Un primer sulle valute di riserva

Per quasi un secolo, il dollaro degli Stati Uniti è stato la Le valute di riserva sono valute estere detenute dalle banche centrali. Quando un paese acquisisce riserve, non pone la moneta in circolazione generale. Invece, parcheggia le riserve nella banca centrale. Le riserve vengono acquisite tramite il commercio, con il paese acquirente che vende beni in cambio di valuta.

Le valute di riserva ingrassano così le ruote del commercio internazionale aiutando i paesi e le imprese a condurre transazioni utilizzando la stessa valuta, un compito molto più semplice rispetto al regolamento di transazioni che coinvolgono valute diverse. La loro popolarità è facile da vedere: tra il 1995 e il 2011, la quantità di valuta detenuta in riserva è aumentata di oltre il 730%, da circa $ 1,4 trilioni a $ 10,2 trilioni.

Punti chiave

• Una valuta di riserva è una valuta nazionale riconosciuta a livello mondiale comunemente utilizzata nel commercio internazionale e nella finanza globale.
• Ad esempio, la sterlina britannica era una volta la valuta di riserva di fatto del mondo, mentre oggi il dollaro USA e l’euro sono considerati valute di riserva.
• Avere lo status di valuta di riserva ha sia vantaggi (come un minor rischio di cambio e un maggiore potere d’acquisto) sia svantaggi (come tassi di interesse artificialmente bassi che possono stimolare bolle di asset).

Emittenti di valute di riserva

Le valute di riserva sono tipicamente emesse da paesi sviluppati e stabili. La valuta più comunemente detenuta come riserva di valuta estera è il dollaro USA, che, secondo il Fondo monetario internazionale (FMI), alla fine del 2012 comprendeva quasi il 62% delle riserve allocate. Altre valute detenute in riserva includono l’euro e lo yen giapponese., Franco svizzero e sterlina inglese. Il dollaro, sebbene sia ancora la valuta di riserva più diffusa, ha visto una maggiore concorrenza dall’euro. L’euro è passato da una quota di poco inferiore al 18% delle riserve allocate, quando è stato introdotto sui mercati finanziari nel 1999, al 24% alla fine del 2011.

Il FMI riporta sia le riserve assegnate, il che significa che un paese ha identificato le valute detenute in riserva, sia le disponibilità in valuta estera totali. La percentuale complessiva delle partecipazioni totali assegnate a riserve è diminuita costantemente nel corso degli anni, dal 74% nel 1995 al 55% nel 2011. Gran parte di questo spostamento può essere spiegato modificando le disponibilità in valuta estera nei paesi emergenti e in via di sviluppo. Nel 1995, le economie avanzate detenevano circa il 67% delle riserve valutarie totali, di cui l’82% veniva allocato. Nel 2011 il quadro era stato ribaltato: i paesi emergenti e in via di sviluppo detenevano il 67% delle riserve totali, con meno del 39% allocato. I paesi emergenti detengono attualmente circa 6,8 trilioni di dollari in valuta di riserva.

In che modo le valute ottengono lo stato di riserva?

I paesi non compilano una domanda per fare in modo che le loro valute diventino valute di riserva e non esiste un’organizzazione internazionale che conferisca questo status. Per ottenere un posto al tavolo degli adulti, aiuta essere un paese sviluppato con una grande economia con flussi di capitali relativamente liberi, avere un sistema bancario in grado di gestire l’essere un creditore e avere un peso nelle esportazioni. Questi requisiti rendono lo status di valuta di riserva un club mondiale ricco, con grande dispiacere di molti paesi in via di sviluppo. Le valute di Cina (la seconda economia più grande del mondo), Brasile (sesta), Russia (nona) e India (10a) – i paesi BRIC – non sono considerate riserve, motivo per cui questi paesi sono stati più accesi fautori della creazione di un paese di riserva non legato a nessun paese.

Le grida per una valuta globale aumentano quando il dollaro è relativamente debole, poiché un dollaro debole rende le esportazioni statunitensi più economiche e può erodere i surplus commerciali in altre economie dominate dalle esportazioni. I critici di un mercato valutario dominato dal dollaro hanno sottolineato che potrebbe essere sempre più difficile per gli Stati Uniti tenere il passo con la domanda mondiale di dollari poiché il loro peso nell’economia globale si riduce. Piuttosto che utilizzare il dollaro, le banche centrali hanno cercato di utilizzare un paniere di valute, chiamato diritti speciali di prelievo. Questo protocollo ridurrebbe efficacemente l’influenza di qualsiasi paese e apparentemente imporrebbe politiche economiche più prudenti.

Vantaggi dello status in valuta di riserva

Perché tutto il baccano che circonda lo status di valuta di riserva? Essere il paese che emette una valuta di riserva riduce i costi di transazione, poiché entrambe le parti della transazione coinvolgono la stessa valuta e una è la tua. I paesi che emettono valuta di riserva non sono esposti allo stesso livello di rischio di cambio, soprattutto quando si tratta di materie prime, che sono spesso quotate e regolate in dollari.

Poiché altri paesi vogliono tenere una valuta di riserva e utilizzarla per le transazioni, la domanda più elevata significa costi di prestito inferiori attraverso rendimenti obbligazionari ridotti (la maggior parte delle riserve sono titoli di stato). I paesi emittenti sono anche in grado di contrarre prestiti nelle loro valute locali e sono meno preoccupati di sostenere le loro valute per evitare il default.

Inconvenienti dello stato della valuta di riserva

Lo status di valuta di riserva non è privo di inconvenienti, ei problemi che i paesi emittenti devono affrontare sottolineano perché le economie mature tendono ad essere quelle che emettono valute ampiamente detenute. I bassi costi di indebitamento derivanti dall’emissione di una valuta di riserva possono indurre a una perdita di spesa da parte del settore pubblico e privato, il che può provocare bolle di asset e un aumento del debito pubblico. La spesa di stimolo negli Stati Uniti, ad esempio, ha portato i leader cinesi a temere un dollaro debole poiché ciò eroderebbe il valore del debito denominato in dollari del paese.

Si potrebbe anche sostenere che parte del motivo per cui gli Stati Uniti sono stati in grado di spendere così liberamente è che i risparmi cinesi in eccesso dovevano essere parcheggiati da qualche parte e che da qualche parte erano nel dollaro. Questo evento non è una novità; Robert Triffin (della fama di Triffin Dilemma) ha identificato questa lacuna mentre il gold standard era ancora vivo e vegeto. Non controllare il deflusso di valuta mette a rischio anche le istituzioni finanziarie deboli e Hollywood (e la vita reale) mostra quanto i criminali amano i dollari.

E lo yuan?

E lo yuan cinese? La Cina è la seconda economia più grande del mondo ed è in rapido sviluppo, e il prestigio nazionale associato all’avere una valuta di riserva è probabilmente qualcosa di cui i leader cinesi sbavano. Forse il più grande ostacolo, oltre al fatto che la Cina è un neofita della liberalizzazione economica, è che lo yuan è strettamente controllato. ” Manipolazione valutaria ” è stata una frase comune durante il recente round delle elezioni statunitensi, poiché molte aziende hanno ritenuto che lo yuan fosse mantenuto artificialmente basso per proteggere le esportazioni cinesi. Inoltre, la Cina limita la quantità di obbligazioni che gli stranieri possono detenere e le valute di riserva tendono a essere detenute come titoli di stato piuttosto che come valuta forte. Alcuni esperti ritengono che la continua liberalizzazione potrebbe portare lo yuan ad entrare a far parte del club delle valute di riserva già nel 2020.

La linea di fondo

In un’economia così globale, in cui i paesi spediscono merci e merci a un ritmo così frenetico, è improbabile che la paura che i mercati si blocchino a causa dei vincoli monetari diminuirà nei prossimi anni. La recente crisi finanziaria ha accresciuto la pressione sul dollaro, soprattutto alla luce delle prospettive del debito pubblico e del rischio politico. I paesi senza lo status di valuta di riserva temono che il loro destino sia legato a decisioni macroeconomiche e politiche che sono al di fuori del loro controllo. La spinta per un mercato mondiale dominato meno dal dollaro non è una novità, ma proprio come gli investitori cercano di detenere un paniere di investimenti piuttosto che un titolo solitario, così fanno le banche centrali quando si tratta di gestire le proprie riserve.