Sezione 12D-1

Cos’è la Sezione 12D-1?

La sezione 12D-1, ai sensi dell’Investment Company Act del 1940, limita le società di investimento dall’investirsi l’una nell’altra. La regola è stata emanata per impedire che accordi di fondo di fondi da parte di un fondo acquisiscano il controllo di un altro fondo a vantaggio dei suoi investitori a spese degli azionisti del fondo acquisito. Questo uso del controllo potrebbe derivare dall’esercizio del potere di controllo delle azioni di voto o dalla minaccia di rimborsi su larga scala del fondo acquisito.

Il Congresso ha anche creato esenzioni a questa regola sotto forma di limiti di investimento, che consentono accordi di fondo di fondi fintanto che i limiti sono rispettati. Nel 2018, il Congresso ha aggiornato le regole con nuovi termini nella Sezione 12D-1, consentendo una maggiore flessibilità negli investimenti. Il Congresso ha anche proposto di implementare nuove regole che annullerebbero la Sezione 12D-1-2 e implementerebbero un nuovo insieme di regole standard.

PRINCIPALI ASPETTI

• La sezione 12D-1 del SEC Investment Company Act è stata creata per limitare gli investimenti reciproci dei fondi di investimento.
• Le sezioni 12D-1A e B stabilivano regole che consentivano di investire entro determinati limiti.
• Nel 2018, il Congresso ha perfezionato le regole della 12D-1 per consentire una maggiore flessibilità negli accordi sui fondi di fondi.
• Il Congresso ha proposto la Sezione 12D-1-4 per sostituire e revocare completamente la 12D-1-2.

Capire la Sezione 12D-1

La sezione 12D-1 è stata creata con regole secondarie che consentono esenzioni specifiche alla restrizione dei fondi di investimento che si investono gli uni negli altri. La sezione 12D-1A stabilisce i limiti di esenzione in cui un fondo registrato può investire in un altro fondo.5 La sezione 12D-1B stabilisce i limiti di esenzione in cui un fondo di tipo aperto può vendere i propri titoli a un altro fondo.

Nel 2018, il Congresso ha deciso di cambiare il modo in cui i fondi possono investire gli uni negli altri. Hanno creato la sezione 12D-1E-G, che consente vari accordi di fondo di fondi a condizioni specifiche, che hanno effettivamente annullato la sezione 12D-1A-B. In tal modo, il Congresso si rese conto di aver creato una struttura incoerente e inefficiente. Per snellire le regole, il Congresso ha proposto di abolire la 12D-1-2 e gli ordini di esenzione e di sostituirli con una nuova Sezione 12D-1-4.

Come viene applicato il limite della Sezione 12D-1

I limiti della sezione 12D-1A stabiliscono che un fondo non può:

• Acquisire più del 3% delle azioni con diritto di voto di una società di investimento registrata.
• Investire più del 5% del proprio patrimonio in un’unica società registrata.
• Investire più del 10% del proprio patrimonio in società di investimento registrati

La sezione 12D-1B si applica alla vendita di titoli da parte di un fondo e vieta la vendita se la società acquirente possiede più del 3% dei titoli con diritto di voto del fondo acquisito.

Aggiornamento della Sezione 12D-1

Nel 2018, il Congresso ha rivisitato il suo approccio agli accordi sui fondi di fondi. Negli anni ’60, quando furono stabiliti i limiti iniziali ai sensi dell’Investment Company Act, il Congresso riteneva che gli accordi sui fondi di fondi non servissero a scopi finanziari reali. Da allora, ritengono che le strutture dei fondi di fondi abbiano incorporato dinamiche per proteggere gli investitori oltre a fornire uno scopo finanziario. In quanto tale, il Congresso ha redatto nuove regole per consentire alcune strutture che soddisfacessero determinate condizioni.

La sezione 12D-1E consente a un fondo di investimento di investire tutte le sue attività in un unico fondo. Ciò renderebbe il fondo una nave attraverso la quale gli investitori possono accedere al fondo acquisito. La sezione 12D-1F consente a un fondo registrato di assumere posizioni, fino al 3% delle attività di un altro fondo, in un numero qualsiasi di fondi senza limiti.8 La Sezione 12D-1G consente a un fondo aperto registrato di investire in altri fondi aperti che appartengono allo stesso “gruppo di società di investimento”. Inoltre, il Congresso ha emanato la sezione 12D-1J, che consente alla Securities and Exchange Commission (SEC) di esentare qualsiasi persona, transazione o bene dalla Sezione 12D-1-AB.

Ripristino della 12D-1-2

In concomitanza con i suoi aggiornamenti alla Sezione 12D-1, il Congresso si è reso conto che le molte regole ed esenzioni esistono come un mosaico che è inefficiente e copre solo fondi specifici senza includerne altri che hanno caratteristiche simili. Per porre rimedio alla situazione, il Congresso ha proposto di revocare la 12D-1-2 e sostituirla con la 12D-1-4, che fornirebbe un quadro coerente, ridurre i costi operativi e aprire nuove opportunità di investimento.

Investimenti consentiti sotto 12D-1-4

In base ai nuovi standard proposti, le regole consentirebbero:

• Un fondo di investimento registrato per acquisire i titoli di un altro fondo di investimento registrato al di sopra dei limiti stabiliti in 12D-1
• Un fondo acquisito per vendere i propri titoli a un fondo acquirente
• Un fondo acquisito per riscattare i propri titoli nel fondo acquirente

Attualmente, il tipo di fondi di fondi di fondi consentiti dipende interamente dal tipo di fondo acquirente. La nuova regola amplierebbe la portata dei fondi consentiti consentiti in un accordo di fondo di fondi e quindi aumenterebbe le opportunità di investimento per gli investitori. Le nuove disposizioni sarebbero consentite solo se determinate condizioni fossero soddisfatte nelle aree del controllo degli elettori, dei limiti di rimborso, delle commissioni e dell’elusione di strutture complesse.