Tesori fuori mano
Cosa sono i titoli di stato off-the-run?
I titoli di stato off-the-run sono tutti i buoni del tesoro e le note emesse prima dell’obbligazione o nota emessa più di recente di una determinata scadenza.
Le tesorerie off-the-run possono essere messe a confronto con le tesorerie on-the-run, che si riferiscono solo alle ultime emissioni.
Punti chiave
- I titoli di stato off-the-run si riferiscono a qualsiasi titolo del Tesoro che è stato emesso, ad eccezione dell’emissione più recente, che viene chiamata in fuga.
- I titoli di stato off-the-run tendono ad essere un po ‘meno liquidi rispetto ai titoli in fuga, sebbene siano ancora attivamente negoziati sul mercato secondario.
- La differenza di prezzo tra Treasury in fuga e off-the-run viene spesso definita premio di liquidità, poiché i Treasury più liquidi si ottengono a un costo maggiore.
Spiegazione del tesoro fuori dal comune
Quando il Tesoro degli Stati Uniti emette titoli – note del Tesoro e obbligazioni – lo fa attraverso un processo d’asta per determinare il prezzo al quale verranno offerti questi strumenti di debito. Sulla base delle offerte ricevute e del livello di interesse mostrato per il titolo, il Tesoro statunitense è in grado di fissare un prezzo per i suoi titoli di debito. Le nuove emissioni presentate dopo la chiusura dell’asta sono denominate Treasury in fuga. Una volta emesso un nuovo titolo del Tesoro di qualsiasi scadenza, il titolo emesso in precedenza con la stessa scadenza diventa l’obbligazione o la nota off-the-run.
Ad esempio, se il Tesoro degli Stati Uniti ha emesso di recente note a 5 anni a febbraio, queste note sono in corsa e sostituiscono le note a 5 anni emesse in precedenza, che diventano off-the-run. A marzo, se viene emesso un altro lotto di obbligazioni a 5 anni, queste note di marzo sono titoli del Tesoro in fuga e le note di febbraio sono ora fuori uso. E così via.
Dove scambiare i titoli del tesoro fuori dal comune
Mentre i titoli del Tesoro in circolazione possono essere acquistati da Treasury Direct, i titoli in circolazione possono essere ottenuti solo da altri investitori attraverso il mercato secondario. Quando i Treasury si spostano sul mercato secondario over-the-counter, vengono scambiati meno frequentemente poiché gli investitori preferiscono optare per titoli più liquidi (che sono una caratteristica dei Treasury in circolazione). Per incoraggiare gli investitori ad acquistare prontamente questi titoli di debito sul mercato, i Treasury off-the-run sono in genere meno costosi e hanno un rendimento leggermente superiore.
Poiché i Treasury off-the-run hanno un rendimento più alto e un prezzo inferiore rispetto ai Treasury in corsa, c’è un notevole differenziale di rendimento tra le due offerte. Una delle ragioni del differenziale di rendimento è il concetto di offerta. I Treasury in fuga sono generalmente emessi con un’offerta fissa. L’elevata domanda per i titoli limitati spinge al rialzo i loro prezzi e, a sua volta, abbassa il rendimento, provocando una differenza tra i rendimenti dei titoli in fuga e quelli fuori corsa. Inoltre, i titoli off-the-run sono per lo più detenuti fino alla scadenza nel portafoglio di un asset manager poiché non ci sono molte ragioni per scambiarli. D’altra parte, quando i gestori di portafoglio devono spostare la propria esposizione al rischio di tasso di interesse e trovare opportunità di arbitraggio, negoziano titoli del Tesoro in corsa, creando liquidità per questi titoli.
Curve dei rendimenti fuori dal comune
Sebbene il rendimento dei titoli di stato in corso possa essere utilizzato per costruire una curva dei rendimenti interpolata, che viene utilizzata per determinare il prezzo dei titoli di debito, alcuni analisti preferiscono utilizzare il rendimento dei titoli di stato off-the-run per tracciare la curva dei rendimenti. I rendimenti off-the-run vengono utilizzati nei casi in cui la domanda di buoni del tesoro correnti è incoerente, provocando così distorsioni dei prezzi causate dalla fluttuazione della domanda corrente. Derivando i dati della curva dei rendimenti dai tassi del Tesoro off-the-run, gli analisti finanziari possono garantire che le fluttuazioni temporanee della domanda non alterino i calcoli della curva dei rendimenti o il prezzo degli investimenti a reddito fisso.