Fondo di stabilizzazione macroeconomica (FEM)
Cos’è il Fondo di stabilizzazione macroeconomica (FEM)?
Il Fondo di stabilizzazione macroeconomica (FEM) è stato istituito dal Venezuela per stabilizzare il flusso di cassa dalla produzione di petrolio. Tuttavia, l’amministrazione del presidente Hugo Chávez, che è salito al potere poco dopo, ha ignorato il fondo e ha tentato di smantellarlo in seguito. Si dice che la sua amministrazione abbia utilizzato i proventi del fondo per sovvenzionare i prezzi del petrolio e in vari progetti economici falliti in tutto il paese.
Punti chiave
- Il Fondo di stabilizzazione macroeconomica (FEM) era un fondo istituito dal governo venezuelano per proteggersi dalla volatilità del mercato petrolifero.
- Il fondo ha ricevuto un ricavo pari alla differenza tra un prezzo di riferimento per un barile di petrolio e il prezzo giornaliero. Quei proventi dovevano essere investiti in strumenti generatori di reddito.
- Si dice che l’amministrazione del presidente Hugo Chávez abbia ignorato e, successivamente, abbia tentato di smantellare il fondo.
- I fondi di stabilizzazione sono utili per isolare le economie locali dei paesi produttori di petrolio dalla volatilità dei mercati petroliferi internazionali.
Comprendere il Fondo di stabilizzazione macroeconomica (FEM)
Il Fondo di stabilizzazione macroeconomica o Fondo de Estabilización Macroeconómico (FEM) (come viene chiamato in spagnolo) è stato creato nel 1998 su richiesta del Fondo monetario internazionale, o FMI, come fondo per ricevere entrate generate dalla produzione di petrolio al di sopra di un certo prezzo per barile e pagare la differenza se il prezzo è sceso al di sotto di quel livello.
La regolamentazione del fondo da parte del consiglio di amministrazione della banca centrale è iniziata nel 1999. Nel dicembre 2001, il fondo aveva un patrimonio di 7,1 miliardi di dollari e nel 2003 il governo ha sfruttato il fondo per coprire il deficit di bilancio fiscale, ritirando più di 6 miliardi di dollari. A novembre 2018, il fondo deteneva solo $ 3 milioni.
Vari calcoli hanno dimostrato che il Venezuela avrebbe potuto evitare la crisi della sua economia iniziata nel 2012, se avesse accumulato denaro dai suoi proventi petroliferi nel fondo. Secondo un calcolo, il paese avrebbe potuto risparmiare 146 miliardi di dollari tra il 1999 e il 2014, periodo durante il quale i prezzi del petrolio sono aumentati drasticamente.L’Economist ha una stima più prudente per i risparmi di 26 miliardi di dollari entro il 2012. Reinvestire tale importo in debito pubblico e schemi di generazione di reddito avrebbe raccolto ulteriori guadagni per il governo. La Norvegia, che ha un fondo simile, ha ottenuto rendimenti più elevati dai suoi investimenti e il governo venezuelano avrebbe potuto ottenere rendimenti simili.
Il FMI ha suggerito un ancoraggio di $ 9 al barile per il prezzo del petrolio come riferimento al momento della costituzione del fondo. Data la volatilità del mercato petrolifero, i successivi afflussi di fondi dovevano essere calcolati utilizzando la differenza tra la media del prezzo di un barile di petrolio negli ultimi cinque anni e il prezzo giornaliero, FEM riceverebbe la differenza, che sarebbe stata investita in debito pubblico o altri strumenti simili per generare reddito.
Fondi di stabilizzazione
Un fondo di stabilizzazione è un meccanismo istituito da un governo o da una banca centrale per isolare l’economia nazionale da grandi afflussi di entrate, ad esempio da materie prime come il petrolio. Una delle principali motivazioni è il mantenimento di entrate statali stabili a fronte delle grandi fluttuazioni dei prezzi delle materie prime e della prevenzione dell’inflazione. Questo di solito si ottiene attraverso l’acquisto di debito denominato in valuta estera, soprattutto se l’obiettivo è prevenire il surriscaldamento dell’economia domestica.
Il primo di questi fondi è stato in Kuwait nel 1953. Da allora sono stati istituiti fondi di stabilizzazione per Russia, Norvegia, Cile, Oman, Kuwait, Papua Nuova Guinea e Iran. Possono anche essere istituiti per la stabilizzazione del tasso di cambio nell’Unione Europea. Financial Stability Facility, UK Exchange Equalization Account e US Exchange Stabilization Fund.
La dipendenza dalle entrate provenienti dalle risorse naturali tende a causare volatilità fiscale e instabilità macroeconomica. La riduzione di questa dipendenza è resa difficile dalla cosiddetta malattia olandese, che si verifica quando la produzione di risorse naturali attira grandi afflussi di capitali stranieri. Ciò a sua volta provoca l’apprezzamento dei tassi di cambio reali e indebolisce la competitività dei settori commerciabili nazionali. Le partite correnti si deteriorano, rendendo l’economia vulnerabile alle oscillazioni dei prezzi. Inoltre, i governi delle economie ricche di risorse, in particolare quelli privi di un solido quadro istituzionale e legale, tendono a fare aumenti più che proporzionali della spesa discrezionale a seguito degli afflussi di fondi guidati dalle materie prime.
Gli studi hanno dimostrato che i fondi di stabilizzazione contribuiscono a smussare la spesa pubblica. La volatilità della spesanei paesi con fondi di stabilizzazione può essere inferiore dal 10% al 15% rispetto a quella delle economie che ne sono sprovviste.8 I fondi di stabilizzazione possono attenuare la volatilità della spesa. Un solido quadro istituzionale è fondamentale per la gestione dei fondi di stabilizzazione e delle loro risorse. La diversificazione del prodotto di esportazione tende a ridurre la volatilità della spesa. I paesi con una spesa reale gestita meglio hanno una spesa pubblica meno volatile. E poi, i mercati finanziari nazionali e internazionali possono fungere da tamponi per regolare le spese. È stato dimostrato che istituzioni migliori riducono la volatilità fiscale.