Tranche Classe Ammortamento Pianificato (PAC)
Che cos’è una tranche PAC (Planned Amortization Class)?
Una tranche di classe di ammortamento pianificato (PAC) è un sottotipo di titolo garantito da attività progettato per proteggere gli investitori dal rischio di pagamento anticipato e dal rischio di estensione. Una tranche di una classe di ammortamento pianificata è progettata per pagare in base a un programma di pagamento primario creato utilizzando una serie di ipotesi di velocità di pagamento anticipato (PSA). Questa gamma di velocità di pagamento anticipato è denominata collare PAC.
Punti chiave
- Una tranche PAC (Planned Amortization Class) è un modo per proteggere gli investitori in titoli garantiti da attività dal rischio di pagamento anticipato.
- Le tranche PAC ottengono questo risultato utilizzando un collare basato su una gamma di velocità di pagamento anticipato per elaborare in anticipo un programma di pagamento costante.
- Mentre la tranche PAC riduce il rischio di pagamento anticipato, il rischio di reinvestimento rimane ancora un problema.
Come funzionano le tranche delle classi di ammortamento pianificate
Le tranche della classe di ammortamento pianificato sono prodotti strutturati che offrono il flusso di cassa e le milestone più stabili. Le tranche companion in una struttura a tranche PAC assorbono la maggior parte del rischio di pagamento anticipato e di estensione. Quindi, se la modellazione del prodotto è del tutto accurata, agli investitori resta un investimento che dovrebbe funzionare secondo il programma messo su carta.
La struttura della tranche PAC, con una tranche a basso rischio posta sopra altre tranche che assorbono più rischi, è la più comune. Ovviamente, per la sicurezza offerta da una tranche PAC, avrà i rendimenti più bassi all’interno della struttura.
Fintanto che il tasso di pagamento anticipato effettivo è compreso tra una gamma designata di velocità di pagamento anticipato, la durata della tranche PAC rimarrà relativamente stabile, riducendo il rischio che il pagamento venga ritardato e la durata dello strumento estesa più a lungo di quanto inizialmente pianificato. Allo stesso modo, questa tranche riceve anche una certa protezione contro il rischio di pagamento anticipato, che viene trasferita ad altre tranche in cambio di un tasso di rendimento più elevato su quelle tranche inferiori. Le tranche della classe di ammortamento pianificato sono talvolta denominate obbligazioni PAC.
Tranches PAC e CMO
Le tranche di classi di ammortamento pianificate, come la maggior parte dei prodotti strutturati, possono essere applicate a una gamma di investimenti. L’unico requisito è che ci sia un qualche tipo di programma di pagamento composto da capitale e interessi. Detto questo, il termine tranche PAC è più fortemente associato a obbligazioni ipotecarie garantite (CMO) e titoli garantiti da ipoteca (MBS). La tranche PAC è stata resa popolare attraverso questi prodotti, creando strutture simili a obbligazioni a partire da pool di mutui commerciali e consumatori.
I limiti della protezione della Tranche PAC
La misura della protezione dal rischio di rimborso, che include sia il rischio di contrazione che di estensione, è limitato dalle dimensioni dell’obbligazione complementare e dalla velocità di rimborso. Se la velocità di rimborso è troppo lenta (al di sotto del PAC collar inferiore), la vita della tranche PAC si allunga. Se la velocità di rimborso è troppo veloce (sopra il collare PAC superiore), la vita della tranche PAC si accorcia.
Nel caso di una durata contrattuale per la tranche PAC, l’investitore può ritrovarsi con il capitale restituito in un ambiente a basso interesse, riducendo così il rendimento complessivo di quel denaro anche se viene reinvestito. Nel caso di una durata di vita estesa, l’investitore probabilmente ha il capitale vincolato in un investimento a basso rendimento quando le opzioni a rendimento più alto abbondano.
PAC Tranche o PAC Bond?
Poiché la tranche PAC gode di diversi livelli di protezione, a volte viene chiamata obbligazione PAC. Il termine obbligazione e tranche sono spesso usati in modo intercambiabile, in particolare quando si tratta di CMO, ma originariamente un’obbligazione si riferiva a un singolo debito, un singolo debitore e un singolo titolo di debito, mentre le tranche sono fette tagliate da un ampio pool di debiti non correlati a corrispondono a determinate specifiche.