Azionario lungo-corto

Che cos’è il long-short equity?

L’equità long-short è una strategia di investimento che assume posizioni lunghe in azioni che dovrebbero apprezzarsi e posizioni corte in azioni che dovrebbero diminuire. Una strategia azionaria long-short cerca di ridurre al minimo l’esposizione al mercato traendo profitto dai guadagni delle azioni nelle posizioni lunghe, insieme al calo dei prezzi nelle posizioni corte. Anche se questo potrebbe non essere sempre il caso, la strategia dovrebbe essere redditizia su base netta.

La strategia azionaria long-short è apprezzata dagli hedge fund, molti dei quali impiegano una strategia market neutral, in cui gli importi in dollari delle posizioni lunghe e corte sono uguali.

Punti chiave

• L’equità long-short è una strategia di investimento che cerca di prendere una posizione lunga in azioni sottovalutate vendendo azioni corte troppo costose.
• Long-short cerca di aumentare il tradizionale investimento long-only traendo vantaggio dalle opportunità di profitto da titoli identificati come sottovalutati e sopravvalutati.
• Le azioni long-short sono comunemente utilizzate dagli hedge fund, che spesso adottano una polarizzazione relativamente lunga, ad esempio una strategia 130/30 in cui l’esposizione lunga è il 130% del patrimonio gestito e il 30% è l’esposizione corta.

Come funziona il long-short equity

Le azioni long-short funzionano sfruttando le opportunità di profitto nei potenziali movimenti di prezzo previsti sia al rialzo che al ribasso. Questa strategia identifica e prende posizioni lunghe in azioni identificate come relativamente sottovalutate vendendo azioni allo scoperto che sono ritenute troppo care.

Sebbene molti hedge fund impieghino anche una strategia azionaria long-short con un bias lungo (come 130/30, dove l’esposizione lunga è del 130% e l’esposizione corta è del 30%), un numero relativamente inferiore di hedge fund utilizza una polarizzazione corta per il loro long-short strategia. È storicamente più difficile scoprire idee brevi redditizie rispetto a idee lunghe.

Le strategie azionarie long-short possono essere differenziate l’una dall’altra in diversi modi: geografia del mercato (economie avanzate, mercati emergenti, Europa, ecc.), Settore (energia, tecnologia, ecc.), Filosofia di investimento (valore o crescita), e così via.

Un esempio di strategia azionaria long-short con un ampio mandato sarebbe un fondo di crescita azionaria globale, mentre un esempio di un mandato relativamente ristretto sarebbe un fondo sanitario dei mercati emergenti.

Equity long-short vs. mercato azionario neutrale

Un fondo azionario long-short differisce da un fondo equity market neutral (EMN) in quanto quest’ultimo tenta di sfruttare le differenze nei prezzi delle azioni essendo lungo e corto in titoli strettamente correlati che hanno caratteristiche simili.

Una strategia EMN cerca di mantenere il valore totale delle loro posizioni lunghe e corte all’incirca uguale, in quanto ciò aiuta a ridurre il rischio complessivo. Per mantenere questa equivalenza tra lungo e breve, i fondi neutrali del mercato azionario devono  riequilibrarsi  man mano che le tendenze del mercato si stabiliscono e si rafforzano.

Quindi, mentre altri hedge fund long-short lasciano che i profitti seguano le tendenze del mercato e addirittura sfruttano per amplificarli, i fondi neutrali del mercato azionario stanno attivamente bloccando i rendimenti e aumentando la dimensione della posizione opposta. Quando il mercato inevitabilmente cambia di nuovo, i fondi neutrali del mercato azionario riducono nuovamente la posizione che dovrebbe trarre profitto per spostarsi maggiormente nel portafoglio che soffre.

Un hedge fund con una strategia neutrale al mercato azionario si rivolge generalmente a  investitori istituzionali che stanno acquistando un hedge fund in grado di sovraperformare le obbligazioni senza sostenere l’alto profilo di rischio e di rendimento elevato di fondi più aggressivi.

Esempio di azioni long-short: scambio di coppia

Una variante popolare del modello long-short è quella del “pair trade”, che prevede la compensazione di una posizione lunga su un titolo con una posizione corta su un altro titolo nello stesso settore.

Ad esempio, un investitore nello spazio tecnologico può assumere una posizione lunga in Microsoft e compensarla con una posizione corta in Intel. Se l’investitore acquista 1.000 azioni di Microsoft a $ 33 ciascuna e Intel viene scambiata a $ 22, la gamba corta di questo scambio accoppiato comporterebbe l’acquisto di 1.500 azioni Intel in modo che gli importi in dollari delle posizioni lunghe e corte siano uguali.

La situazione ideale per questa strategia long-short sarebbe l’apprezzamento di Microsoft e il declino di Intel. Se Microsoft sale a $ 35 e Intel scende a $ 21, il profitto complessivo su questa strategia sarebbe di $ 3.500. Anche se Intel avanza a $ 23, poiché gli stessi fattori in genere fanno aumentare o diminuire le azioni in un settore specifico, la strategia sarebbe comunque redditizia a $ 500, anche se molto meno.

Per aggirare il fatto che le azioni all’interno di un settore tendono generalmente a salire o scendere all’unisono, le strategie long-short tendono spesso a utilizzare settori diversi per le gambe lunghe e corte. Ad esempio, se i tassi di interesse sono in aumento, un hedge fund può procedere allo short su settori sensibili agli interessi come i servizi di pubblica utilità e andare long su settori difensivi, come l’assistenza sanitaria.