Principali investimenti protetti: rischi, commissioni e normative
Le note protette dal capitale (PPN) sono titoli a reddito fisso che garantiscono la restituzione, come minimo, di tutto il capitale investito. Questa garanzia di ritorno dell’investimento iniziale è la loro caratteristica distintiva. I nomi usati per descrivere le PPN, o “note”, variano. Nel mercato statunitense vengono chiamati titoli strutturati, prodotti strutturati o investimenti non convenzionali. In Canada, sono conosciuti come titoli legati ad azioni e GIC legati al mercato. Esistono anche prodotti di investimento strutturati e note strutturate, simili ai PPN ma senza una garanzia principale.
Le PPN hanno il potenziale per ottenere rendimenti interessanti date le condizioni di mercato favorevoli. Questo articolo fornisce una panoramica dei rischi e dei requisiti di due diligence associati all’acquisto di una nota. I calcoli di esempio sono per una nota con una durata di otto anni, una commissione di vendita del 4%, un tasso di inflazione annuale del 2% e un tasso di interesse annuale del 5%. Il compounding avviene su base annuale.
Punti chiave
- Le note protette dal capitale (PPN) sono un tipo di titolo a reddito fisso in cui hai la garanzia di riavere almeno l’importo originariamente investito.
- Negli Stati Uniti, i PPN sono chiamati titoli strutturati, prodotti strutturati o investimenti non convenzionali, mentre in Canada sono chiamati titoli legati ad azioni o GIC collegati al mercato.
- Le note sono investimenti finanziari complessi rispetto ad azioni e obbligazioni; in quanto tale, è importante essere consapevoli dei rischi e delle commissioni associati all’acquisto.
- I costi includono il premio assicurativo, le commissioni, le spese di gestione, le commissioni di performance, le commissioni di strutturazione, le commissioni operative, le commissioni di rimorchio e le commissioni di rimborso anticipato.
- I rischi includono variazioni dei tassi di interesse che incidono sul valore, rischio di rendimento zero, rischio di commissioni più elevate o fluttuanti e rischi di idoneità e liquidità.
Regolamento / Divulgazione
Rispetto alle azioni e alle obbligazioni, le note sono investimenti complessi che contengono opzioni incorporate e la loro performance dipende dall’investimento collegato. Queste caratteristiche possono rendere difficile determinare la performance di una nota e complicarne la valutazione.
Per questo motivo, le autorità di regolamentazione hanno espresso preoccupazione per il fatto che gli investitori al dettaglio, in particolare quelli meno sofisticati, potrebbero non apprezzare i rischi associati all’acquisto di una nota. Anche le autorità di regolamentazione come la National Association of Securities Dealers (NASD) e Canadian Securities Administrators hanno sottolineato la necessità di due diligence, sia da parte del venditore che dell’acquirente di una nota.
Mentre ci sono altri prodotti di investimento strutturati e note strutturate oltre alle PPN, gli altri prodotti non garantiscono il ritorno dell’investimento iniziale, il segno distintivo delle PPN.
Numerose commissioni
Una nota è un prodotto di investimento gestito e, come per tutti i prodotti gestiti, sono previste commissioni. È logico che le commissioni associate a una nota siano maggiori rispetto a un’azione, un’obbligazione o un fondo comune di investimento perché la garanzia principale è in realtà l’acquisto di un’assicurazione. Il premio assicurativo è in effetti l’interesse perduto acquistando una nota piuttosto che un titolo fruttifero.
Oltre al premio assicurativo, ci sono numerose altre commissioni esplicite o implicite. Questi includono commissioni di vendita, commissioni di gestione, commissioni di performance, commissioni di strutturazione, commissioni operative, commissioni di rimorchio e commissioni di rimborso anticipato.
Non è necessario concentrarsi su ciascuna commissione, ma conoscere l’importo totale speso per le commissioni è importante perché consumerà il tuo potenziale ritorno. Ironia della sorte, non è sempre possibile conoscere la quota totale. Ad esempio, con una nota collegata a una merce, basata su una strategia di assicurazione del portafoglio a proporzione costante (CPPI), le commissioni di negoziazione dipendono dalla volatilità della merce. Questa è una delle complessità aggiuntive dell’investimento con le note.
La principale garanzia associata ai PPN è fondamentalmente l’acquisto di assicurazioni; le commissioni per una PPN sono come un premio assicurativo e sono quindi superiori a qualsiasi commissione per l’investimento in titoli che non offrono una garanzia.
Numerosi rischi
Tutti gli investimenti comportano un’esposizione al rischio. I rischi associati alle note includono il rischio di tasso di interesse, il rischio di un rendimento zero, il rischio di commissione, il rischio di idoneità e il rischio di liquidità.
Rischio di tasso di interesse
Le variazioni del tasso di interesse possono influire in modo significativo sul valore patrimoniale netto (NAV) di una nota. Per un titolo basato sulla struttura obbligazionaria zero coupon, il tasso di interesse in vigore al momento dell’emissione determina il costo dell’assicurazione; ovvero, l’obbligazione zero coupon.
Per una nota emessa con una durata di otto anni, quando il tasso di interesse annuale è del 5%, il costo dell’obbligazione zero coupon sarebbe $ 67,68 per $ 100 di valore nominale, lasciando $ 28,32 dopo una commissione del 4% ($ 100 – $ 4 – $ 67,68 ) per acquistare opzioni. Se il tasso di interesse fosse stato del 3%, l’obbligazione zero coupon costerebbe $ 78,94 per $ 100 di valore nominale, lasciando $ 17,06 dopo la commissione ($ 100 – $ 4 – $ 78,94) per l’acquisto di opzioni. Dopo l’acquisto dell’obbligazione zero coupon, le variazioni dei tassi di interesse possono influenzare il NAV dell’obbligazione al variare del valore dell’obbligazione zero coupon.
Sulla base della struttura CPPI, per una nota, l’effetto della variazione dei tassi di interesse è più complesso e non dipende dal tasso di interesse in vigore al momento dell’emissione. Il costo dell’assicurazione dipende da quando cambia il tasso, quanto cambia il tasso e l’effetto della variazione del tasso sull’attività sottostante collegata. Ad esempio, se i tassi di interesse diminuiscono in modo significativo all’inizio del periodo, il costo di un’obbligazione zero coupon aumenterà, riducendo così il cuscinetto. Se l’aumento del tasso di interesse provoca anche una diminuzione del valore dell’attività sottostante, il cuscino subirà un’ulteriore riduzione.
Rischio di rendimento zero
Il rischio di un rendimento zero è una perdita sia del potere d’acquisto che dei rendimenti reali. L’entità di ciascuno dipende dalla differenza tra il tasso di interesse e il tasso di inflazione medio che prevale durante la durata della nota. Per mantenere il potere d’acquisto quando l’inflazione è del 2% all’anno, un investimento di $ 100 deve crescere fino a $ 117,17 entro la fine di otto anni, ipotizzando una capitalizzazione annuale. Un investimento di $ 100 che riceve un tasso di interesse del 5% crescerà fino a $ 147,75 in otto anni. In questo esempio, l’investitore rinuncia a un rendimento totale di $ 47,75, di cui $ 30,58 è un rendimento reale ($ 147,75 – $ 117,17 = $ 30,58). Tuttavia, se il tasso di inflazione è in media del 3% nel periodo di otto anni, è necessario un rendimento di $ 126,68 per mantenere il potere d’acquisto e il rendimento reale scontato sarà di $ 21,07. Come mostrano i calcoli, un tasso di inflazione superiore al previsto aumenta la perdita di potere d’acquisto mentre diminuisce il rendimento reale.
Rischio di commissione
Il rischio di commissione è il rischio che le commissioni addebitate siano superiori al previsto, riducendo così il rendimento. Il rischio è più applicabile alle obbligazioni con copertura dinamica; quelli che utilizzano una strategia CPPI. Nel tempo, i costi di negoziazione cumulativi aumenteranno se la volatilità dell’asset collegato aumenta. Allo stesso tempo, è meno probabile che la performance della nota segua da vicino la performance del suo asset sottostante collegato. Questa è una delle complessità aggiuntive di una nota.
Idoneità e rischio di liquidità
Il rischio di idoneità è il rischio che né il consulente né l’investitore comprendano sufficientemente il prodotto strutturato per determinarne l’idoneità per l’investitore. Rischio liquidità è il rischio di dover liquidare la nota prima della data di scadenza, probabilmente a meno del suo NAV, a causa di un sottile o assente mercato secondario. In caso di liquidazione anticipata, non vi è alcuna garanzia principale.
Altri rischi
Nella maggior parte dei casi, le note non sono investimenti adatti per investitori orientati al reddito perché c’è un solo pagamento e si verifica alla scadenza. Inoltre, c’è il rischio di non ricevere entrate e, allo stesso tempo, di incorrere in una perdita di potere d’acquisto.
Potenziali scenari di investimento
Un investitore può prendere in considerazione l’acquisto di una nota se è convinto che l’ attività collegata a una nota offra l’opportunità di superare il rendimento disponibile di un investimento a reddito fisso. A condizione che l’investitore sia a proprio agio con il rischio di non ritorno, l’acquisto di una nota fornisce l’esposizione a questa opportunità senza il rischio di perdere il capitale dell’investimento.
Un investitore non accreditato può acquistare una nota con un rendimento legato al rendimento di un investimento alternativo, come un hedge fund, per aggirare le restrizioni normative che limitano l’investimento diretto in investimenti alternativi agli investitori accreditati. Ciò è possibile perché le autorità di regolamentazione considerano una nota un investimento di debito o un deposito.
Un investitore sofisticato, invece di assumere direttamente una posizione speculativa, può utilizzare una nota per ottenere un’esposizione. Agendo come un valore minimo, la nota fornisce protezione dal ribasso, garantisce un rendimento minimo e protegge il capitale investito.
La linea di fondo
Le note sono investimenti complessi che richiedono la considerazione di numerosi rischi e commissioni. Tieni presente che quando il costo dell’assicurazione diminuisce, cioè all’aumentare dei tassi di interesse, i mercati azionari tendono a soffrire. Al contrario, quando il costo dell’assicurazione è più alto, i tassi di interesse sono più bassi ei mercati azionari tendono a fare meglio.
Tradizionalmente, per ottenere rendimenti più elevati, è prassi abituale aumentare l’esposizione al rischio di un portafoglio aumentando la percentuale di azioni detenute nel portafoglio a scapito della liquidità o delle partecipazioni a reddito fisso. L’utilizzo di una nota per cercare rendimenti più elevati comporta il costo aggiuntivo implicito nella garanzia principale. Prima di acquistare una nota, determinare se il potenziale rendimento è commisurato ai rischi e ai costi aggiuntivi.
Infine, considera l’investimento in banconote da una prospettiva di portafoglio, il che significa considerare il suo rendimento atteso in relazione al rischio che aggiunge a un portafoglio. Se opportuno, la nota avrà un rendimento atteso per unità di rischio più elevato rispetto a quello attualmente offerto dal portafoglio esistente.