Area valutaria ottimale (OCA)

Cos’è un’area valutaria ottimale (OCA)?

Un’area valutaria ottimale (OCA) è l’area geografica in cui una moneta unicacreerebbe il massimo vantaggio economico. Mentre tradizionalmente ogni paese ha mantenuto la propria valuta nazionale separata, il lavoro di Robert Mundell negli anni ’60 ha teorizzato che questo potrebbe non essere l’accordo economico più efficiente.

In particolare, i paesi che condividono forti legami economici possono beneficiare di una valuta comune. Ciò consente una più stretta integrazione dei mercati dei capitali e facilita il commercio. Tuttavia, una valuta comune si traduce in una perdita della capacità di ciascun paese di dirigere gli interventi di politica fiscale e monetaria per stabilizzare le proprie economie individuali.

Punti chiave

• Un’area valutaria ottimale (OCA) è l’area geopolitica su cui una valuta unica e unificata fornirà il miglior equilibrio di economie di scala a una valuta e l’efficacia della politica macroeconomica per promuovere la crescita e la stabilità.
• L’economista Robert Mundell ha delineato per primo i criteri per un OCA, che si basano sul grado di integrazione e somiglianza tra le economie.
• L’euro è un esempio di applicazione di un OCA, sebbene eventi come la crisi del debito greco lo abbiano messo alla prova.

Comprensione delle aree valutarie ottimali (OCA)

Nel 1961, l’economista canadese Robert Mundell pubblicò la sua teoria dell’OCA con aspettative stazionarie. Ha delineato i criteri necessari affinché una regione possa qualificarsi come OCA e beneficiare di una valuta comune.

In questo modello, la preoccupazione principale è che gli shock asimmetrici possano minare il beneficio dell’OCA. Se grandi shock asimmetrici sono comuni e i criteri per un OCA non sono soddisfatti, allora un sistema di valute separate con tassi di cambio fluttuanti sarebbe più adatto per affrontare gli effetti negativi di tali shock all’interno del singolo paese che li vive.

Criteri per l’area valutaria ottimale (OCA)

Secondo Mundell, ci sono quattro criteri principali per un OCA:

• Elevata mobilità del lavoro in tutta l’area. L’agevolazione della mobilità del lavoro include l’abbassamento delle barriere amministrative come i viaggi senza visto, le barriere culturali come le diverse lingue e le barriere istituzionali come le restrizioni alla rimessa delle pensioni o ai benefici del governo.
• Mobilità dei capitali e flessibilità dei prezzi e dei salari. Ciò garantisce che capitale e lavoro fluiscano tra i paesi dell’OCA in base alle forze di mercato della domanda e dell’offerta per distribuire l’impatto degli shock economici.
• Un meccanismo di condivisione del rischio valutario o fiscale per condividere il rischio tra i paesi dell’OCA. Ciò richiede il trasferimento di denaro alle regioni in difficoltà economiche da paesi con avanzi, che potrebbero rivelarsi politicamente impopolari nelle regioni con prestazioni migliori da cui verranno trasferite le entrate fiscali. La crisi del debito sovrano europeo del 2009-2015 è considerata la prova del fallimento dell’Unione economica e monetaria europea (UEM) nel soddisfare questi criteri poiché la politica originale dell’UEM istituiva una clausola di non salvataggio, che divenne presto evidente come insostenibile.
• Cicli economici simili. Alti e bassi ciclici che siano sincroni, o almeno altamente correlati, tra i paesi dell’OCA sono necessari poiché la banca centrale dell’OCA, per definizione, implementerà una politica monetaria uniforme in tutta l’OCA per compensare le recessioni economiche e contenere l’ inflazione. Cicli asincroni significherebbero inevitabilmente che una politica monetaria uniforme finirà per essere anticiclica per alcuni paesi e prociclica in altri.

Altri criteri sono stati suggeriti da successive ricerche economiche:2

• Un vantaggi comparativi ed effetti sul mercato interno tra paesi, ciascuno dei quali può portare a industrie fortemente specializzate tra paesi.
• Una produzione più diversificata all’interno delle economie e una specializzazione e una divisione del lavoro limitate tra i paesi riducono la probabilità di shock economici asimmetrici. I paesi che sono fortemente specializzati in determinati beni che altri paesi non producono saranno vulnerabili a shock economici asimmetrici in tali settori e potrebbero non essere idonei per l’adesione all’OCA. Si noti che questi criteri possono entrare in conflitto con alcuni dei criteri di cui sopra perché maggiore è il grado di integrazione tra le economie dei paesi (mobilità di merci, lavoro e capitale), più tenderanno a specializzarsi in diversi settori.
• Preferenze politiche omogenee tra i paesi dell’OCA sono importanti perché la politica monetaria, e in una certa misura la politica fiscale sotto forma di trasferimenti, sarà una decisione e responsabilità collettiva dei paesi dell’OCA. Le principali differenze nelle preferenze locali su come rispondere agli shock simmetrici o asimmetrici possono minare la cooperazione e la volontà politica di aderire o rimanere nell’OCA.

Europa, crisi del debito e OCA

La teoria OCA ha avuto il suo test principale con l’introduzione dell’euro come valuta comune nelle nazioni europee. I paesi della zona euro hanno soddisfatto alcuni dei criteri di Mundell per un’unione monetaria di successo, fornendo l’impulso per l’introduzione di una moneta comune. Mentre la zona euro ha visto molti benefici dall’introduzione dell’euro, ha anche sperimentato problemi come la crisi del debito greco. Pertanto, il risultato a lungo termine di un’unione monetaria secondo la teoria delle OCA rimane oggetto di dibattito.

La crisi del debito sovrano europeo sulla scia della Grande Recessione è citata come prova che l’ UEM non soddisfaceva i criteri per un’OCA di successo. I critici sostengono che l’UEM non ha adeguatamente fornito la maggiore integrazione economica e fiscale necessaria per la condivisione del rischio transfrontaliera.

Tecnicamente, il Patto europeo di stabilità e crescita includeva una clausola di “non salvataggio” che limitava specificamente i trasferimenti fiscali. Tuttavia, in pratica, ciò è stato abbandonato all’inizio della crisi del debito sovrano. Mentre la crisi del debito sovrano della Grecia continuava a peggiorare, si discuteva suggerendo che l’UME doveva tenere conto delle politiche di condivisione del rischio molto più estese del sistema di salvataggio provvisorio adottato.

Nel complesso, questo episodio implica che a causa dell’asimmetria dello shock economico in Grecia rispetto ad altri paesi dell’UME e delle apparenti carenze nella qualificazione dell’UEM come OCA secondo i criteri di Mundell, la Grecia (e forse altri paesi) potrebbe non rientrare effettivamente nel OCA per l’euro.