Obbligazione del flusso di cassa ipotecario (MCFO)
Che cos’è un obbligo di flusso di cassa ipotecario (MCFO)?
Un’obbligazione di flusso di cassa ipotecario (MCFO) è un tipo di obbligazione generale non garantita pass-through ipotecario che ha diverse classi o tranche. Gli MCFO utilizzano il flusso di cassa di un pool di mutui che generano entrate per rimborsare agli investitori il capitale più gli interessi. I pagamenti vengono ricevuti dai mutui nel pool e trasferiti ai detentori del titolo MCFO.
Comprensione dell’obbligo di flusso di cassa ipotecario (MCFO)
Le obbligazioni di flusso di cassa ipotecario (MCFO) assomigliano a obbligazioni ipotecarie garantite (CMO) per alcuni aspetti, ma non sono la stessa cosa. Gli MCFO non detengono alcun privilegio sui mutui detenuti dal titolo. Sono semplicemente obbligati per contratto a utilizzare i proventi dei mutui per pagare i propri investitori. I proprietari di MCFO non hanno diritti legali sui mutui sottostanti effettivi, quindi gli MCFO sono più rischiosi dei CMO.
Come i CMO, gli MCFO sono una forma di garanzia garantita da ipoteca creata attraverso la cartolarizzazione di singoli mutui residenziali che traggono interessi e pagamenti del capitale da quello specifico pool di mutui. Poiché non detengono le stesse tutele legali dei CMO, gli MCFO in genere offrono agli investitori tassi di cedola più elevati.
Rischi e struttura degli obblighi di flusso di cassa ipotecario
Come i CMO, gli MCFO raggruppano i mutui in gruppi con caratteristiche di pagamento e profili di rischio diversi chiamati tranche. Le tranche vengono rimborsate con il capitale ipotecario e il pagamento degli interessi in un ordine specifico, con le tranche con il rating più elevato che vengono fornite con il miglioramento del credito, che è una forma di protezione contro il rischio di rimborso anticipato e di rimborso. La performance di MCFO è soggetta a variazioni dei tassi di interesse, nonché dei tassi di preclusione, dei tassi di rifinanziamento e del ritmo delle vendite di case.
Le scadenze dichiarate delle tranche MCFO sono determinate in base alla data in cui si prevede di estinguere il capitale finale di un pool di mutui. Ma le date di scadenza per questi tipi di MBS non tengono conto dei pagamenti anticipati dei mutui ipotecari sottostanti e quindi potrebbero non essere una rappresentazione accurata dei rischi MBS. La maggior parte dei titoli pass-through ipotecari sono garantiti da mutui a tasso fisso di 30 anni, ma i pagamenti anticipati dovuti alle vendite di case o ai rifinanziamenti fanno sì che molti prestiti vengano estinti prima.
CMO, MCFO e altri titoli garantiti da ipoteca non di agenzia – quelle obbligazioni ipotecarie non garantite dalle imprese sponsorizzate dal governoFannie Mae, Freddie Mac o Ginnie Mae – erano al centro della crisi finanziaria che ha portato al fallimento di Lehman Brothers in 2008 e ha provocato migliaia di miliardi di dollari in perdite sui mutui ipotecari e milioni di proprietari di case che hanno perso le loro case per default.
A seguito della crisi finanziaria, le agenzie governative hanno intensificato la regolamentazione dei titoli garantiti da ipoteca e hanno costretto gli istituti di credito ad aumentare la trasparenza dei mutui subprime e gli standard idonei per ottenere tali mutui. Nel dicembre 2016, SEC e nuove regole per smorzare il rischio MBS con requisiti di margine per le transazioni MBS CMO e correlate.