I più famosi acquisti con leva finanziaria
Un leveraged buyout si riferisce all’acquisizione o all’acquisizione di una società in cui viene presa in prestito una quantità significativa di denaro per coprire il costo di acquisizione. Le acquisizioni a leva, popolarmente note come LBO, sono comunemente effettuate da società di private equity. Poiché la società che effettua l’acquisto può finanziare quasi il 90% del valore dell’operazione, rende possibili acquisizioni di grandi dimensioni anche se l’ acquirente ha poco capitale da impegnare.
Le attività della società target di solito fungono da garanzia per l’accensione del prestito. Una volta concluso l’affare, il flusso di cassa futuro della società appena acquisita aiuta a ripagare il debito. In alcuni casi, il debito viene rimborsato mediante la vendita di alcune attività dell’azienda acquisita. Tali accordi risultano redditizi nei casi in cui il rendimento generato dall’impresa acquisita supera il costo del debito. (Per ulteriori informazioni, leggi: ” Comprensione dei titoli di acquisto con leva finanziaria “)
Le acquisizioni con leva finanziaria hanno assistito a un’enorme popolarità negli anni ’80, seguita da una fase di calma negli anni ’90. L’attività si è ripresa nei primi anni 2000 grazie ai bassi tassi di interesse , alla disponibilità di finanziamenti a debito e alle politiche di prestito agevolate.
Alcune note società di private equity nel settore delle attività di LBO sono Kohlberg Kravis Roberts & Co. (NYSE: KKR ), Blackstone Group LP (NYSE: BX ), Carlyle Group LP (NASDAQ: CG ), Texas Pacific Group (TPG Capital ), Bain Capital e Goldman Sachs Private Equity.
Ecco sette delle più grandi e famose acquisizioni con leva di sempre ( in nessun ordine specifico ):
Alltel Corp
Alltel è stato selezionatodall’ala di private equitydi Goldman Sachs (GS ) e dal Texas Pacific Group (TPG Capital) nel 2007 per circa 27,5 miliardi di dollari. L’acquisizione a leva di Alltel, il quinto più grande operatore di telefonia wireless dell’epoca, fu la più grande acquisizione nello spazio delle telecomunicazioni degli Stati Uniti. Alltel è stata classificata tra le aziende meglio gestite ed è stata quindi vista come un target interessante. Goldman Sachs e Texas Pacific Group non hanno mantenuto Alltel a lungo, vendendolo a Verizon Wireless, una joint venture tra Vodafone (NASDAQ:VOD ) e Verizon Communications (NYSE:VZ ).3
HCA Healthcare Inc(NYSE: HCA)
Hospital Corporation of America, fondata nel 1968, è stata acquisita dal fondatore di HCA Dr. Thomas F. Frist Jr., Kohlberg Kravis Roberts & Co, Bain Capital e Merrill Lynch Global Private Equity. L’accordo, annunciato nel 2006, ha avuto una transazione totale costò $ 33 miliardi, rendendolo il più grande affare di buyout di quel tempo.5 Hospital Corporation of America, conosciuto semplicemente come HCA Healthcare Inc, è andato pubblico ancora una volta nel 2011 e quotata al New York Stock Exchange ( NYSE ). Da notare, Merrill Lynch Global Private Equity è stata acquisita da Bank of America Corporation a seguito dell’acquisizione di Merrill Lynch & Co. Inc. nel gennaio 2009.
TXU Corp
L’annuncio del piano per l’acquisizione della compagnia elettrica del Texas TXU Corp, ora Energy Future Holdings Corp, è stato fatto nel 2007 da un gruppo di società di private equity. L’acquisizione da $ 45 miliardi ne ha fatto il più grande acquisto nella storia. Il leveraged buyout di TXU è stato considerato enorme. L’accordo sembrava così promettente, che ha persino attirato banche di investimento come Citigroup (C ) e Lehman Brothers a far parte dell’accordo insieme a Kohlberg Kravis Roberts & Co, Texas Pacific Group (TPG Capital) e Goldman Sachs.
First Data Corp
Il leveraged buyout di First Data Corp nel 2007 da parte di Kohlberg Kravis Roberts & Co è ancora uno dei più grandi accordi tecnologici di private equity. L’operazione è stata realizzata con un provvedimento ad esso allegato, noto come “ periodo go-shop ” che permetteva ad un’azienda di sollecitare altre proposte per un periodo di 50 giorni. L’operazione del valore di 29 miliardi di dollari includeva i costi di azioni vincolate, stock option e debito.8 First Data Corp è una delle principali società di elaborazione delle transizioni elettroniche. Nel 2014, Kohlberg Kravis Roberts & Co ha aiutato la società di elaborazione dei pagamenti a ridurre l’onere del debito attraverso un collocamento privato da 3,5 miliardi di dollari.
Harrah’s Entertainment Inc (NASDAQ: CZR)
L’acquisizione di Harrah’s Entertainment nel 2006 è una delle più grandi acquisizioni di private equity nel settore del gioco d’azzardo. La più grande società di casinò ha accettato l’offerta di buyout da due società di private equity, Apollo Global Management (NYSE:APO ) e Texas Pacific Group (TPG Capital) per $ 27,8 miliardi (compreso un debito di $ 10,7 miliardi). L’azienda ha cambiato il suo nome da Harrah’s Entertainment Inc a Caesars Entertainment Corp nel 2010 e Harrah’s continua come uno dei suoi marchi.
Proprietà dell’ufficio di equità
L’acquisizione di Equity Office Properties Trust è stata vinta da Blackstone Group LP (NYSE:BX ) dopo una gara d’appalto con Vornado Realty Trust (NYSE:VNO ). Il concorso ha costretto Blackstone ad aumentare la sua offerta da $ 48,50 per azione a $ 55,5 per azione.13 Equity Office Properties Trust aveva accettato l’offerta iniziale di Blackstone di $ 48,5 per azione, prima che Vornado proponesse la sua offerta di $ 52 per azione, innescando una guerra di offerte tra di loro. Il costo totale della transazione dell’operazione è stato di $ 39 miliardi, collocandolo tra le più grandi acquisizioni con leva finanziaria.
RJR Nabisco
L’acquisizione di RJR Nabisco è la più grande, controversa, ostile e aggressiva acquisizione nella storia del settore del private equity. RJR Nabisco Inc, un gigante del tabacco e del cibo, è stato acquistato per $ 25 miliardi da Kohlberg Kravis Roberts & Co alla fine degli anni ’80 dopo una dura lotta per l’acquisizione. L’ enterprise value dell’accordo è stato quindi stimato a 31 miliardi di dollari, che oggi equivale a circa 65 miliardi di dollari. Il “dramma dell’affare” che circondava il suo acquisto era così forte che è stato catturato in un libro (e un film) intitolato I Barbari alla Porta. (Lettura correlata, vedere: ” Corporate Kleptocracy At RJR Nabisco “)
Linea di fondo
Alcune delle altre importanti acquisizioni con leva finanziaria del passato includono Hilton Hotels Corp, Kinder Morgan Inc (NYSE: acquisizione da parte della direzione ), SLM Corporation (NASDAQ: SLM, popolarmente conosciuta come Sallie Mae), Clear Channel Communication Inc, Capmark Inc, Albertsons Inc, Freescale Semiconductor Inc (NYSE: FSL ) e Alliance Boots PLC. Sebbene la maggior parte di questi accordi siano importanti in termini di valore, solo pochi eletti sono stati storie di successo.