario a uscire dalla crisi.