Comprensione dei prezzi e dei rendimenti delle obbligazioni

I prezzi delle obbligazioni meritano di essere osservati giorno per giorno come un utile indicatore della direzione dei tassi di interesse e, più in generale, dell’attività economica futura. Non a caso, sono una componente importante di un portafoglio di investimenti ben gestito e diversificato.

Tutti sanno che le obbligazioni di alta qualità sono un investimento relativamente sicuro. Ma molti meno capiscono come funzionano i prezzi e i rendimenti delle obbligazioni.

In effetti, molte di queste informazioni sono irrilevanti per il singolo investitore. Viene utilizzato solo nel mercato secondario, dove le obbligazioni vengono vendute con uno sconto sul loro valore nominale.

Cioè, se acquisti un’obbligazione che paga l’1% di interesse per 3 anni, questo è esattamente quello che otterrai. E quando l’obbligazione matura, ti verrà restituito il valore nominale. Il suo valore in qualsiasi momento intermedio non ti interessa a meno che tu non voglia venderlo.

Ed è allora che diventa importante capire i movimenti dei prezzi delle obbligazioni.

Lettura di citazioni di obbligazioni

Il grafico sottostante è tratto da Bloomberg.com. Si noti che i buoni del tesoro, che scadono in un anno o meno, sono quotati in modo diverso dalle obbligazioni. I buoni del tesoro sono quotati con uno sconto rispetto al valore nominale, con lo sconto espresso come tasso annuale basato su un anno di 360 giorni. Ad esempio, riceverai uno sconto dello 0,07 * 90/360 = 1,75% quando acquisti la T-fattura.

Diamo un’occhiata a come abbiamo calcolato questo numero. Il prezzo di un’obbligazione è costituito da una ” Maniglia, o la parte intera del numero della quotazione del prezzo. Nel Tesoro di due anni, ad esempio, è 99. È colloquialmente chiamata” numero grande “. e il 32esimo è 29. Dobbiamo convertire questi valori in una percentuale per determinare l’importo in dollari che pagheremo per l’obbligazione. Per fare ciò, prima dividiamo 29 per 32. Ciò equivale a 0,90625. Quindi aggiungiamo tale importo a 99 ( la maniglia), che equivale a 99,90625. Quindi, 99-29 equivale al 99,90625% del valore nominale di $ 100.000, che equivale a $ 99.906,25.

Calcolo del prezzo in dollari di un’obbligazione

Il prezzo in dollari di un’obbligazione rappresenta una percentuale del saldo principale dell’obbligazione, altrimenti noto come valore nominale. Un’obbligazione è semplicemente un prestito, dopotutto, e il saldo principale, o valore nominale, è l’importo del prestito. Quindi, se un’obbligazione è quotata a 99-29 e tu dovessi acquistare un titolo del Tesoro di due anni da $ 100.000, pagheresti $ 99.906,25.

Punti chiave

• Il rendimento di un’obbligazione è il tasso di sconto che collega i flussi di cassa dell’obbligazione al suo prezzo corrente in dollari.
• Quando ci si aspetta che l’inflazione aumenti, i tassi di interesse aumentano, così come il tasso di sconto utilizzato per calcolare il prezzo dell’obbligazione.
• Questo fa scendere il prezzo dell’obbligazione.
• L’opposto accadrà quando le aspettative di inflazione diminuiranno.

Il Tesoro a due anni viene scambiato con uno sconto, il che significa che viene scambiato a un prezzo inferiore al suo valore nominale. Se fosse “scambiato alla pari”, il suo prezzo sarebbe 100. Se fosse scambiato a un premio, il suo prezzo sarebbe maggiore di 100.

Per comprendere lo sconto rispetto al prezzo premium, ricorda che quando acquisti un’obbligazione, le acquisti per i pagamenti delle cedole. Obbligazioni diverse effettuano i pagamenti delle cedole con frequenze diverse. I pagamenti delle cedole vengono effettuati in arretrato.

Quando si acquista un’obbligazione, si ha diritto alla percentuale della cedola dovuta dalla data in cui la transazione si è conclusa fino alla data di pagamento della cedola successiva. Il precedente proprietario dell’obbligazione ha diritto alla percentuale del pagamento della cedola dalla data dell’ultimo pagamento alla data di regolamento della transazione.

Poiché sarai il detentore del record quando verrà effettuato il pagamento effettivo della cedola e riceverai l’intero pagamento della cedola, devi pagare al proprietario precedente la sua percentuale di tale pagamento al momento della liquidazione della transazione.

In altre parole, l’importo effettivo della liquidazione commerciale è costituito dal prezzo di acquisto più gli interessi maturati.

Sconto vs. Prezzi premium

Quando qualcuno pagherebbe più del valore nominale di un’obbligazione? La risposta è semplice: quando il tasso cedolare sull’obbligazione è superiore agli attuali tassi di interesse di mercato.

In altre parole, l’investitore riceverà pagamenti di interessi da un’obbligazione a un prezzo superiore a quello che si potrebbe trovare nell’attuale contesto di mercato.

Lo stesso vale per le obbligazioni a prezzo scontato; hanno un prezzo scontato perché il tasso cedolare sull’obbligazione è inferiore ai tassi correnti di mercato.

Resa dice (quasi) tutto

Un rendimento mette in relazione il prezzo in dollari di un’obbligazione con i suoi flussi di cassa. I flussi di cassa di un’obbligazione consistono in pagamenti di cedole e restituzione del capitale. Il capitale viene restituito alla fine della durata di un’obbligazione, nota come data di scadenza.

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I prezzi delle obbligazioni e i rendimenti delle obbligazioni sono ottimi indicatori dell’economia nel suo insieme e dell’inflazione in particolare.

Il rendimento di un’obbligazione è il tasso di sconto che può essere utilizzato per rendere il valore attuale di tutti i flussi di cassa dell’obbligazione uguale al suo prezzo. In altre parole, il prezzo di un’obbligazione è la somma del valore attuale di ogni flusso di cassa. Ciascun flusso di cassa è valutato al momento utilizzando lo stesso fattore di sconto. Questo fattore di sconto è il rendimento.

Intuitivamente, sconti e prezzi premium hanno senso. Poiché i pagamenti delle cedole su un’obbligazione con un prezzo scontato sono inferiori rispetto a un’obbligazione con un prezzo maggiorato, se usiamo lo stesso tasso di sconto per valutare ciascuna obbligazione, l’obbligazione con i pagamenti della cedola più piccoli avrà un valore attuale inferiore. Il suo prezzo sarà inferiore.

In realtà, esistono diversi calcoli di rendimento per diversi tipi di obbligazioni. Ad esempio, il calcolo del rendimento di un’obbligazione rimborsabile è difficile perché la data in cui l’obbligazione potrebbe essere richiamata è sconosciuta. Il pagamento della cedola totale è sconosciuto.

Tuttavia, per le obbligazioni non rimborsabili come le obbligazioni del Tesoro USA, il calcolo del rendimento utilizzato è un rendimento alla scadenza. In altre parole, la data di scadenza esatta è nota e il rendimento può essere calcolato con quasi certezza.

Ma anche il rendimento fino alla scadenza ha i suoi difetti. Un calcolo del rendimento a scadenza presuppone che tutti i pagamenti delle cedole siano reinvestiti al tasso di rendimento a scadenza. Questo è altamente improbabile perché i tassi futuri non possono essere previsti.

Perché il rendimento di un’obbligazione si muove inversamente al suo prezzo

Il rendimento di un’obbligazione è il tasso di sconto (o fattore) che equipara i flussi di cassa dell’obbligazione al suo prezzo corrente in dollari. Allora, qual è il tasso di sconto appropriato o, al contrario, qual è il prezzo appropriato?

Quando le aspettative di inflazione aumentano, i tassi di interesse aumentano, quindi il tasso di sconto utilizzato per calcolare il prezzo dell’obbligazione aumenta e il prezzo dell’obbligazione diminuisce.

L’opposto accadrebbe quando le aspettative di inflazione calano.

Come determinare il tasso di sconto appropriato

L’aspettativa di inflazione è la variabile principale che influenza il tasso di sconto utilizzato dagli investitori per calcolare il prezzo di un’obbligazione. Ma come puoi vedere nella Figura 1, ogni titolo del Tesoro ha un rendimento diverso e più lunga è la scadenza dell’obbligazione, maggiore è il rendimento.

Questo perché più lunga è la scadenza di un’obbligazione, maggiore è il rischio che ci possano essere futuri aumenti dell’inflazione. Ciò determina il tasso di sconto corrente necessario per calcolare il prezzo dell’obbligazione.

La qualità del credito, o la probabilità che l’emittente di un’obbligazione andrà in default, viene considerata anche nella determinazione del tasso di sconto appropriato. Più bassa è la qualità del credito, maggiore è il rendimento e minore è il prezzo.

I prezzi delle obbligazioni e l’economia

L’inflazione è il peggior nemico di un’obbligazione. Quando le aspettative di inflazione aumentano, i tassi di interesse aumentano, i rendimenti delle obbligazioni aumentano e i prezzi delle obbligazioni diminuiscono.

Ecco perché i prezzi / rendimenti delle obbligazioni, o i prezzi / rendimenti delle obbligazioni con diverse scadenze, sono un eccellente predittore dell’attività economica futura.

Per vedere la previsione del mercato della futura attività economica, tutto ciò che devi fare è guardare la curva dei rendimenti. La curva dei rendimenti nella Figura 1 prevede un leggero rallentamento economico e un leggero calo dei tassi di interesse tra il sei e il 24 mese. Dopo il mese 24, la curva dei rendimenti ci dice che l’economia dovrebbe crescere a un ritmo più normale.

Perchè importa

Comprendere i rendimenti obbligazionari è fondamentale per comprendere l’attività economica futura prevista e i tassi di interesse. Ciò aiuta a informare tutto, dalla selezione dei titoli alla decisione di quando rifinanziare un’ipoteca. Usa la curva dei rendimenti come indicazione delle potenziali condizioni economiche a venire.