Tipi di strategie di riequilibrio
Il ribilanciamento è una componente essenziale del processo di gestione del portafoglio. Gli investitori che cercano i servizi di un professionista in genere hanno un livello desiderato di esposizione al rischio sistematico e quindi il loro gestore di portafoglio ha la responsabilità di adeguare le partecipazioni agli investimenti per aderire ai vincoli e alle preferenze dei clienti.
Sebbene le strategie di ribilanciamento del portafoglio comportino costi di transazione e passività fiscali, ci sono diversi vantaggi distinti nel mantenere l’allocazione target desiderata.
Perché riequilibrare?
In primo luogo, il ribilanciamento del portafoglio salvaguarda l’investitore dall’essere eccessivamente esposto a rischi indesiderati. In secondo luogo, il ribilanciamento garantisce che le esposizioni del portafoglio rimangano all’interno dell’area di competenza del gestore.
Supponiamo che un pensionato abbia il 75% del proprio portafoglio investito in attività prive di rischio, con il resto in azioni. Se il valore degli investimenti azionari triplica, il 50% del portafoglio è ora assegnato a titoli rischiosi. Un singolo gestore di portafoglio specializzato in investimenti a reddito fisso non sarebbe più qualificato per gestire il portafoglio poiché l’allocazione si è spostata al di fuori della sua area di competenza. Per evitare questi spostamenti indesiderati, il portafoglio deve essere regolarmente ribilanciato.
Inoltre, la crescente proporzione di portafoglio allocata alle azioni aumenta il rischio complessivo a livelli oltre quelli normalmente desiderati da un pensionato.
Esistono diverse opzioni di ribilanciamento di base che gli investitori al dettaglio o istituzionali possono utilizzare per creare un processo di investimento ottimale.
Ribilanciamento del calendario
Il riequilibrio del calendario è l’approccio di riequilibrio più rudimentale. Questa strategia consiste semplicemente nell’analisi delle partecipazioni degli investimenti all’interno del portafoglio a intervalli di tempo predeterminati e nell’adeguamento all’allocazione originale con una frequenza desiderata. Le valutazioni mensili e trimestrali sono in genere preferite perché il ribilanciamento settimanale sarebbe eccessivamente costoso mentre un approccio annuale consentirebbe un’eccessiva deriva del portafoglio intermedio. La frequenza ideale del ribilanciamento deve essere determinata in base a vincoli di tempo, costi di transazione e deriva ammissibile.
Uno dei principali vantaggi del ribilanciamento del calendario rispetto al ribilanciamento convenzionale è che richiede molto meno tempo per l’investitore poiché quest’ultimo metodo è un processo continuo.
Percentuale di ribilanciamento del portafoglio
Un approccio preferito ma leggermente più intenso da implementare prevede un programma di ribilanciamento incentrato sulla composizione percentuale consentita di un asset in un portafoglio. A ogni classe di attività, o titolo individuale, viene assegnato un peso target e un intervallo di tolleranza corrispondente.
Ad esempio, una strategia di allocazione potrebbe includere l’obbligo di detenere il 30% in azioni dei titoli di stato con un corridoio del +/- 5% per ciascuna classe di attività. Fondamentalmente, le partecipazioni dei mercati emergenti e delle blue chip domestiche possono oscillare tra il 25% e il 35%, mentre il 35-45% del portafoglio deve essere allocato ai titoli di Stato. Quando il peso di una qualsiasi partecipazione salta al di fuori della fascia consentita, l’intero portafoglio viene ribilanciato per riflettere la composizione target iniziale.
Queste due tecniche di ribilanciamento, il calendario e il metodo del corridoio, sono note come strategie di mix costante perché i pesi delle partecipazioni non cambiano.
La determinazione della gamma dei corridoi dipende dalle caratteristiche intrinseche delle singole classi di attività poiché diversi titoli possiedono proprietà uniche che influenzano la decisione. I costi di transazione, la volatilità dei prezzi e la correlazione con altre partecipazioni di portafoglio sono le tre variabili più importanti nel determinare le dimensioni delle bande. Intuitivamente, costi di transazione più elevati richiederanno intervalli consentiti più ampi per ridurre al minimo l’impatto dei costosi costi di negoziazione.
L’elevata volatilità, invece, ha un impatto opposto sulle fasce di corridoio ottimali; i titoli più rischiosi dovrebbero essere limitati a un intervallo ristretto per garantire che non siano sovrarappresentati o sottorappresentati nel portafoglio. Infine, i titoli o le classi di attività che sono fortemente correlati con altri investimenti detenuti possono accettabilmente avere ampi intervalli poiché i loro movimenti di prezzo sono paralleli ad altre attività all’interno del portafoglio.
Assicurazione del portafoglio a proporzione costante
Un terzo approccio di ribilanciamento, la strategia di assicurazione del portafoglio a proporzione costante (CPPI), presuppone che all’aumentare della ricchezza degli investitori, aumenti anche la loro tolleranza al rischio. La premessa di base di questa tecnica deriva dalla preferenza di mantenere una riserva di sicurezza minima detenuta in contanti o in titoli di stato privi di rischio. Quando il valore del portafoglio aumenta, più fondi vengono investiti in azioni, mentre un calo del valore del portafoglio si traduce in una posizione più piccola verso le attività rischiose. Mantenere la riserva di sicurezza, sia che venga utilizzata per finanziare una spesa universitaria o essere messa come acconto su una casa, è il requisito più importante per l’investitore.
Per le strategie CPPI, la quantità di denaro investita in azioni può essere determinata con la formula:
Ad esempio, supponiamo che un individuo abbia un portafoglio di investimenti di $ 300.000 e di cui $ 150.000 devono essere risparmiati per pagare le tasse universitarie di sua figlia. Il moltiplicatore dell’investimento è 1,5.
Inizialmente, l’importo dei fondi investiti in azioni è di $ 225.000 [1,5 * ($ 300.000-150.000)] con il resto assegnato a titoli privi di rischio. Se il mercato scende del 20%, il valore delle partecipazioni sarà ridotto a $ 180.000 ($ 225.000 * 0,8), mentre il valore delle partecipazioni a reddito fisso rimarrà a $ 75.000 per produrre un valore di portafoglio totale di $ 255.000. Il portafoglio dovrebbe quindi essere ribilanciato utilizzando la formula precedente e ora solo $ 157.500 sarebbero assegnati agli investimenti rischiosi [1,5 * (255.000-150.0000)].
Il ribilanciamento CPPI deve essere utilizzato in tandem con il ribilanciamento e le strategie di ottimizzazione del portafoglio poiché non fornisce dettagli sulla frequenza del ribilanciamento e indica solo la quantità di capitale da detenere all’interno di un portafoglio piuttosto che fornire una ripartizione della detenzione delle classi di attività insieme al loro ideale corridoi. Un’altra fonte di difficoltà con l’approccio CPPI riguarda la natura ambigua di “M”, che varierà tra gli investitori.
La linea di fondo
Il ribilanciamento del portafoglio fornisce protezione e disciplina per qualsiasi strategia di gestione degli investimenti a livello retail e professionale. La strategia ideale bilancerà le esigenze complessive di riequilibrio con i costi espliciti associati alla strategia scelta.