Put Provision

Cos’è la messa a disposizione?

Una disposizione put consente a un detentore di obbligazioni di rivendere un’obbligazione all’emittente alla pari, o al valore nominale, dopo un periodo specificato ma prima della data di scadenza dell’obbligazione.

Punti chiave

• Una disposizione put consente a un detentore di obbligazioni di rivendere un’obbligazione all’emittente alla pari, o al valore nominale, dopo un periodo specificato ma prima della data di scadenza dell’obbligazione.
• Le disposizioni put proteggono gli obbligazionisti dai rischi di reinvestimento e dall’inadempienza dell’emittente.
• Una disposizione put è per l’obbligazionista come una disposizione call è per l’emittente dell’obbligazione.

Capire la fornitura di put

In sostanza, una disposizione put è per l’obbligazionista come una fornitura call è per l’emittente dell’obbligazione. Quando un’obbligazione viene acquistata, l’ emittente specificherà le date in cui l’obbligazionista può scegliere di esercitare la disposizione put e rimborsare anticipatamente l’obbligazione per ricevere l’ importo principale. Una disposizione put specificherà generalmente più date in cui l’obbligazione può essere rimborsata prima della data di scadenza. Date multiple forniscono all’obbligazionista la possibilità di rivalutare il proprio investimento ogni pochi anni, nel caso in cui desideri riscattare per reinvestire.

L’esercizio della disposizione put significherà che l’obbligazionista non riceverà il pieno rendimento anticipato o rendimento a scadenza (YTM) dell’investimento. Tuttavia, offre protezione all’obbligazionista dal subire perdite indesiderate sul proprio investimento. Ad esempio, se il valore dell’obbligazione diminuisce a causa dell’aumento dei tassi di interesse o del deterioramento del rating di credito dell’emittente, una disposizione put proteggerà l’obbligazionista dalle potenziali perdite derivanti da questi eventi. Questa protezione è dovuta alla fissazione di un prezzo minimo per l’obbligazione, che è il suo valore principale.

Tuttavia, se l’obbligazionista ha acquistato l’obbligazione quando i tassi di interesse erano alti e da allora i tassi di interesse sono diminuiti, è improbabile che l’obbligazionista voglia esercitare la disposizione put poiché il loro investimento a reddito fisso  sta ancora guadagnando lo stesso tasso di rendimento più elevato. Se dovessero rimborsare l’obbligazione e reinvestire in un altro titolo a reddito fisso, molto probabilmente avrebbero un rendimento inferiore, a causa dei tassi di interesse disponibili inferiori. Inoltre, l’investitore può preferire di continuare a ricevere le cedole di pagamento dell’obbligazione a favore della semplice riscossione del pagamento una tantum del capitale mediante riscatto.

Esercizio di una disposizione di vendita

Un investitore probabilmente eserciterà la disposizione put in un’obbligazione se ha motivo di ritenere che l’emittente dell’obbligazione non sarà in regola con il pagamento quando l’obbligazione giunge a scadenza. Un investitore può rivolgersi ad agenzie di rating come Moody’s e Standard & Poor’s (S&P) per ottenere una valutazione della probabilità di insolvenza dell’emittente dell’obbligazione. Tuttavia, vale la pena notare che molte obbligazioni con disposizioni put sono garantite da terze parti, come le banche. Pertanto, se un emittente non è in grado di effettuare i pagamenti sulle obbligazioni rimborsate, il titolare delle obbligazioni può comunque essere garantito il pagamento da parte di terzi.

Le disposizioni put proteggono l’obbligazionista dal rischio di reinvestimento. Supponiamo che i tassi di interesse aumentino e l’obbligazionista sospetta che un diverso tipo di investimento potrebbe in definitiva essere più redditizio di quello che possiede attualmente. Potrebbero esercitare la disposizione put e riscattare questa obbligazione per reinvestire nell’altro strumento. Ad esempio, un obbligazionista può acquistare un’obbligazione quando i tassi di interesse sono al 3,25%. Tuttavia, se i tassi di interesse salgono al 4,75%, potrebbero iniziare a considerare il tasso della loro obbligazione del 3,25% indesiderabilmente basso e volerlo riscattare, in modo da reinvestirlo all’attuale tasso di interesse più elevato.