Conversione inversa

Cos’è una conversione inversa?

Una conversione inversa è una forma di arbitraggio che consente ai trader di opzioni di trarre profitto da un’opzione put troppo costosa, indipendentemente da ciò che fa il sottostante. Lo scambio consiste nel vendere una put e acquistare una call per creare una posizione lunga sintetica mentre si accorcia il titolo sottostante.

Fintanto che put e call hanno lo stesso prezzo di esercizio sottostante e data di scadenza, la posizione lunga sintetica avrà lo stesso profilo di rischio / rendimento della proprietà di un importo equivalente di azioni sottostanti. Ciò significa che il trade (short stock e sinteticamente long lo stock con opzioni) è coperto, con il profitto derivante solo dal mispricing dei premi delle opzioni.

Punti chiave

• Una conversione inversa è una situazione di arbitraggio nel mercato delle opzioni in cui una put è troppo cara o una call sottovalutata (rispetto alla put), che si traduce in un profitto per il trader, indipendentemente da ciò che fa il sottostante.
• La conversione inversa viene creata mettendo allo scoperto il sottostante, acquistando una call e vendendo una put. La call e la put hanno lo stesso prezzo di esercizio e scadenza.
• Un’opzione put è in genere più economica, non più costosa, dell’opzione call equivalente. Pertanto, trovare un commercio di conversione inversa è raro.

Capire la conversione inversa

Una conversione inversa è una forma di arbitraggio che consente ai trader di capitalizzare le situazioni in cui la put è troppo cara vendendo una put, acquistando una call e mettendo allo scoperto il titolo sottostante. La call copre lo stock short se sale al di sopra del prezzo di esercizio e la put è coperta dallo stock short se il prezzo dell’azione è inferiore al prezzo di esercizio. Il profitto quando si iniziano queste posizioni è il guadagno teorico di arbitraggio dalla posizione che proviene dall’opzione put troppo costosa.

L’arbitraggio di conversione inversa è un tipo di parità put-call, che afferma che le posizioni delle opzioni put e call dovrebbero essere più o meno uguali quando accoppiate rispettivamente con le azioni sottostanti e i buoni del Tesoro.

Per illustrare questo concetto, considera due scenari:

1. Un trader che acquista un’opzione call con un prezzo di esercizio di $ 100 e un T-bill con un valore nominale di $ 10.000 che matura alla data di scadenza della call avrà sempre un valore di portafoglio minimo pari a $ 10.000.
2. Un trader che acquista un’opzione put con un prezzo di esercizio di $ 100 e azioni del valore di $ 10.000 avrà sempre un valore minimo pari al prezzo di esercizio dell’opzione put.

Poiché è improbabile che i trader abbiano un impatto sui tassi di interesse, gli arbitraggisti traggono vantaggio dalle dinamiche dei prezzi delle opzioni per garantire che i valori put e call siano uguali per un dato asset. In effetti, il teorema di parità put-call è fondamentale per determinare il prezzo teorico di un’opzione put utilizzando il modello di Black-Scholes.

Esempio di conversione inversa

In una tipica transazione o strategia di conversione inversa, un trader vende azioni allo scoperto e copre questa posizione acquistando la sua call e vendendo la sua put. Il fatto che il trader guadagni dipende dal costo del prestito delle azioni allo scoperto e dai premi put e call. Tutto ciò può rendere un rendimento migliore di un commercio del mercato monetario a basso rischio , che è dove il loro capitale verrebbe probabilmente parcheggiato se non riescono a trovare scambi utili.

Supponiamo che sia giugno e un trader veda un ottobre troppo costoso messo in Apple ( AAPL ). Il titolo è attualmente scambiato a $ 190, quindi hanno cortocircuito di 100 azioni. Comprano una call da $ 190 e short una put da $ 190.

La call costa $ 13,10, mentre la put viene scambiata a $ 15. Questa è una situazione rara poiché le put in genere costano meno delle chiamate equivalenti.

Indipendentemente da ciò che accade, il trader realizza un profitto di $ 190 ($ 15 – $ 13,10 = $ 1,90 x 100 azioni), meno commissioni.

Ecco come potrebbero svolgersi gli scenari. Il trader riceve inizialmente $ 19.000 dalla vendita allo scoperto di azioni, oltre a $ 1.500 dalla vendita della put. Pagano $ 1.310 per la chiamata. Pertanto, il loro afflusso netto è di $ 19.190.

Supponiamo che Apple scenda a $ 170 per tutta la durata dell’opzione. La call scade senza valore, lo stock short viene assegnato perché l’acquirente put è in the money. Il commerciante fornisce le azioni a $ 190 per un costo di $ 19.000. Un altro modo per vederlo è che la put sta perdendo $ 2.000 mentre lo short stock sta guadagnando $ 2.000. I due elementi si compensano al prezzo di esercizio di $ 190, che equivale a $ 19.000 su una posizione di un contratto (100 azioni).

Se il prezzo di Apple sale a $ 200, l’opzione put scade senza valore, la posizione corta è coperta a un costo di $ 20.000 ($ 200 x 100 azioni) ma l’opzione call vale $ 1.000 ($ 200 – $ 190 x 100 azioni), compensando il trader $ 19.000 di costi.

In entrambi i casi, il trader paga $ 19.000 per uscire dalla posizione, ma il loro afflusso iniziale è stato di $ 19.190. Il loro profitto, indipendentemente dal fatto che Apple aumenti o diminuisca, è di $ 190. Questo è il motivo per cui questo è un commercio di arbitraggio.

I costi di prestito e le commissioni sono stati esclusi nell’esempio sopra per semplicità, ma sono un fattore importante nel mondo reale. Considera, ad esempio, che se costa $ 10 in commissioni per operazione, costerà $ 30 per avviare le tre posizioni richieste. Il costo di uscita dipenderà dal fatto che le opzioni vengano esercitate o se le posizioni vengano abbandonate prima della scadenza. In entrambi i casi, ci saranno costi aggiuntivi per uscire dal commercio, più i costi di prestito sul titolo allo scoperto.