Approccio multiplo

Qual è l’approccio multiplo?

L’approccio dei multipli è una teoria della valutazione basata sull’idea che asset simili si vendano a prezzi simili. Si presume che il tipo di rapporto utilizzato nel confronto delle imprese, come i margini operativi oi flussi di cassa, sia lo stesso per imprese simili.

Gli investitori si riferiscono anche all’approccio dei multipli come analisi dei multipli o multipli di valutazione. Quando lo fanno, possono fare riferimento a un rapporto finanziario, come il rapporto prezzo / utili (P / E), come multiplo degli utili.

Punti chiave

• L’approccio dei multipli è un’analisi comparabile o un metodo di valutazione relativa che cerca di valutare società simili utilizzando le stesse metriche finanziarie standardizzate.
• I multipli del valore d’impresa e i multipli del patrimonio netto sono le due categorie di multipli di valutazione.
• I multipli azionari comunemente usati includono multiplo P / E, PEG, prezzo per libro e prezzo per vendita.

Le basi dell’approccio multiplo

In generale, “multipli” è un termine generico per una classe di diversi indicatori che possono essere utilizzati per valutare un titolo. Un multiplo è semplicemente un rapporto che viene calcolato dividendo il valore di mercato o stimato di un’attività per una specifica voce di bilancio. L’approccio dei multipli è un metodo di analisi comparabili che cerca di valutare società simili utilizzando le stesse metriche finanziarie.

Un analista che utilizza l’approccio valutativo presume che un determinato rapporto sia applicabile e si applichi a varie società che operano all’interno della stessa linea di attività o settore. In altre parole, l’idea alla base dell’analisi dei multipli è che quando le imprese sono comparabili, l’approccio dei multipli può essere utilizzato per determinare il valore di un’impresa in base al valore di un’altra. L’approccio dei multipli cerca di catturare molte delle caratteristiche operative e finanziarie di un’impresa (ad esempio, crescita attesa) in un unico numero che può essere moltiplicato per una metrica finanziaria specifica (ad esempio, EBITDA ) per produrre un valore aziendale o azionario.

Rapporti comuni utilizzati nell’approccio multiplo

I multipli del valore d’impresa e i multipli del patrimonio netto sono le due categorie di multipli di valutazione. I multipli del valore aziendale includono il rapporto valore aziendale / vendite (EV / vendite), EV / EBIT e EV / EBITDA. I multipli azionari implicano l’esame dei rapporti tra il prezzo delle azioni di una società e un elemento della performance della società sottostante, come utili, vendite, valore contabile o qualcosa di simile. I multipli del capitale comune includono il rapporto prezzo / utili (P / E), rapporto prezzo / utili / crescita (PEG), rapporto prezzo / valore contabile (P / B) e rapporto prezzo / vendita (P / S).

I multipli azionari possono essere artificialmente influenzati da un cambiamento nella struttura del capitale, anche quando non vi è alcun cambiamento nel valore dell’impresa (EV). Poiché i multipli del valore d’impresa consentono il confronto diretto di imprese diverse, indipendentemente dalla struttura del capitale, si dice che siano modelli di valutazione migliori rispetto ai multipli del patrimonio netto. Inoltre, i multipli di valutazione dell’impresa sono tipicamente meno influenzati dalle differenze contabili, poiché il denominatore è calcolato più in alto nel conto economico. Tuttavia, i multipli azionari sono più comunemente utilizzati dagli investitori perché possono essere calcolati facilmente e sono prontamente disponibili tramite la maggior parte dei siti Web e dei giornali finanziari.

Utilizzo dell’approccio multiplo

Gli investitori iniziano l’approccio dei multipli identificando società simili e valutando i loro valori di mercato. Viene quindi calcolato un multiplo per le società comparabili e aggregato in una cifra standardizzata utilizzando una misura statistica chiave, come la media o la mediana. Il valore identificato come multiplo chiave tra le varie società viene applicato al corrispondente valore dell’impresa in analisi per stimarne il valore. Quando si costruisce un multiplo, il denominatore dovrebbe utilizzare una previsione dei profitti, piuttosto che i profitti storici.

A differenza dei multipli che guardano indietro, i multipli che guardano al futuro sono coerenti con i principi di valutazione, in particolare, che il valore di un’azienda è uguale al valore attuale del flusso di cassa futuro, non ai profitti passati e ai costi irrecuperabili.

Esempio di approccio multiplo

Supponiamo che un analista voglia condurre l’approccio dei multipli per confrontare i punti in cui i principali titoli bancari scambiano in relazione ai loro guadagni. Possono farlo facilmente ‘S & P 500 con il rapporto P / E di ciascuna banca, come nell’esempio seguente:

Un analista può vedere rapidamente che Citigroup Inc. ( C ) negozia con uno sconto per le altre tre banche in relazione ai suoi guadagni, con il rapporto P / E più basso del gruppo a 15,4x. Wells Fargo, nel frattempo, ha un multiplo P / E molto più grande che si avvicina a 100x, probabilmente a causa di scarsi guadagni che dovrebbero cambiare. La media del rapporto P / E, o media, delle quattro azioni viene calcolata sommandoli e dividendo il numero per quattro.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 rapporto P / E medio

L’analista ora sa che Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) e Citigroup fanno tutti trading con uno sconto sul rapporto P / E della banca principale utilizzando l’approccio dei multipli.