Gestione del rischio di tasso di interesse

Il rischio di tasso di interesse esiste in un’attività fruttifera, come un prestito o un’obbligazione, a causa della possibilità di una variazione del valore dell’attività risultante dalla gestione del rischio di tasso di interesse è diventata molto importante e sono stati sviluppati strumenti assortiti per affrontare il rischio di tasso di interesse.

Questo articolo esamina diversi modi in cui sia le imprese che i consumatori gestiscono il rischio di tasso di interesse utilizzando vari strumenti derivati ​​sui tassi di interesse.

Quali investitori sono soggetti al rischio di tasso di interesse?

Il rischio di tasso di interesse è il rischio che sorge quando il livello assoluto dei tassi di interesse oscilla. Il rischio di tasso di interesse influisce direttamente sui valori dei titoli a reddito fisso. Poiché i tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati, il rischio associato a un aumento dei tassi di interesse fa sì che i prezzi delle obbligazioni diminuiscano e viceversa. Gli investitori in obbligazioni, in particolare quelli che investono in obbligazioni a tasso fisso a lungo termine, sono più direttamente suscettibili al rischio di tasso di interesse.

Punti chiave

• Il rischio di tasso di interesse è il rischio associato alle fluttuazioni dei tassi di interesse nelle attività.
• I tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati.
• Alcuni prodotti e opzioni, come i contratti forward e futures, aiutano gli investitori a coprire i rischi di tasso di interesse.
• I contratti a termine sono accordi in cui una parte può acquistare o vendere attività a un determinato prezzo in una data futura specifica.

Supponiamo che un individuo acquisti un’obbligazione trentennale a tasso fisso del 3% per $ 10.000. Questa obbligazione paga $ 300 all’anno fino alla scadenza. Se durante questo periodo i tassi di interesse salgono al 3,5%, le nuove obbligazioni emesse pagano $ 350 all’anno fino alla scadenza, ipotizzando un investimento di $ 10.000. Se l’obbligazionista del 3% continua a detenere la sua obbligazione fino alla scadenza, perde l’opportunità di guadagnare un tasso di interesse più alto.

In alternativa, potrebbe vendere la sua obbligazione del 3% sul mercato e acquistare l’obbligazione con il tasso di interesse più alto. Tuttavia, in tal modo l’investitore ottiene un prezzo inferiore sulla sua vendita di obbligazioni del 3% in quanto non sono più attraenti per gli investitori poiché sono disponibili anche le obbligazioni del 3,5% di nuova emissione.

Al contrario, le variazioni dei tassi di interesse influiscono anche sugli investitori azionari, ma in modo meno diretto rispetto agli investitori obbligazionari. Questo perché, ad esempio, quando i tassi di interesse aumentano, aumenta anche il costo del prestito di denaro da parte della società. Ciò potrebbe portare la società a posticipare il prestito, il che potrebbe tradursi in una minore spesa. Questa diminuzione della spesa può rallentare la crescita aziendale e comportare una diminuzione dei profitti e, in definitiva, una riduzione dei prezzi delle azioni per gli investitori.

Il rischio di tasso di interesse non dovrebbe essere ignorato

Come con qualsiasi valutazione della gestione del rischio, c’è sempre la possibilità di non fare nulla, ed è quello che fanno molte persone. Tuttavia, in circostanze di imprevedibilità, a volte la mancata copertura è disastrosa. Sì, c’è un costo per la copertura, ma qual è il costo di una mossa importante nella direzione sbagliata?

Basta guardare a Orange County, in California, nel 1994 per vedere le prove delle insidie ​​dell’ignorare la minaccia del rischio di tasso di interesse. In poche parole, il tesoriere della contea di Orange, Robert Citron, ha preso in prestito denaro a tassi a breve termine più bassi e ha prestato denaro a tassi a lungo termine più elevati. La strategia era inizialmente ottima in quanto i tassi a breve termine sono scesi e la curva dei rendimenti normale è stata mantenuta. Ma quando la curva ha iniziato a girare e ad avvicinarsi allostato di curva dei rendimenti invertita, le cose sono cambiate. Le perdite per Orange County e per i quasi 200 enti pubblici per i quali Citron gestiva il denaro sono state stimate a quasi $ 1,7 miliardi e hanno portato al fallimento del comune. Questo è un prezzo pesante da pagare per ignorare il rischio di tasso di interesse.

Prodotti di investimento

Coloro che vogliono proteggere i propri investimenti dal rischio di tasso di interesse hanno molti prodotti tra cui scegliere

Forward:  un contratto forward è il prodotto di base per la gestione dei tassi di interesse. L’idea è semplice e molti altri prodotti discussi in questo articolo si basano su questa idea di un accordo oggi per uno scambio di qualcosa in una data futura specifica.

Forward Rate Agreement (FRA): un FRA si basa sull’idea di un contratto forward, in cui l’ elemento  determinante del guadagno o della perdita è un tasso di interesse. In base a questo accordo, una parte paga un tasso di interesse fisso e riceve un tasso di interesse variabile pari a un tasso di riferimento. I pagamenti effettivi sono calcolati sulla base di un importo del capitale figurativo e pagati a intervalli determinati dalle parti. Viene effettuato solo un pagamento netto: il perdente paga il vincitore, per così dire. Le FRA sono sempre regolate in contanti.

Gli utenti della FRA sono in genere mutuatari o prestatori con un’unica data futura in cui sono esposti al rischio di tasso di interesse. Una serie di FRA è simile a uno scambio (discusso di seguito); tuttavia, in uno scambio, tutti i pagamenti sono alla stessa velocità. Ogni FRA in una serie ha un prezzo diverso a meno che la struttura dei termini non sia piatta.

Futures:  un contratto futures è simile a un contratto a termine, ma fornisce alle controparti un rischio inferiore rispetto a un contratto a termine, ovvero una riduzione del rischio di insolvenza e di liquidità dovuto all’inclusione di un intermediario.

Scambi:  proprio come sembra, uno scambio è uno scambio. Più specificamente, uno swap su tassi di interesse assomiglia molto a una combinazione di FRA e implica un accordo tra controparti per lo scambio di serie di flussi di cassa futuri. Il tipo più comune di swap su tassi di interesse è uno swap plain vanilla, che coinvolge una parte che paga un tasso di interesse fisso e riceve un tasso variabile, e l’altra parte che paga un tasso variabile e riceve un tasso fisso.

Opzioni:  le opzioni di gestione del tasso di interesse sono contratti di opzione per i quali il titolo  sottostante è un’obbligazione di debito. Questi strumenti sono utili a tutelare le parti coinvolte in un finanziamento a tasso variabile, come i mutui a tasso variabile (ARM). Un raggruppamento di opzioni call su tassi di interesse è indicato come limite di tasso di interesse; una combinazione di opzioni put su tassi di interesse viene definita tasso di interesse minimo. In generale, un cap è come una chiamata e un floor è come un put.

Swaptions:  una swaption, o opzione di scambio, è semplicemente un’opzione per entrare in uno scambio.

Opzioni incorporate:  molti investitori incontrano strumenti derivati ​​per la gestione degli interessi tramite opzioni incorporate. Se hai mai acquistato un’obbligazione con una fornitura di chiamata, anche tu sei nel club. L’ emittente della tua obbligazione rimborsabile si assicura che se i tassi di interesse diminuiscono, possono richiedere la tua obbligazione ed emettere nuove obbligazioni con una cedola inferiore.

Cap:  Un cap, chiamato anche soffitto, è un’opzione call su un tasso di interesse. Un esempio della sua applicazione potrebbe essere un mutuatario che va long o paga un premio per acquistare un cap e riceve pagamenti in contanti dal cap seller (short) quando il tasso di interesse di riferimento supera lo strike rate del cap. I pagamenti sono progettati per compensare gli aumenti dei tassi di interesse su un prestito a tasso variabile.

Se il tasso di interesse effettivo supera il tasso di esercizio, il venditore paga la differenza tra lo strike e il tasso di interesse moltiplicato per il capitale nozionale. Questa opzione “porrà un limite”, o imporrà un limite superiore, alla spesa per interessi del titolare.

Il limite di tasso di interesse è una serie di opzioni componenti, o “caplets”, per ogni periodo in cui esiste l’accordo di limite. Un caplet è progettato per fornire una copertura contro un aumento del tasso di interesse di riferimento, come il London Interbank Offered Rate (LIBOR), per un periodo stabilito.

Floors:  proprio come un’opzione put è considerata l’immagine speculare di un’opzione call, il floor è l’immagine speculare del cap. Il tasso di interesse minimo, come il limite massimo, è una serie di opzioni componenti, tranne per il fatto che sono opzioni put e le componenti della serie sono chiamate “floorlet”. Chi è long, il floor viene pagato alla scadenza dei floorlet se il tasso di riferimento è inferiore al prezzo di esercizio del floor . Un prestatore lo utilizza per proteggersi dalla caduta dei tassi su un prestito a tasso variabile in essere.

Collari:  un collare protettivo può anche aiutare a gestire il rischio di tasso di interesse. Il collaring si ottiene acquistando contemporaneamente un cap e vendendo un floor (o viceversa), proprio come collare a costo zero per ridurre il costo della copertura, ma ciò riduce il potenziale profitto che sarebbe goduto da un movimento del tasso di interesse a tuo favore poiché hai fissato un tetto al tuo potenziale profitto.

La linea di fondo

Ciascuno di questi prodotti fornisce un modo per coprire il rischio di tasso di interesse, con prodotti diversi più appropriati per scenari diversi. Tuttavia, il pranzo non è gratuito. Con una qualsiasi di queste alternative, si rinuncia a qualcosa: o il denaro, come i premi pagati per le opzioni, o il costo opportunità, che è il profitto che si sarebbe realizzato senza copertura.