Riequilibrio

Cos’è il riequilibrio?

Il ribilanciamento è il processo di riallineamento delle ponderazioni di un portafoglio di attività. Il ribilanciamento comporta l’acquisto o la vendita periodica di asset in un portafoglio per mantenere un livello di asset allocation o di rischio originario o desiderato.

Ad esempio, supponiamo che un’asset allocation obiettivo originale fosse il 50% di azioni e il 50% di obbligazioni. Se le azioni si fossero comportate bene durante il periodo, avrebbe potuto aumentare la ponderazione delle azioni del portafoglio al 70%. L’investitore può quindi decidere di vendere alcune azioni e acquistare obbligazioni per riportare il portafoglio all’allocazione target originale di 50/50.

Come funziona il riequilibrio

In primo luogo, il ribilanciamento del portafoglio salvaguarda l’investitore dall’essere eccessivamente esposto a rischi indesiderati. In secondo luogo, il ribilanciamento garantisce che le esposizioni del portafoglio rimangano all’interno dell’area di competenza del gestore. Spesso, queste misure vengono prese per garantire che l’ammontare del rischio coinvolto sia al livello desiderato dall’investitore. Poiché la performance delle azioni può variare in modo più drastico rispetto alle obbligazioni, la percentuale di attività associate alle azioni cambierà in base alle condizioni di mercato. Insieme alla variabile di performance, gli investitori possono adeguare il rischio complessivo all’interno dei loro portafogli per soddisfare le mutevoli esigenze finanziarie.

“Ribilanciamento”, come termine, ha connotazioni relative a una distribuzione uniforme delle attività; tuttavia, non è richiesto un frazionamento di azioni e obbligazioni 50/50. Invece, il ribilanciamento di un portafoglio implica la riallocazione degli asset a una composizione definita. Ciò si applica se l’allocazione target è 50/50, 70/30 o 40/60.

Sebbene non sia necessario un programma per il ribilanciamento di un portafoglio, la maggior parte delle raccomandazioni è di esaminare le allocazioni almeno una volta all’anno. È possibile evitare di ribilanciare un portafoglio, anche se questo sarebbe generalmente sconsiderato. Il ribilanciamento offre agli investitori l’opportunità di vendere a un prezzo elevato e di acquistare a un prezzo basso, traendo i guadagni dagli investimenti ad alte prestazioni e reinvestendoli in aree che non hanno ancora registrato una crescita così notevole.

Il riequilibrio del calendario è l’approccio di riequilibrio più rudimentale. Questa strategia consiste semplicemente nell’analisi delle partecipazioni degli investimenti all’interno del portafoglio a intervalli di tempo predeterminati e nell’adeguamento all’allocazione originale con una frequenza desiderata. Le valutazioni mensili e trimestrali sono in genere preferite perché il ribilanciamento settimanale sarebbe eccessivamente costoso mentre un approccio annuale consentirebbe un’eccessiva deriva del portafoglio intermedio. La frequenza ideale del ribilanciamento deve essere determinata in base a vincoli di tempo, costi di transazione e deriva ammissibile. Uno dei principali vantaggi del ribilanciamento del calendario rispetto a metodi più reattivi è che richiede molto meno tempo e denaro per l’investitore poiché comporta meno scambi e in date predeterminate. Lo svantaggio, tuttavia, è che non consente il riequilibrio in altre date anche se il mercato si muove in modo significativo.

Un approccio più reattivo al ribilanciamento si concentra sulla composizione percentuale consentita di un asset in un portafoglio: questa è nota come strategia di mix costante con bande o corridoi. A ogni  classe di attività , o titolo individuale, viene assegnato un peso target e un intervallo di tolleranza corrispondente. Ad esempio, una strategia di allocazione potrebbe includere l’obbligo di detenere il 30% in   azioni dei titoli di stato  con un corridoio del +/- 5% per ciascuna classe di attività. Fondamentalmente, le partecipazioni dei mercati emergenti e delle blue chip domestiche possono oscillare tra il 25% e il 35%, mentre il 35-45% del portafoglio deve essere allocato ai titoli di Stato. Quando il peso di una qualsiasi partecipazione si sposta al di fuori della fascia consentita, l’intero portafoglio viene ribilanciato per riflettere la composizione obiettivo iniziale.

La strategia di ribilanciamento più intensiva comunemente utilizzata è l’assicurazione di portafoglio a proporzione costante ( CPPI ), un tipo di assicurazione di  portafoglio  in cui l’investitore fissa un valore minimo del proprio portafoglio, quindi struttura l’asset allocation attorno a tale decisione. Le classi di attività in CPPI sono stilizzate come un’attività rischiosa (di solito azioni o fondi comuni di investimento) e un’attività conservativa di contanti, equivalenti o buoni del tesoro. La percentuale assegnata a ciascuno dipende da un valore “cuscinetto”, definito come il valore corrente del portafoglio meno un valore minimo, e un   coefficiente moltiplicatore. Maggiore è il numero del moltiplicatore, più aggressiva sarà la strategia di riequilibrio. Il risultato della strategia CPPI è in qualche modo simile a quello dell’acquisto di un’opzione call sintetica che non utilizza contratti di opzione effettivi. Il CPPI è talvolta indicato come una   strategia convessa, al contrario di una “strategia concava” come il mix costante.

Punti chiave

• Il ribilanciamento è l’atto di aggiustare i pesi delle attività del portafoglio al fine di ripristinare le allocazioni target oi livelli di rischio nel tempo.
• Esistono diverse strategie per il ribilanciamento, ad esempio basate sul calendario, sul corridoio o sull’assicurazione del portafoglio.
• La ribellione del calendario è la meno costosa ma non risponde alle fluttuazioni del mercato, nel frattempo una strategia di mix costante è reattiva ma più costosa da utilizzare.

Ribilanciamento dei conti pensionistici

Una delle aree più comuni che gli investitori cercano di riequilibrare sono le allocazioni all’interno dei loro conti pensionistici. La performance degli asset influisce sul valore complessivo e molti investitori preferiscono investire in modo più aggressivo in giovane età e in modo più prudente man mano che si avvicinano all’età della pensione. Spesso, il portafoglio è più conservativo una volta che l’investitore si prepara a prelevare i fondi per fornire il reddito da pensione.

Riequilibrio per la diversificazione

A seconda dell’andamento del mercato, gli investitori possono trovare un gran numero di attività correnti detenute in un’area. Ad esempio, se il valore dell’azione X aumentasse del 25% mentre l’azione Y guadagnasse solo il 5%, una grande quantità del valore nel portafoglio è legata all’azione X. Se l’azione X dovesse subire un ribasso improvviso, il portafoglio subirà perdite maggiori per associazione. Il ribilanciamento consente all’investitore di reindirizzare alcuni dei fondi attualmente detenuti nell’azione X verso un altro investimento, sia che si tratti di più azioni Y che acquistando interamente una nuova azione. Avendo i fondi distribuiti su più titoli, una flessione in uno sarà parzialmente compensata dalle attività degli altri, che possono fornire un livello di stabilità del portafoglio.

Ribilanciamento Smart Beta

Il ribilanciamento Smart beta è un tipo di ribilanciamento periodico, simile al ribilanciamento regolare a cui sono sottoposti gli indici per adeguarsi alle variazioni del valore delle azioni e della capitalizzazione di mercato. Le strategie smart beta adottano un approccio basato su regole per evitare le inefficienze di mercato che si insinuano nell’investimento in indici a causa della dipendenza dalla capitalizzazione di mercato. Il ribilanciamento Smart beta utilizza criteri aggiuntivi, come il valore definito da misure di performance come il valore contabile o il rendimento del capitale, per allocare le partecipazioni su una selezione di azioni. Questo metodo di creazione del portafoglio basato su regole aggiunge un livello di analisi sistematica all’investimento che manca al semplice investimento in indici.

Sebbene il ribilanciamento smart beta sia più attivo rispetto al semplice utilizzo di investimenti in indici per imitare il mercato in generale, è meno attivo della selezione di titoli. Una delle caratteristiche chiave del riequilibrio della smart beta è che le emozioni vengono eliminate dal processo. A seconda di come sono impostate le regole, un investitore può finire per ridurre l’esposizione ai propri top performer e aumentare l’esposizione a performer meno stellari. Questo è in contrasto con il vecchio adagio di lasciare correre i vincitori, ma il riequilibrio periodico realizza i profitti regolarmente piuttosto che cercare di calcolare il sentimento del mercato per il massimo profitto. Smart beta può anche essere utilizzato per ribilanciare tra classi di asset se vengono impostati i parametri corretti. In questo caso, i rendimenti ponderati per il rischio vengono spesso utilizzati per confrontare diversi tipi di investimenti e adeguare l’esposizione di conseguenza.